破立之爭(zhēng)

    信托“剛性兌付”究竟是誰的“蛋糕”

    當(dāng)下最不愿意打破“剛性兌付”這一潛規(guī)則的恰恰是最大受益者的信托公司

    前有中誠信托—“誠至金開1號(hào)”兌付風(fēng)險(xiǎn)余波未了，后有吉林信托—“松花江77號(hào)”再曝陷入兌付危機(jī)，“剛性兌付”一時(shí)成為信托圈內(nèi)討論的熱詞。“剛性兌付”該不該破？會(huì)不會(huì)破？會(huì)在什么時(shí)候破？這些不僅是利益相關(guān)的信托投資者所關(guān)注的熱點(diǎn)，同時(shí)也是業(yè)內(nèi)人士和專家學(xué)者們所關(guān)注的焦點(diǎn)。

    誰在“剛性兌付”中受益？

    所謂“剛性兌付”，就是信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時(shí)，需信托公司出面協(xié)調(diào)進(jìn)行兜底處理。事實(shí)上，我國并沒有哪項(xiàng)法律條文規(guī)定信托公司要進(jìn)行“剛性兌付”，這只是信托業(yè)一個(gè)不成文的“潛規(guī)則”。

    既然“剛性兌付”不受法律保護(hù)，僅僅是信托行業(yè)的“潛規(guī)則”，那么到底是哪些利益相關(guān)方在小心翼翼地維護(hù)“剛性兌付”呢？“剛性兌付”又會(huì)讓誰受益呢？

    北京信澤理財(cái)顧問有限公司總經(jīng)理、信托法律專家王巍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“剛性兌付”的最大受益者恰恰是信托公司。

    “投資項(xiàng)目可能賺錢也可能賠錢，在‘剛性兌付’的前提下如果投資項(xiàng)目虧了錢由信托公司兜底就造成了信托公司實(shí)實(shí)在在的損失，從這個(gè)角度說信托公司本應(yīng)該是最不愿意執(zhí)行‘剛性兌付’的”。

    “然而，從另一個(gè)角度上講，信托公司之所以能夠吸引投資者把錢投進(jìn)來靠的也正是‘剛性兌付’。信托公司從來就不缺項(xiàng)目，融資比尋找投資項(xiàng)目要難的多，恰恰是‘剛性兌付’預(yù)期的存在，信托公司才能夠以較低的成本獲得投資者的資金。一旦‘剛性兌付’被打破，投資者的投資熱情必然要降溫，那時(shí)候不僅融資成本將急劇上升，投資者是否會(huì)購買信托產(chǎn)品都要畫個(gè)問號(hào)。因此，當(dāng)下最不愿意打破‘剛性兌付’這一潛規(guī)則的恰恰是信托公司，因?yàn)樗麄儾攀亲畲笫芤嬲摺！?/p>

    此外，“剛性兌付”的另一個(gè)直接受益群體是已經(jīng)購買了信托產(chǎn)品的投資者?！斑@很好理解，”王巍說：“‘剛性兌付’可以保證這部分投資者的本金和收益，而且由于‘剛性兌付’的客觀存在，投資者無需任何專業(yè)知識(shí)，在購買信托產(chǎn)品時(shí)只需要閉著眼睛買預(yù)期收益率最高的產(chǎn)品就能達(dá)到收益最大化，反正也沒有任何風(fēng)險(xiǎn)。

    有自身信托觀察人士表示，除了信托行業(yè)和廣大投資者，整個(gè)金融體系也在‘剛性兌付’中受益。一旦剛性兌付被打破可能引起一系列的連鎖反應(yīng)，券商、銀行等行業(yè)相應(yīng)的也會(huì)受到損失，所以說保持‘剛性兌付’也有利于金融體系乃至社會(huì)的穩(wěn)定。

    剛性兌付該不該破？

    既然有人在“剛性兌付”中受益，也就一定會(huì)有人在打破“剛性兌付”之后受益，那么“剛性兌付”到底應(yīng)不應(yīng)該被打破呢？

    對(duì)此，上述觀察人士認(rèn)為考慮問題應(yīng)該結(jié)合中國的具體國情?，F(xiàn)在的市場(chǎng)還不能說是健全的，這種情況下“剛性兌付”是對(duì)投資者的一種保護(hù)。信托公司在做產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)候是否遵循了謹(jǐn)慎、盡職的原則需要打一個(gè)問號(hào)，一些產(chǎn)品的設(shè)計(jì)本身就是對(duì)投資者的不公平，“剛性兌付”恰恰能夠起到一定的約束作用來保證公平。而且，信托公司本身也存在這樣那樣的毛病，如果因?yàn)椴荒軆陡抖蚱鸸偎緛恚磐泄疽参幢鼐蜁?huì)贏，因此，目前還不適宜打破“剛性兌付”。評(píng)價(jià)一個(gè)信托公司或者一個(gè)信托產(chǎn)品的好與壞不應(yīng)該僅僅盯住是否“剛性兌付”，收益率高低，流動(dòng)性強(qiáng)弱同樣是重用的指標(biāo)，也是信托公司努力的方向。

    王巍則認(rèn)為，“剛性兌付”應(yīng)該被打破。目前信托公司拼的是品牌、背景和人脈。大品牌的信托公司能夠以較低的預(yù)期收益獲得資金，而小的信托公司想吸引投資者就需要給出較高的預(yù)期收益。這樣各個(gè)信托公司之間的競(jìng)爭(zhēng)就變成了拼背景、拼人脈、拼“資金池”的拼“爹”競(jìng)爭(zhēng)，最終信托行業(yè)就會(huì)淪為一個(gè)養(yǎng)懶人的行業(yè)，“剛性兌付”不利于信托行業(yè)的健康發(fā)展。

    如果“剛性兌付”被打破，中小信托公司就可以迎來超越的機(jī)會(huì)，可以和大信托公司拼服務(wù)、拼專業(yè)投資水平，其實(shí)現(xiàn)在一些信托公司已經(jīng)在做這方面的儲(chǔ)備了。此外，打破“剛性兌付”對(duì)投資者也有好處，信托公司的信息披露將更加透明，有專業(yè)分析能力的投資者可能獲得更多的投資回報(bào)。

    光大證券首席宏觀分析師徐高在媒體上撰文時(shí)曾經(jīng)指出，怎樣評(píng)價(jià)“剛性兌付”是一回事，怎樣處理它則是另一回事?！皠傂詢陡丁钡拇嬖诓皇羌檬拢?，在投資者對(duì)它的信念已普遍存在，且催生出大量依附于它的資產(chǎn)之后，簡(jiǎn)單武斷地一刀斬?cái)嘁步^非明智。要化解“剛性兌付”的問題，絕非放任一兩個(gè)信用事件違約那么簡(jiǎn)單，而是需要通過正確的方式、合理的步驟、循序漸進(jìn)地進(jìn)行。