當(dāng)前貨幣政策基調(diào)從緊，央行亦堅(jiān)持不放松的態(tài)度，各方對(duì)短期副作用的容忍度正在提高

　　“沒(méi)見(jiàn)過(guò)隔夜上30%的交易員，人生是不圓滿的。”昨日，眾多銀行間市場(chǎng)交易員如是感慨。

　　2013年6月20日，這個(gè)瘋狂的一天，足以載入中國(guó)銀行[-0.76% 資金 研報(bào)]間市場(chǎng)史冊(cè)。當(dāng)日，銀行間隔夜回購(gòu)利率最高達(dá)到史無(wú)前例的30%，7天回購(gòu)利率最高達(dá)到28%。在近年來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間里，這兩項(xiàng)利率往往不到3%。

　　時(shí)值盛夏，在全國(guó)各地籠罩在高溫之際，銀行間市場(chǎng)同樣“高燒”不退。從5月中旬以來(lái)，中國(guó)銀行間市場(chǎng)資金利率逐步走高；進(jìn)入6月份，資金面呈現(xiàn)高度緊張狀態(tài)，連日來(lái)資金利率不斷創(chuàng)下新高。甚至有傳言稱，有大型銀行出現(xiàn)資金違約，不過(guò)消息已被辟謠。

　　在分析人士看來(lái)，商業(yè)銀行年中考核、外匯占款流入放緩、債市整頓規(guī)范，都與資金面緊繃不無(wú)關(guān)聯(lián)；而6月20日之所以如此瘋狂，緣于接連落空的貨幣寬松預(yù)期。

　　本周三召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布：“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量。”此語(yǔ)一錘定音，徹底澆滅了市場(chǎng)對(duì)央行“放水”的盼望。而央行也以堅(jiān)持發(fā)行央票的實(shí)際行動(dòng)，進(jìn)一步表明了不放松的態(tài)度。

　　在眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，新一屆中央政府的政策思路是以改革為重點(diǎn)，通過(guò)改革調(diào)結(jié)構(gòu)，這意味著對(duì)出臺(tái)短期刺激政策的意愿減弱。盡管同樣重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但隨著政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑容忍度的提升，它對(duì)收緊流動(dòng)性產(chǎn)生短期副作用的承受力也在不斷增強(qiáng)。

　　“錢荒”持續(xù)

　　昨日開盤，銀行間債券市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率報(bào)10%，7天利率報(bào)12%，1個(gè)月利率報(bào)9%，均為歷史高位；盤中行情慘烈，隔夜回購(gòu)一度成交在30%，7天回購(gòu)利率最高達(dá)到28%，1個(gè)月利率跳漲至18%，均刷新了銀行間的歷史紀(jì)錄；截至收盤，隔夜、7天回購(gòu)利率上行幅度逾300個(gè)基點(diǎn)，分別至11.65%和11.449%。

　　在銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，同樣是“哀鴻遍野”。上午11點(diǎn)半公布的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）數(shù)據(jù)顯示，隔夜Shibor暴漲578.40個(gè)基點(diǎn)，升至13.4440%的歷史新高；7天利率上漲292.90個(gè)基點(diǎn)至11.0040%；1個(gè)月利率上漲178.40個(gè)基點(diǎn)至9.3990%。

　　一名資深的大行交易員向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“四處是借錢聲，資金價(jià)格一再?zèng)_破想象，做了這么多年交易員，如此‘盛況’前所未有，市場(chǎng)幾乎失控了。”

　　值得注意的是，中長(zhǎng)期Shibor亦顯著走高，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)資金面預(yù)期悲觀。其中，3個(gè)月利率上漲39.50個(gè)基點(diǎn)至5.8030%，6個(gè)月利率上漲13.93個(gè)基點(diǎn)至4.2425%。

　　受資金面拖累，昨日銀行間債券價(jià)格普遍大幅“跳水”，“大錢荒”還殃及了一級(jí)市場(chǎng)。僅在6月20日，就有4家發(fā)行人發(fā)布公告，宣布推遲或變更債券發(fā)行計(jì)劃。

　　“短端利率這么高，沒(méi)法做交易，市場(chǎng)上哪里找得到收益率10%的債券？”北京某債券私募經(jīng)理告訴記者，“要么忍痛買入，要么主動(dòng)去杠桿。”

　　市場(chǎng)預(yù)期的貨幣寬松未至，等來(lái)的卻是資金成本飆升，受此影響國(guó)內(nèi)股市昨日再次大幅下挫，上證綜指收?qǐng)?bào)2084.02點(diǎn)，跌2.77%。

　　昨日資金市場(chǎng)和股票市場(chǎng)均呈現(xiàn)少有的恐慌情緒，兩者既有聯(lián)系也相互作用。在國(guó)內(nèi)釋放流動(dòng)性預(yù)期落空的同時(shí)，由于美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克最新發(fā)表講話勾勒出了退出QE（量化寬松）的時(shí)間表，再加上匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值低于預(yù)期，都給金融市場(chǎng)造成了壓力。

　　“QE3退出預(yù)期升溫，導(dǎo)致資本從包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體撤出，抽緊了這些國(guó)家的資金面。”光大證券[-6.00% 資金 研報(bào)]分析師徐高在其研究報(bào)告中稱。