■ 進一步完善報價申購和配售約束機制

　　■ 擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構投資者

　　■ 增強定價信息透明度，發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構的具體報價情況

　　■ 完善回撥機制和中止發(fā)行機制，發(fā)行人及其主承銷商應當合理設計承銷流程，有效管理承銷風險

　　新股發(fā)行后續(xù)改革日前啟動。

　　中國證監(jiān)會20日發(fā)布了《關于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》（征求意見稿）以及《關于修改<證券發(fā)行與承銷管理辦法>的決定（征求意見稿）。《指導意見》提出了“進一步完善報價申購和配售約束機制”等第二階段的四大改革措施。而對于主承銷商配售權、存量配售問題，證監(jiān)會表示將繼續(xù)進行研究，待市場條件成熟時擇機推出。

　　“截至2010年6月底，共有295家企業(yè)（上海主板公司22家、深圳中小板公司180家、創(chuàng)業(yè)板公司93家）按照新辦法發(fā)行新股。從目前情況來看，新股發(fā)行進展有序，各項改革要求逐步落實，達到了第一階段改革目標，推出下一步改革措施的市場條件已基本具備。”中國證監(jiān)會有關部門負責人表示，經(jīng)深入研究并廣泛聽取市場各方意見，按照改革的統(tǒng)一部署，現(xiàn)啟動新股發(fā)行后續(xù)改革。

　　據(jù)負責人介紹，第二階段改革的主要考慮是在前期改革的基礎上，進一步完善詢價過程中報價和配售約束機制，促進新股定價進一步市場化；增強定價信息透明度，強化對詢價機構的約束，合理引導市場；進一步增加承銷與配售的靈活性，理順承銷機制，完善回撥機制和中止發(fā)行機制，強化發(fā)行人、投資人、承銷商等市場主體的職責。具體措施如下：

　　一、進一步完善報價申購和配售約束機制。在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構較多應進行隨機搖號，根據(jù)搖號結果進行配售。

　　二、擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構投資者。主承銷商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構投資者（以下稱投資者），參與網(wǎng)下詢價配售。

　　主承銷商應當制訂推薦投資者的原則和標準，包括最低注冊資本、管理資產(chǎn)規(guī)模要求，專業(yè)技能、投資經(jīng)驗要求，市場影響力、信用記錄要求，業(yè)務戰(zhàn)略關系要求，鼓勵長期持股等。主承銷商應當建立透明的推薦決策機制。推薦標準、決策程序以及最終確定的投資者名單應當報中國證券業(yè)協(xié)會登記備案。中國證券業(yè)協(xié)會可制訂指引指導登記備案工作。

　　三、增強定價信息透明度。發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構的具體報價情況。主承銷商須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標。

　　四、完善回撥機制和中止發(fā)行機制。發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設計承銷流程，有效管理承銷風險。

　　網(wǎng)上申購不足時，可以向網(wǎng)下回撥由參與網(wǎng)下的機構投資者申購，仍然申購不足的，可以由承銷團推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購。中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷商約定，并予以披露。中止發(fā)行后，在核準文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行。