大宗商品“超級周期”來了嗎

　　今年年初以來，在全球大類資產(chǎn)受挫的背景下，大宗商品反而表現(xiàn)搶眼。國際上，國際原油價格向“100美元”進(jìn)發(fā)，作為大宗商品龍頭的原油價格大幅上行，帶動整個大宗商品市場走強(qiáng)。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品方面，棕櫚油大漲18%，豆油上漲13%，大豆、豆粕、菜粕漲逾14%；工業(yè)品方面，鐵礦石、玻璃等商品大幅上漲超過20%。其中，玻璃價格漲幅約36%，螺紋鋼和熱軋卷板漲幅超過13%。

　　本輪大宗商品價格為何上漲？后市如何？相關(guān)實(shí)體企業(yè)如何應(yīng)對價格波動風(fēng)險？

　　漲價受供需雙向驅(qū)動

　　國際大宗商品價格上漲預(yù)期強(qiáng)烈。日前，投資機(jī)構(gòu)高盛表示，目前大宗商品市場處于短缺狀態(tài)。追蹤23種能源、金屬和農(nóng)作物期貨的彭博商品現(xiàn)貨指數(shù)今年早些時候創(chuàng)下歷史新高，包括石油在內(nèi)的許多大宗商品期貨價格都出現(xiàn)較大幅度現(xiàn)貨溢價。

　　方正中期期貨研究院院長王駿認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品方面，受拉尼娜氣候影響，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)，而美豆價格上行，拉動了蛋白粕和油脂價格走高。生物柴油需求增長再度帶動植物油期貨價格創(chuàng)出新高。

　　新湖期貨有色金屬研究總監(jiān)孫匡文表示，國際上，歐美國家的通脹為工業(yè)品價格上漲提供了動能。國內(nèi)方面，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速下行壓力、扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，相關(guān)部門先后出臺了一系列有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，這一定程度上對有色、黑色等工業(yè)品價格起到了提振作用。

　　供需基本面同樣對工業(yè)品價格上漲提供了支撐。以有色金屬為例，雖然供給端一直存在恢復(fù)性增長預(yù)期，但在新冠肺炎疫情、能源供應(yīng)等因素影響下，供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期。今年伊始，受主要國家出口政策限制、國內(nèi)冶煉產(chǎn)量趨緊和錫鋁鎳三品種下游加工消費(fèi)旺盛等影響，有色金屬價格持續(xù)上行。此外，新能源發(fā)展提速，也為銅、鋁、鎳、錫等金屬的消費(fèi)提供新的增長點(diǎn)。海外消費(fèi)持續(xù)強(qiáng)勁帶動國內(nèi)出口，金屬庫存降至歷史低位，供需基本面支持金屬價格上漲。

　　混沌天成研究院院長董浩認(rèn)為，隨著疫情形勢的好轉(zhuǎn)，歐美經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步恢復(fù)，使得原油上漲動力強(qiáng)勁。加之貨幣寬松效應(yīng)的顯現(xiàn)，通脹預(yù)期上升。

　　中信期貨一位業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)動力煤需求受到高耗能行業(yè)復(fù)產(chǎn)的提升，原油價格上漲也對動力煤需求形成帶動，導(dǎo)致能源價格共振上漲，并帶動相關(guān)大宗商品成本提升，導(dǎo)致商品價格整體上漲。從后期看，需求回升的預(yù)期能否得到驗證，以及能源供給能否恢復(fù)，將成為大宗商品價格走勢的核心因素，預(yù)計今年3月至4月份將成為商品供需驗證的關(guān)鍵時點(diǎn)。

　　國內(nèi)市場平穩(wěn)運(yùn)行有保障

　　“超級周期”話題再一次熱起來，但不少業(yè)內(nèi)專家都對此保持客觀冷靜態(tài)度。

　　中金公司大宗商品研究首席分析師郭朝輝表示，去年末至今，大宗商品市場從不斷復(fù)產(chǎn)到風(fēng)險頻發(fā)，從風(fēng)險預(yù)期到減產(chǎn)現(xiàn)實(shí)，庫存下降和供應(yīng)短缺可能只是表象，而多重因素交織影響的供應(yīng)前景才是驅(qū)動因素。對于今年全球大宗商品市場，郭朝輝認(rèn)為，預(yù)計主線是供需缺口收窄，基本面再均衡。國內(nèi)方面，相關(guān)政策出臺，力促大宗商品“保供穩(wěn)價”。2022年難言大宗超級周期，價格波動中樞將趨于下行。不過，他也認(rèn)為，過去幾年大宗商品上游資本投入力度較弱，可能掣肘未來3年至5年的新產(chǎn)能，并抬高大宗商品遠(yuǎn)期價格。

　　雖然大宗短期偏強(qiáng)，但孫匡文認(rèn)為，全年不確定性因素比較多。中期看，年內(nèi)基本金屬市場供應(yīng)修復(fù)將逐步推進(jìn)，產(chǎn)量受抑制的金屬，比如鋁、鋅、鎳、錫等，有望在下半年明顯回升，供應(yīng)緊張的局勢或能緩解。與此同時，金屬消費(fèi)的增長或在下半年有所放緩，金屬價格上漲將抑制新能源、新基建等領(lǐng)域的消費(fèi)增速?！盎窘饘俟┬杌久鎸⒂晒?yīng)短缺轉(zhuǎn)為平衡甚至輕微過剩?！睂O匡文說。

　　截至2月7日收盤，南華商品指數(shù)累計上漲9.57%，南華工業(yè)品指數(shù)上漲11.45%，南華能化指數(shù)上漲12.01%，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲8.41%。南華期貨研究所所長曹揚(yáng)慧認(rèn)為，判斷大宗商品市場下一步走勢，要密切關(guān)注通脹與貨幣緊縮之間的博弈。從國內(nèi)市場看，通脹壓力不大，貨幣政策彈性較足，穩(wěn)增長是主基調(diào)，大宗商品市場平穩(wěn)運(yùn)行預(yù)期仍有一定的保障。

　　銀河期貨總經(jīng)理助理錢濤分析，今年開年以來，從投資情況看，權(quán)益市場表現(xiàn)不及預(yù)期，因此，不排除一部分資金向大宗商品靠攏。近日，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合召開會議，安排部署持續(xù)做好穩(wěn)定煤炭市場價格工作，并對監(jiān)測發(fā)現(xiàn)的部分煤炭價格虛高企業(yè)進(jìn)行了約談提醒，要求抓緊核查整改。以此判斷，相關(guān)部門在提升大宗商品供給能力的同時，還會嚴(yán)防資金大規(guī)模流入商品市場投機(jī)炒作。

　　善用期市管理價格風(fēng)險

　　今年，大宗商品市場注定不平靜。業(yè)內(nèi)專家表示，從宏觀層面看，要做好風(fēng)險的預(yù)見預(yù)判預(yù)案，應(yīng)對好輸入型通脹等外部沖擊。從微觀層面看，企業(yè)要加強(qiáng)自身生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險管理。

　　對企業(yè)而言，生產(chǎn)經(jīng)營難免受原材料、產(chǎn)成品以及匯率、利率等價格波動影響。2021年，我國期貨市場成交量創(chuàng)歷史新高，體現(xiàn)了眾多產(chǎn)業(yè)企業(yè)和各類避險機(jī)構(gòu)利用期貨期權(quán)管理現(xiàn)貨價格風(fēng)險的強(qiáng)烈需求。為了能在市場波動中安全航行，企業(yè)可以在期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場方向相反、數(shù)量匹配的交易頭寸，使期貨市場與現(xiàn)貨市場的盈虧形成一個相互抵沖的關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險在不同市場、不同時空的對沖、轉(zhuǎn)移，保證自身財務(wù)安全。

　　近年來，鋼鐵企業(yè)參與的期貨品種覆蓋面明顯增加，借助期貨工具轉(zhuǎn)型增效的企業(yè)數(shù)量也明顯增多。中鋼投資有限公司董事、總經(jīng)理丁建明建議，鋼鐵企業(yè)既可以利用煤焦礦期貨對沖原料成本波動，平滑采購成本曲線，又可以利用螺紋鋼、熱軋卷板期貨鎖定產(chǎn)品利潤，管理鋼材庫存價格風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)從原料到成品的風(fēng)險管理閉環(huán)。

　　在貴金屬黃金領(lǐng)域，今年最大的不確定性可能是美聯(lián)儲加息對市場的影響，而黃金可能是受影響最直接的一個大宗品種。招金精煉有限公司副總經(jīng)理梁永慧告訴記者，對于黃金生產(chǎn)企業(yè)來說，面臨著黃金現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險，可以逢高在期貨市場利用期貨期權(quán)工具進(jìn)行賣出套保。對于黃金精煉加工企業(yè)來說，主要風(fēng)險點(diǎn)在于買賣之間的風(fēng)險敞口，要善于利用期貨市場鎖定買賣價差。(經(jīng)濟(jì)日報記者 祝惠春)