“QE縮減”是利好
新京報:美聯(lián)儲此番縮減QE,意味著什么?
盧鋒:這是建立在美國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的基礎(chǔ)上,美聯(lián)儲走出了退出QE的第一步。從這個意義上講,這是一個信號作用,也是一個利好。
新京報:為什么是100億美元?
盧鋒:這沒有絕對的標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)該是美聯(lián)儲出于技術(shù)性的考慮。也許美聯(lián)儲認(rèn)為縮小50億美元或者200億美元,過小或過大了。
新京報:這對美國經(jīng)濟(jì)有何影響?
盧鋒:縮減100億美元只是第一步,并不是說馬上要全部退出,下一次縮減不知道是什么時候。不過,美聯(lián)儲已經(jīng)宣布會根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢來調(diào)整。
金融危機(jī)之后,美聯(lián)儲決定對美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“刺激”,便推出量化寬松政策?,F(xiàn)在逐步退出QE4,刺激效果也會慢慢收斂。不過,目前美國經(jīng)濟(jì)很好,逐步縮減QE4應(yīng)該不會影響到美國實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但是,也不排除美聯(lián)儲此舉會約束美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,對經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成一定的限制條件。
新京報:為什么呢?
盧鋒:因為政策本身的退出,從定性的角度來講是限制因素。以前是刺激路線,現(xiàn)在不再刺激了。從長期角度來講,美聯(lián)儲退出QE是很必要的。因為不能老刺激,就像一個病人那樣,不能總吃激素,要回到正常的一個狀態(tài)。由于退出速度比較慢,影響很有限。
新京報:美聯(lián)儲宣布決定之后,當(dāng)日美國三大股指暴漲,黃金應(yīng)聲下跌。隨后,中國A股也收跌,你如何看待這一舉動的雙重影響?
盧鋒:今年上半年美聯(lián)儲就宣布要退出QE4了,當(dāng)時美股以及全球股市均下跌。在這半年時間內(nèi),美國股市已經(jīng)將此信息消化掉了。退出QE4對美國經(jīng)濟(jì)慢慢恢復(fù)正常會有作用,有利于回歸正常。
中國股市的波動或許與美聯(lián)儲縮減QE4關(guān)系不大,是由最近利率飆升,年末錢緊等多種因素造成的。我想這正是這一政策的邊際性影響,很有限,也是短期的。
對中國經(jīng)濟(jì)影響既小又短
新京報:這對中國經(jīng)濟(jì)有何影響?
盧鋒:會有一點影響,但是很有限。如果隨著逐步退出QE4,美國經(jīng)濟(jì)增速放緩,這將間接抑制中國的出口,但很有限。如果美國經(jīng)濟(jì)沒有隨著退出QE4而放緩,那么,將不會影響中國的出口。
新京報:除此之外還會有什么影響?
盧鋒:從另外一個角度來講,QE縮減100億美元之后,銀根會比沒有退出時相對緊一些,這對國際資金的流動也會有影響。不過,這種變化可能主要對一些資本賬戶開放程度比較高的國家產(chǎn)生影響,對中國影響有限。
新京報:這會對中國資產(chǎn)價格產(chǎn)生什么影響嗎?
盧鋒:銀根小幅緊縮的同時,會對中國資產(chǎn)價格產(chǎn)生一些影響,比如房價、人民幣匯率等,但是,不會太劇烈。一方面,因為美聯(lián)儲退出QE的速度很慢,不會產(chǎn)生劇烈的變動。另一方面,由于資本管制,進(jìn)入中國的流動資金少一些。當(dāng)然,中國房價升高,不是由于外來資金炒高的。如果房價下跌了,是因為政策的調(diào)整,而不是由于美聯(lián)儲退出QE,更多的是中國自己的事情。
新京報:有人認(rèn)為此舉整體上不會縮緊銀根,已有的美元總量沒有發(fā)生變化。因此,本輪縮減并不會對市場流通的鈔票總量產(chǎn)生影響。
盧鋒:這四次QE都是通過公開市場操作,購買國債,其中后兩輪是通過扭曲操作,美聯(lián)儲的政策目標(biāo)是盯短期國債利率,同時把長期利率降下來。這一點上跟中國央行類似。同時,第三輪和第四輪的購買國債范圍擴(kuò)大了,以前主要購買短期國債,現(xiàn)在也購買長期國債和MBS救市。
雖然QE3、QE4的購買資金來源不是直接印鈔票,而是通過賣出已到期的中短期債券,來購買國債,但是,美聯(lián)儲購買債券,就等于給這些機(jī)構(gòu)提供了準(zhǔn)備金,等于擴(kuò)大了基礎(chǔ)貨幣的供給。因此,還是會影響市場流動性的。