從目前國內(nèi)外情況來看，銀行股普遍用市凈率進(jìn)行一級市場的定價，但也有市場人士質(zhì)疑用PB定價的模式。付立春認(rèn)為：“鑒于中國銀行(4.03,-0.02,-0.49%)業(yè)的發(fā)展階段，建議引導(dǎo)投資者價格/凈資產(chǎn)(P/B)評估方式逐漸轉(zhuǎn)向價格/盈利(P/E)的銀行價值評估模式，從而促使銀行從規(guī)模擴(kuò)張向盈利增長的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。”

　　他認(rèn)為這有利于引導(dǎo)市場更加關(guān)注于銀行的可持續(xù)增長速度、風(fēng)險控制能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等核心競爭力，避免短期業(yè)績波動對市場和銀行經(jīng)營造成過大的壓力。

　　P/E市盈率指股票的價格與該股上一年度每股稅后利潤之比，P/B市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。

　　“用市凈率也就是PB這個指標(biāo)來定價依然更好，因?yàn)殂y行的資產(chǎn)負(fù)債表很難摻水，但是利潤表中，撥備的計提存在一定的主觀性。”某券商投行部人士認(rèn)為，如果將市盈率和市凈率結(jié)合起來做一些敏感性分析，可能是更加科學(xué)的定價方法。

　　比如農(nóng)行2009年的撥備覆蓋率就高達(dá)105.37%，同比提高41.8個百分點(diǎn)。而據(jù)本報采訪了解，如果將用于計提撥備和三農(nóng)補(bǔ)貼的那一部分利潤也計算在內(nèi)，2009年農(nóng)行實(shí)現(xiàn)凈利潤事實(shí)上高達(dá)1200億元。而與其他大行相比，農(nóng)行的撥備覆蓋率依然需要進(jìn)一步提高，因此其將利潤再次大幅計提撥備的可能性很大。

　　假如按照付立春建議的用P/E來定價，再按照上述承銷商人士給的15倍P/E計算，根據(jù)農(nóng)行董事長項俊波此前向媒體透露的2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤650億元，目前總股本2600億股，新發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的15%左右，即發(fā)行后總股本為3060億股，那么農(nóng)行的價格大概在3.15元左右。

　　這似乎和工行當(dāng)時A股發(fā)行價3.12元不謀而合。但上述券商投行部人士卻認(rèn)為，考慮到2010年農(nóng)行的實(shí)力和2006年工行的實(shí)力不可同日而語，而且農(nóng)行2009年的大幅撥備導(dǎo)致其凈利潤減少，3.15元的價格顯然是低估的。而從農(nóng)行2008年年報中披露的ROE17.72%的表現(xiàn)來看，他認(rèn)為價格還會再略高一些。

　　對于市場比較關(guān)注的三農(nóng)部分定價問題，深圳一些基金經(jīng)理向本報表示，目前對農(nóng)行進(jìn)行估值的時候，會暫時撇開三農(nóng)這部分業(yè)務(wù)，主要是考慮到農(nóng)行上市之后盈利壓力會比較大，上市后的前幾年，農(nóng)行應(yīng)該會以城市業(yè)務(wù)為主保持高速增長為第一要務(wù)。

　　一些機(jī)構(gòu)投資者對本報表達(dá)了他們的悲觀：“現(xiàn)在機(jī)構(gòu)資金都在炒創(chuàng)業(yè)板，主板市場大盤藍(lán)籌沒人碰，大盤藍(lán)籌的增發(fā)也沒人碰，機(jī)構(gòu)們都忙著做趨勢投資，追求短期利益。”

　　一位承銷商人士表示：“市場回歸理性，以前銀行上市之時會有托市，現(xiàn)在的情況看來，無論是監(jiān)管還是市場都理性很多，悲觀者不會強(qiáng)顏歡笑。”

　　“但無論如何農(nóng)行在現(xiàn)在的A股市場影響下，假如產(chǎn)生低估值，那么會給予那些致力于長期價值投資的機(jī)構(gòu)投資者一個逢低買入的機(jī)會。”他說。