被市場(chǎng)關(guān)注和猜測(cè)逾一個(gè)月的翠微股份重組事件，終于隨著一紙公告漸趨明朗。

　　10月16日，翠微股份發(fā)布公告稱，經(jīng)相關(guān)方研究，初步確定本次重組擬注入的資產(chǎn)為北京市海淀區(qū)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心所持有的北京當(dāng)代商城有限責(zé)任公司100%股權(quán)，以及北京甘家口大廈有限責(zé)任公司100%股權(quán)。

　　對(duì)今年因遭遇三公“風(fēng)暴”而拖累業(yè)績(jī)的翠微來說，重組將在短期內(nèi)帶動(dòng)其業(yè)績(jī)的提升，可謂一場(chǎng)“及時(shí)雨”。但有分析人士表示，單純靠注資擴(kuò)增資產(chǎn)規(guī)模、短期做大業(yè)績(jī)并不能幫助上市公司真正走出發(fā)展瓶頸，重組能否帶來經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變，更值得思考。

　　從這一層面來說，“翠微重組對(duì)于上市公司本身乃至海淀區(qū)商業(yè)能產(chǎn)生多大的影響仍待觀察，過高估計(jì)其意義為時(shí)尚早。”中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)聯(lián)盟副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)王永平表示。

　　新京報(bào)記者 張泉薇 北京報(bào)道

　　資產(chǎn)注入方案“遠(yuǎn)超預(yù)期”

　　新注入甘家口大廈和當(dāng)代商城資產(chǎn)的盈利水平，占翠微去年凈利1/3，被市場(chǎng)認(rèn)為“遠(yuǎn)超預(yù)期”。

　　9月17日，翠微股份發(fā)布的《重大資產(chǎn)重組停牌公告》稱，海淀區(qū)國(guó)資委擬將區(qū)屬百貨商業(yè)資產(chǎn)注入公司。公司股票于當(dāng)日停牌。該公告后，關(guān)于翠微即將被注入何資產(chǎn)曾引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)。10月10日，有媒體援引知情人表述稱，翠微即將被注入的資產(chǎn)是同屬海淀區(qū)國(guó)資委的甘家口大廈。

　　10月16日公告一出，同時(shí)注入當(dāng)代商城和甘家口大廈兩項(xiàng)資產(chǎn)的重組方案，更被評(píng)價(jià)為“遠(yuǎn)超預(yù)期”?！斑@次注入的這兩個(gè)商城等于是再加了半個(gè)小翠！”有投資者預(yù)言。

　　當(dāng)代商城位于北京市海淀區(qū)中關(guān)村大街，地處中關(guān)村高科技園區(qū)的核心地帶，建筑面積為6.18萬(wàn)平方米，作為高檔百貨店，當(dāng)代商城以商品經(jīng)營(yíng)為主，集餐飲、休閑娛樂、商務(wù)公寓于一體。2012年全年，當(dāng)代商城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.55億元，凈利潤(rùn)3839.99萬(wàn)元。

　　甘家口大廈則位于海淀區(qū)與西城區(qū)交界的甘家口地區(qū)，是一座綜合型購(gòu)物中心，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.78億元，凈利潤(rùn)2037.28萬(wàn)元。

　　來自翠微的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012年，翠微股份全年實(shí)現(xiàn)凈利1.48億元。按此計(jì)算，新注入兩家資產(chǎn)的盈利水平約為5976萬(wàn)元，也已達(dá)到了其1/3的比重。據(jù)了解，海淀區(qū)國(guó)資委直接監(jiān)管的國(guó)有企業(yè)有16家。百貨企業(yè)中，最重要的資產(chǎn)當(dāng)數(shù)此次重組的三方。

　　有分析人士認(rèn)為，對(duì)翠微來說，這種突然的、且是同時(shí)注入兩項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的“重大資產(chǎn)重組”，的確會(huì)有些出乎市場(chǎng)預(yù)料。

　　“翠微作為剛剛上市一年多的公司，一般而言，應(yīng)該是經(jīng)歷一段時(shí)期的穩(wěn)健發(fā)展后，逐步通過資本運(yùn)營(yíng)去完成這樣大的重組并購(gòu)，這個(gè)過程會(huì)很漫長(zhǎng)?！笔锥冀?jīng)貿(mào)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳及對(duì)新京報(bào)記者表示，“而翠微現(xiàn)在有了海淀區(qū)國(guó)資委的推動(dòng)，一步到位實(shí)現(xiàn)了?！?/p>

　　翠微去年登陸滬市

　　翠微是繼王府井、北京城鄉(xiāng)和首商股份之后，北京零售百貨界的又一家上市公司。

　　2012年5月3日，翠微股份登陸滬市，成為北京零售百貨界的又一家上市公司。翠微股份上市還帶動(dòng)了當(dāng)時(shí)北京百貨上市公司股票的集體上漲。

　　1998年，翠微大廈公主墳店開業(yè)，依靠這家百貨賣場(chǎng)，翠微贏得了超過行業(yè)平均水平的業(yè)績(jī)。之后的15年中，逐漸在北京尤其是海淀區(qū)消費(fèi)群體中樹立了優(yōu)質(zhì)消費(fèi)形象，成為本地知名百貨品牌。

　　2009年，翠微大廈被評(píng)為北京市十大商業(yè)品牌之一。同年，主打“高端”的翠微廣場(chǎng)開業(yè)，翠微品牌明確了自己的奢侈品百貨定位：“根據(jù)北京商業(yè)發(fā)展和消費(fèi)趨勢(shì)，以及公主墳地區(qū)的消費(fèi)特點(diǎn)，翠微購(gòu)物中心定位于經(jīng)營(yíng)高端奢侈品為主的購(gòu)物中心，以經(jīng)營(yíng)國(guó)際一線品牌為主，國(guó)內(nèi)頂級(jí)品牌為輔?！?/p>

　　翠微通過店慶、促銷等手段實(shí)現(xiàn)過“驚人”業(yè)績(jī)。據(jù)此前翠微百貨銷售負(fù)責(zé)人向媒體表示，2011年，翠微店慶4天的銷售額已達(dá)4.89億元，2012年店慶，銷售額超5億元。目前,成立十多年的翠微百貨在北京擁有6家百貨店和1家購(gòu)物中心。

　　雖然翠微的單店面積、交通便利程度不如附近的城鄉(xiāng)和市中心的西單，但是業(yè)績(jī)一直超過二者。同時(shí)，單店業(yè)績(jī)也不亞于規(guī)模遠(yuǎn)超翠微的王府井百貨、首商股份。當(dāng)時(shí)有分析認(rèn)為，上市能夠讓翠微股份與已占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的王府井百貨、首商股份一決高下。

　　業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)

　　向著奢侈品名店快速發(fā)展的翠微股份，在2013年業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊。

　　翠微股份2013年一季度財(cái)報(bào)顯示，公司期內(nèi)營(yíng)收為13.67億元，同比下降了2.84%，凈利潤(rùn)為5796萬(wàn)元，扣除政府補(bǔ)貼和各項(xiàng)營(yíng)業(yè)外收入，凈利潤(rùn)為5326萬(wàn)元，同比大幅下滑18.2%。

　　半年報(bào)也同樣顯露出了業(yè)績(jī)下滑的隱憂：2013年上半年，翠微股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.76億元，同比下降1.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9384.98萬(wàn)元，同比增7.12%，增長(zhǎng)幅度較往年明顯收窄。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年，翠微股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為49.5億元，同比增長(zhǎng)3.01%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.48億元，同比增12.62%。

　　“翠微之所以從前的業(yè)績(jī)不錯(cuò)，一個(gè)重要原因是其業(yè)績(jī)依靠團(tuán)購(gòu)、會(huì)員卡等特殊消費(fèi)需求來支撐，這些也是它銷售比重中最大的部分?！敝袊?guó)商業(yè)地產(chǎn)聯(lián)盟副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)王永平告訴新京報(bào)記者，在中央遏制三公消費(fèi)行動(dòng)開展之后，翠微失去了盈利的最大來源，業(yè)績(jī)?cè)庥雒黠@的下挫，幾乎是不可避免的。

　　從翠微幾家門店的地理位置，不難發(fā)現(xiàn)構(gòu)成其主要收入的“特殊消費(fèi)群體”：翠微大廈和翠微廣場(chǎng)兩主力店均位于公主墳地帶，而該區(qū)域內(nèi)政府機(jī)關(guān)和家屬區(qū)密布，部隊(duì)大院正居于此處。

　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴新京報(bào)記者，多年來，翠微的目標(biāo)消費(fèi)者是哪個(gè)群體，在北京商業(yè)圈內(nèi)根本“不是秘密”。在翠微發(fā)放的消費(fèi)卡中，甚至有明確針對(duì)軍人的“擁軍卡”類別。“專門開發(fā)出針對(duì)軍人的禮品卡，這在眾多商場(chǎng)中也算是一個(gè)特色了?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說。

　　但去年年底開始，中央實(shí)施八項(xiàng)規(guī)定等措施后，翠微業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)之路出現(xiàn)拐點(diǎn)。平安證券此前發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)低迷、消費(fèi)不振、反腐力度空前的大背景下，翠微股份的增長(zhǎng)性將備受考驗(yàn)，公司業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)還需等待宏觀消費(fèi)的復(fù)蘇以及反腐政策影響的逐步減輕。

　　除了遏制三公消費(fèi)給走高端路線的翠微造成影響之外，來自電商的沖擊也是傳統(tǒng)商場(chǎng)難以回避的問題。業(yè)內(nèi)人士稱，百貨業(yè)的毛利率一般在20%以上，但是隨著網(wǎng)購(gòu)沖擊和各類成本上升，要保住這一比例已經(jīng)越來越難，更何況，翠微的地理位置與西單商場(chǎng)和王府井相比并無(wú)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　在這種困境下進(jìn)行的資產(chǎn)注入，被翠微的投資者認(rèn)為是一場(chǎng)“及時(shí)雨”。

　　三家商業(yè)國(guó)企并購(gòu)引猜想

　　三家國(guó)資商業(yè)企業(yè)重組，引發(fā)了市場(chǎng)及業(yè)界的各種猜測(cè)。

　　10月16日下午，記者致電海淀區(qū)國(guó)資委，一位負(fù)責(zé)人表示，重組一事仍未完全明朗化，因此國(guó)資委不方便進(jìn)行任何回應(yīng)。

　　“三公消費(fèi)低迷的現(xiàn)狀下，這次重組是不是意在給上市公司注入新的題材？或許國(guó)資委有這一層考慮在里面。”王永平向記者分析。

　　早在甘家口大廈將注入翠微的消息傳出之時(shí)，有市場(chǎng)猜測(cè)將此解讀為海淀區(qū)政府“意在打造海淀區(qū)商業(yè)航母”。如今，三家老牌百貨的合并，令不少投資者確信，此次“大手筆”重組，已經(jīng)顯露出海淀區(qū)國(guó)資委在商業(yè)領(lǐng)域的擴(kuò)張野心。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳及則對(duì)新京報(bào)記者說，海淀區(qū)國(guó)資委此次捆綁區(qū)內(nèi)百貨資產(chǎn)，目的應(yīng)當(dāng)在于做大做強(qiáng)海淀區(qū)商業(yè)，“通過將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，借助資本市場(chǎng)和多元化的融資渠道加快企業(yè)發(fā)展。政府肯定是帶著很高的期望值來做這件事的?！?/p>

　　對(duì)于這種結(jié)論，也有觀察者持保留意見?！拔覀€(gè)人并不贊同過分拔高這次重組的意義?！蓖跤榔綄?duì)新京報(bào)記者說，“重組的幾方都是國(guó)資，體現(xiàn)了國(guó)資委的意志，這是毫無(wú)疑問的。但這種意志并不代表企圖心。應(yīng)該只是正常的國(guó)資企業(yè)之間的合并行動(dòng)，甚至出發(fā)點(diǎn)可能只是便于管理，解決海淀區(qū)商業(yè)企業(yè)小而分散的現(xiàn)狀?！?/p>

　　中國(guó)購(gòu)物中心產(chǎn)業(yè)資訊中心主任郭增利也認(rèn)為，“沒有必要將此次重組上升到宏觀戰(zhàn)略的高度。”他說，三家同屬國(guó)資商業(yè)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍一致，而翠微和甘家口一直以來就存在“輸出管理”的關(guān)系，因此這種重組是順理成章的。“從北京商業(yè)發(fā)展格局上看，海淀區(qū)的商業(yè)消費(fèi)能力并不算差，重組本身不排除有區(qū)政府的宏圖大略在里面。但是更有可能只是國(guó)資委內(nèi)部平常的整合行為?！?/p>

　　外界對(duì)重組“效果”存分歧

　　投資者對(duì)重組表示長(zhǎng)期看好，但部分專家對(duì)此并不樂觀。

　　“不管政府的出發(fā)點(diǎn)是什么，客觀上來講，翠微這次的重組應(yīng)該會(huì)給上市公司本身乃至海淀區(qū)商業(yè)發(fā)展產(chǎn)生有利影響?！惫隼麑?duì)新京報(bào)記者說。

　　三家重組事宜尚未塵埃落定，已經(jīng)有投資者因重組一事對(duì)翠微股份表示出了長(zhǎng)期看好的信心。雖然翠微目前業(yè)績(jī)并無(wú)亮色，但“不要看現(xiàn)在，要把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)點(diǎn)?！币晃煌顿Y者稱，背靠海淀國(guó)資委這棵大樹，兩大資產(chǎn)注入上市公司，再加上海淀區(qū)的地理優(yōu)勢(shì)，可謂天時(shí)地利人和占齊了。

　　王永平不愿對(duì)此盲目樂觀。“曾經(jīng)的上海百聯(lián)，也是國(guó)資委利用行政手段把上海最主要的零售企業(yè)合并起來，隨后北京也學(xué)了這種模式，搞了一個(gè)首聯(lián)，現(xiàn)在看來，百聯(lián)不能算成功，首聯(lián)已經(jīng)失敗了?！?/p>

　　王永平說，因?yàn)橛袩o(wú)數(shù)以行政手段促成商業(yè)企業(yè)重組的案例在先，而其中極少有鼓舞人心的案例，所以有關(guān)方面沒有理由相信“將小船捆綁成大船”的方式能夠有大的收效。“至于王府井，那是遵循市場(chǎng)化規(guī)律并購(gòu)取得成功的例證。二者都是重組，但情況不同?！?/p>

　　郭增利則表示，對(duì)整合的前景持信任態(tài)度：“與那些動(dòng)靜特別大的并購(gòu)案相比，我反倒更關(guān)心也更看好翠微這一類的并購(gòu)?！彼f，“國(guó)資的并購(gòu)重組，都是代表國(guó)資委意志的，換句話說，身上可能肩負(fù)著對(duì)整個(gè)地區(qū)的使命。王府井的整合是成功的例子，但那只是資本層面的合并，表現(xiàn)在報(bào)表合并、規(guī)模擴(kuò)張，網(wǎng)點(diǎn)增多等等，經(jīng)營(yíng)模式上基本不發(fā)生變化，對(duì)區(qū)域的影響并不大，只對(duì)自己企業(yè)的戰(zhàn)略布局有意義?！倍鴩?guó)資之間的重組，常常觸及到經(jīng)營(yíng)模式的改變，因此能夠完成一些其他重組所不能達(dá)成的效果。

　　■ 延伸

　　“三足鼎立”格局或形成

　　2010年，西單股份收編貴友大廈、燕莎商城等大型商業(yè)企業(yè)，上市公司更名為“首商股份”。盈利能力大增。重組后，擁有西單商場(chǎng)、北京友誼商店、燕莎友誼商城、燕莎奧特萊斯等多家知名商業(yè)品牌的首商股份總資產(chǎn)約達(dá)49億元。

　　2011年,公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.88億元,同比增長(zhǎng)20.60%；凈利潤(rùn)3.45億元，其中新燕莎貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.86億元,占比達(dá)83%。2012年，首商股份凈利近5億，同比增42％；2013年上半年，首商股份實(shí)現(xiàn)凈利2.3億，同比減2％。

　　2012年，王府井國(guó)際啟動(dòng)了中國(guó)春天的收購(gòu)項(xiàng)目，今年1月同中國(guó)春天的控股股東簽約，并于今年6月完成了同原控股股東的股權(quán)交割，同時(shí)對(duì)其余股東發(fā)出了收購(gòu)要約。截至2013年8月31日，王府井國(guó)際受讓總股本的96.72%，將中國(guó)春天百貨原有的19家商場(chǎng)收入麾下，成為中國(guó)春天的控股股東及實(shí)際控制人。2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.32億元,同比增長(zhǎng)10.61%,凈利潤(rùn)3.70億元。

　　翠微股份2012年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入為49.48億元，凈利潤(rùn)1.48億元。另有公開信息顯示，高檔百貨公司當(dāng)代商城2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.55億元，凈利潤(rùn)為3839.99萬(wàn)元；而社區(qū)商業(yè)中心甘家口大廈去年?duì)I業(yè)收入6.78億元，凈利潤(rùn)2037.28萬(wàn)元。三家完成重組合并后，總凈利約達(dá)2億元。

　　（張泉薇）

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