近兩日，中國(guó)新興藝術(shù)品投資市場(chǎng)玩家王耀輝，連帶農(nóng)業(yè)銀行副行長(zhǎng)楊琨被協(xié)助調(diào)查一事，浮出水面。

　　在藝術(shù)品投資圈內(nèi)炙手可熱的王耀輝，既是北京朝陽(yáng)區(qū)藍(lán)色港灣國(guó)際商區(qū)的打造者，又是北京雅盈堂文化發(fā)展有限公司(下稱(chēng)“雅盈堂”)實(shí)際控制人。

　　雅盈堂曾是多款藝術(shù)品信托產(chǎn)品的投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)。一個(gè)不曾被關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)黑洞由此浮現(xiàn)。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年藝術(shù)品信托發(fā)行了45款產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)550075.5萬(wàn)元；2012年第一季度發(fā)行了13款產(chǎn)品，資金總規(guī)模181374萬(wàn)元，其中7款都由中融信托發(fā)行。

　　我們選取了從去年以來(lái)有代表性的藝術(shù)品信托，對(duì)其收益類(lèi)型、投資方向、運(yùn)作模式、期限類(lèi)型，以及信托管理人、投資顧問(wèn)的背景進(jìn)行分析，看一看藝術(shù)品信托是機(jī)構(gòu)的圈錢(qián)游戲，還是投資者的獲利工具。

　　超過(guò)10%的誘人收益率

　　今年一季度共有13款藝術(shù)品信托面市，預(yù)期平均收益率高達(dá)10.06%，與同期房地產(chǎn)信托10.22%的平均收益率基本持平，但環(huán)比去年第四季度的10.35%，下降了0.29個(gè)百分點(diǎn)。

　　13款產(chǎn)品中有11款為固定收益類(lèi)型，其余兩款為分層收益類(lèi)，即結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，優(yōu)先級(jí)和次級(jí)的收益有所區(qū)別。如“文道·梵云雅玩2號(hào)”信托計(jì)劃，規(guī)定優(yōu)先級(jí)受益人的預(yù)期年化收益率為不低于10%。

　　一季度產(chǎn)品的期限類(lèi)型多以單一型為主，但也有例外。如中融信托發(fā)行的融美10號(hào)藝術(shù)品集合資金信托計(jì)劃采用了開(kāi)放式期限，設(shè)置了開(kāi)放期可供投資者申購(gòu)贖回信托份額，增加了產(chǎn)品的流動(dòng)性。

　　信托模式上，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托的大致可分為融資類(lèi)、投資類(lèi)和管理類(lèi)三種。最早出現(xiàn)的藝術(shù)品信托以融資型為主，用藝術(shù)品作為抵押獲得信托融資款項(xiàng)，這一操作方式以國(guó)投信托的產(chǎn)品居多，如已經(jīng)到期的“盛世寶藏1號(hào)”，實(shí)際收益率為7%。

　　投資類(lèi)，則是在投資顧問(wèn)建議下，買(mǎi)入藝術(shù)品，依靠藝術(shù)品自身升值為投資者帶來(lái)收益的信托模式，且投資類(lèi)產(chǎn)品一般采用分層收益類(lèi)型。今年一季度發(fā)行的藝術(shù)品信托也全是投資類(lèi)。這類(lèi)產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍較高，如方正信托“楚鳳二號(hào)”的預(yù)期收益達(dá)到12.5%。

　　還有一種并不常見(jiàn)的是管理類(lèi)，此類(lèi)信托基金通常首先簽約部分藝術(shù)家，再?gòu)乃囆g(shù)家手中直接購(gòu)買(mǎi)作品。如中信信托“龍藏1號(hào)”，計(jì)劃簽約100-150位當(dāng)代中青年油畫(huà)家，以其創(chuàng)作的畫(huà)作為投資標(biāo)的，包含了短、中、長(zhǎng)期的投資。

　　目前最受藝術(shù)品信托青睞的投資標(biāo)的自然是中國(guó)書(shū)畫(huà)作品，雅昌藝術(shù)監(jiān)測(cè)中心的數(shù)據(jù)顯示，去年拍賣(mài)市場(chǎng)中國(guó)書(shū)畫(huà)2011 年成交總額為580.90 億元人民幣，占比59.98%。

　　投資顧問(wèn)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)突現(xiàn)

　　雖說(shuō)投資類(lèi)信托是發(fā)展的主流，但由于投資顧問(wèn)的水準(zhǔn)層次不齊，投資藝術(shù)品的目的各不相同，風(fēng)險(xiǎn)一步步暴露了出來(lái)。

　　“盛藏財(cái)富·寶騰一號(hào)”是北京國(guó)際信托成立于2011年3月31日的一款藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃。這項(xiàng)總規(guī)模為4億元的的信托計(jì)劃，采用分層級(jí)的收益類(lèi)型，優(yōu)先級(jí)的預(yù)期年化收益率為9%-10.5%。

　　雅盈堂以其自有的人民幣資金認(rèn)購(gòu)次級(jí)，理論上從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面為優(yōu)先級(jí)委托人的資金添加安全墊。此外，北京藍(lán)色港灣置業(yè)有限公司提供連帶責(zé)任保證。這一讓外人看不明白的連帶責(zé)任保證看似安全，但是，近日農(nóng)行副行長(zhǎng)楊琨正協(xié)助有關(guān)部門(mén)調(diào)查一事，牽扯出了神秘商人王耀輝，也讓該信托計(jì)劃暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下。

　　實(shí)際上，雅盈堂為中輝國(guó)華實(shí)業(yè)有限公司實(shí)際控制人王耀輝所控制。王耀輝同時(shí)也是藍(lán)色港灣的總裁，在近年的拍賣(mài)市場(chǎng)上十分活躍，已購(gòu)入十?dāng)?shù)億的藝術(shù)品。