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        人民幣國際化:不能只是自己玩自己的錢

        人民幣國際化:不能只是自己玩自己的錢

        2011-05-23 10:56:24

          5月19日-21日,上海市政府協(xié)同央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會舉辦第四屆陸家嘴金融論壇。論壇上,央行行長周小川表示,中國還處在從高度集中的計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程,仍舊有一些財務(wù)軟約束的現(xiàn)象,可能會造成潛在的、過熱的沖動。在目前通脹壓力較大的情況下,中國的宏觀管理需要轉(zhuǎn)向,將引入審慎性政策。

          同時,與會嘉賓就加快人民幣資本賬開放、緊縮政策持續(xù)多久等問題深入討論,交鋒激辯。香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強呼吁加快人民幣資本賬開放,但中國社會科學(xué)院金融研究所副所長殷劍峰警告要吸取日元教訓(xùn),防止自己玩自己的錢。針對偏緊政策或傷害經(jīng)濟的說法,獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠(博客)認(rèn)為,隨著經(jīng)濟增速放緩,貨幣供應(yīng)量年增幅應(yīng)降到16%及以下。

          交鋒一 人民幣國際化

          正方 跨境結(jié)算量激增 需加快資本賬開放

          中國人民銀行貨幣政策二司司長李波表示,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算去年一年的總量為5000億元,約占進出口貿(mào)易總量的2%。而今年前4個月,結(jié)算量已達5300億元,超過了去年全年的總量。

          與此同時,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點已擴大到2010年6月的20個省,試點企業(yè)也從365家增至6700多家。今年1月,央行發(fā)布了境內(nèi)企業(yè)持人民幣到境外直接投資的試點辦法,迄今為止試點量約為190億元。此外,李波透露,境外企業(yè)拿人民幣到境內(nèi)來投資的試點辦法,目前央行也正在和有關(guān)部門一起起草。

          香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強表示,隨著人民幣跨境流動的發(fā)展,人民幣可適當(dāng)加快國際化進程,早日開放資本賬。他透露,香港的人民幣存款去年這個時候大概是890億,到現(xiàn)在已達到4500多億,增幅非常大。而作為在資本賬并未開放下的人民幣國際化試點,從過去一年的情況看,香港人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展勢頭非???,并且風(fēng)險是可控的。

          不過,人民幣國際化現(xiàn)在只限于貿(mào)易結(jié)算,陳家強強調(diào),進一步的資本賬開放很重要。他表示,雖然現(xiàn)在Q DII、Q FII等給予了資本賬某種程度的開放,但從目前的市場發(fā)展來說,這些都太有限了。他建議,把人民幣資本賬及我國金融市場的資金流動之門開放多一點、快一點。

          對此,周小川表示,人民幣跨境使用發(fā)展到一定階段后,自然會產(chǎn)生一種需求,使人民幣逐步、有序地走向可兌換。

          反方 離岸人民幣或多是自己人持有 應(yīng)吸取日元教訓(xùn)

          中國社會科學(xué)院金融研究所副所長殷劍峰看法則不同。他直指目前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算還存在問題,若處理不好,使人民幣資本賬開放速度過快,快于境內(nèi)金融體制改革的話,則有可能重蹈日元的覆轍,雖然國際化,但在國際貨幣體系中地位不高。

          殷劍峰指出,在跨境結(jié)算的出口貿(mào)易中,因為人民幣用得比較少,出現(xiàn)了貨幣替代的現(xiàn)象。“原來企業(yè)進口商品要找銀行,銀行找中央銀行買外匯,現(xiàn)在不找了,直接用人民幣支付,原先的外匯需求就沉淀在銀行。”此外,由于七八成的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算都要通過香港,香港就沉積了大量人民幣存款。而香港以人民幣計價交易的金融產(chǎn)品又非常匱乏,這就導(dǎo)致了香港人民幣持有收益非常低,迫切需要向內(nèi)地回流。

          殷劍峰分析,IM F統(tǒng)計可識別外匯儲備60%是美元,30%是歐元,剩下10%是日元等貨幣。日元不是重要的儲備貨幣,與日本的經(jīng)濟實力不相匹配,從這個角度看,日元國際化是失敗的。

          為什么會失?。恳髣Ψ褰榻B,據(jù)日本學(xué)者總結(jié),1980年,日本的出口貿(mào)易中34%使用日元,而進口貿(mào)易中只有4%使用日元。這是因為,日本超過50%的進口商品是能源大宗商品,而大宗商品是以美元計價發(fā)展起來的。同時,日本出口貿(mào)易中1/4是對美國,大概還有同等規(guī)模是對當(dāng)時歐共體。也就是說在針對強勢經(jīng)濟體出口中,日元很難推出。這跟今天中國非常像,較多面向東南亞市場的廣東地區(qū),人民幣跨境結(jié)算量較大;而較多面向歐美市場的上海地區(qū),人民幣跨境結(jié)算量較小。

          從1984年5月起,日本和美國成立了日元美元委員會,開始大力推日元的國際化。殷劍峰指出,日元國際化當(dāng)時有一個非常重要的特點,即資本項目的開放速度和程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于日本國內(nèi)金融體系改革,特別是在1985年后日元大幅升值的背景下,日元的離岸金融市場發(fā)展非??臁?/p>

          然而,當(dāng)時日元離岸金融市場非?;危诶锩嬷饕莾深惤灰?。一類是在日本本土的金融機構(gòu)將資金轉(zhuǎn)移到離岸市場,比如倫敦、美國、香港,然后再從離岸市場將資金轉(zhuǎn)移到日本本土。當(dāng)時日本研究者稱資金循環(huán)是債貸款,說白了,日本人自己在玩自己的錢。還有一類就是國際投資者,在借日元并不是想持有日元,他們發(fā)現(xiàn)國際投資者對以日元計價的債券和股票一點興趣也沒有,他們借日元立刻換成美元和其他貨幣投資美國和歐洲。“就是資金從日本流出來,通過離岸市場轉(zhuǎn)一圈回到了日本本土,”殷劍峰說,“回到日本本土干什么?主要就是炒股票,炒房地產(chǎn)。”上世紀(jì)90年代日本的經(jīng)濟危機與離岸資金回流實際上也是密切相關(guān)的。

          從日元國際化失敗的教訓(xùn)來看,殷劍峰表示,我國應(yīng)鼓勵進口貿(mào)易也多使用人民幣,同時使匯率更加有彈性,并且擴大對外資本輸出。美元成為儲備貨幣的重要條件,是二戰(zhàn)后馬歇爾計劃,在此之前美元的儲備貨幣還不如英鎊。殷劍峰建議,中國要以直接投資而非金融投資的形式,重點進行資本輸出。

          交鋒二 緊縮多久

          美國斯坦福大學(xué)威廉·依貝爾、國際經(jīng)濟學(xué)教授羅納德·麥金農(nóng)教授認(rèn)為,美元零利率政策是包括中國在內(nèi)的新型經(jīng)濟體通脹高企的禍根,導(dǎo)致熱錢洶涌,亦推高大宗商品價格。加息和人民幣升值在抑制通脹的同時都會帶來更多熱錢,因此,中國很難執(zhí)行獨立的貨幣政策。

          摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理王慶認(rèn)為,中國的結(jié)構(gòu)調(diào)整過程必然產(chǎn)生比較高的通貨膨脹,與貨幣政策關(guān)系不大。短期而言,他預(yù)計,現(xiàn)在偏緊的貨幣政策至少上半年會維持,那么通脹年終會觸底。長期來看,不宜執(zhí)行偏緊政策,如果一定要執(zhí)行偏緊的貨幣政策,通脹也會壓下來,但是不利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。

          對于上述兩種觀點,獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠都不認(rèn)同,他強調(diào),當(dāng)前的通脹非常嚴(yán)峻,是改革開放后第三次面臨通脹危機,必須從源頭上降低貨幣供應(yīng)量。他分析,在人民幣升值的普遍預(yù)期下,不論怎樣,熱錢都會來,加息與否對熱錢影響不大。謝國忠認(rèn)為,第一個硬目標(biāo)就是貨幣供應(yīng)量增加不超過16%,以后貨幣供應(yīng)量還會隨G D P增速放緩而下降。

          當(dāng)然,貨幣供應(yīng)量下降可能會導(dǎo)致經(jīng)濟增速放慢。但謝國忠強調(diào):“經(jīng)濟放慢是一件好事情,剛好在美國加息之前把中國的資產(chǎn)泡沫擠出去。這樣,等到美國利率再次回到5%、6%的時候,中國就不至于出現(xiàn)1996、1997年那樣的東亞金融危機。”而在這過程中,謝國忠認(rèn)為,緊縮政策是絕對不能放松的,因為離到位還有很長的距離。

          20日,央行行長周小川在主旨演講中表示,新時期的宏觀管理必須應(yīng)對國際經(jīng)濟金融形勢的極大不確定性來作出決策,并要引入宏觀審慎性政策。中國還處在從高度集中的計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程,盡管已經(jīng)完成了相當(dāng)一部分路程,但這條路還沒有完全走完,仍舊有一些財務(wù)軟約束的現(xiàn)象,這種財務(wù)軟約束可能會造成潛在的、過熱的沖動。在目前通脹壓力較大的情況下,中國的宏觀管理需要轉(zhuǎn)向,并在這種轉(zhuǎn)向中找到一個新的、既能促進經(jīng)濟增長、同時又能夠控制通貨膨脹的新平衡點。

          觀點

          廣東省金融辦:建議中央適當(dāng)放權(quán)

          廣東省金融辦主任周高雄20日晚出席陸家嘴金融論壇時接受南都記者采訪表示,2010年廣東金融產(chǎn)業(yè)增加值實現(xiàn)2493億元,“十一五”期間年均增長30.4%,占G D P的比重從3%提高到6.1%;全省金融機構(gòu)總資產(chǎn)達到11.54萬億元(其中地方金融機構(gòu)總資產(chǎn)2萬億元),超過香港;實現(xiàn)稅后利潤1530億元,創(chuàng)造稅收收入847億元。

          周高雄提出,在金融管理方面,中央應(yīng)對地方適當(dāng)放權(quán)。他表示,在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)多元化、金融市場主體多元化情況下,中央高度集中的金融監(jiān)管體制已不能充分適應(yīng)經(jīng)濟社會發(fā)展的需要。同時,在經(jīng)濟、社會雙轉(zhuǎn)型條件下,金融對內(nèi)開放、對下放權(quán),利大于弊。他提出,應(yīng)強化地方政府在建設(shè)區(qū)域金融市場、深化投融資體制改革、規(guī)范發(fā)展民間金融等領(lǐng)域的職能;有必要賦予廣東、上海等地與港澳臺及東盟地區(qū)開展金融合作的權(quán)力。

          周高雄建議,全國實行在中央統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下分層監(jiān)管的金融管理體制。中央設(shè)立金融管理委員會,履行制訂國家金融工作的方針政策、制訂金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、制訂宏觀調(diào)控政策措施、對重點大型金融企業(yè)進行管理、監(jiān)督的職能。地方政府設(shè)立金融產(chǎn)業(yè)廳,履行執(zhí)行國家金融政策、制訂地方金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境、培育發(fā)展區(qū)域金融市場、培育發(fā)展地方金融企業(yè)、開展金融合作、防范處置地方中小金融機構(gòu)風(fēng)險的職能。

          他同時建議賦予地方政府一定的地方金融立法權(quán)限,對中小金融機構(gòu)的準(zhǔn)入審批、監(jiān)管權(quán)限都下放到省級政府或中央派駐當(dāng)?shù)氐慕鹑诒O(jiān)管機構(gòu)。(本文來源:南方都市報 )

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