本報記者 王寶錕

　　伴隨俄烏沖突的演進升級，大宗商品價格普遍上揚。引發(fā)避險情緒是市場波動的重要原因。市場預(yù)期和基礎(chǔ)因素的挑戰(zhàn)將造成貴金屬、部分基礎(chǔ)金屬、能源大宗商品價格的持續(xù)高位波動。

　　今年年初，市場對大宗商品收益還普遍持樂觀態(tài)度，出乎各方預(yù)料的是，僅僅在兩個月內(nèi)，形勢就急轉(zhuǎn)直下——俄烏沖突升級使本已處于高位的大宗商品進一步走高。

　　伴隨俄烏沖突的演進升級，大宗商品價格普遍上揚。截至2月25日，高盛商品指數(shù)今年以來已經(jīng)上漲17.7%，本月以來上漲5.45%。在各大細分領(lǐng)域中，避險情緒推動貴金屬價格上漲，高盛貴金屬指數(shù)本月以來上漲5.27%；湯森路透CRB農(nóng)業(yè)指數(shù)本月以來上漲4.77%，反映了沖突雙方在全球農(nóng)業(yè)市場的影響。

　　在各類產(chǎn)品中，能源價格的走勢最為突出。高盛能源指數(shù)本月以來上漲5.62%。其中，布倫特原油價格在一度沖破100美元/桶大關(guān)后回落至94美元/桶。作為歐洲天然氣價格風(fēng)向標(biāo)的洲際交易所TTF天然氣期貨在2月24日的價格跳漲約50%，在觸及2021年年底價格幾乎兩倍水平后才逐步回落。

　　引發(fā)避險情緒是市場波動的重要原因。這在貴金屬領(lǐng)域尤為明顯。黃金價格在2月份當(dāng)月上漲了7.58%，并在24日觸及1936.3美元/盎司的高位。與此同時，黃金ETF規(guī)模也同步上升。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至1月22日，以現(xiàn)貨為抵押的黃金ETF凈流入量達27.29億美元，增幅為1.3%；而受到避險情緒影響，從1月22日至2月18日，凈流入量已經(jīng)高達41.11億美元，增幅也上漲至2%。

　　貴金屬的走勢上揚一方面與避險情緒有關(guān)，另一方面也與基本面有關(guān)。俄羅斯是全球重要的鉑、鈀金屬出產(chǎn)國。此前市場曾預(yù)計今年下半年伴隨供應(yīng)鏈壓力的緩解，尤其是全球汽車產(chǎn)能的恢復(fù)，作為汽車催化劑的鈀金將迎來需求高峰。在烏克蘭危機的持續(xù)發(fā)酵和升級影響下，現(xiàn)貨鉑金價格在24日最高點較年初上升了16.93%。

　　供需基本面因素在能源大宗商品市場領(lǐng)域表現(xiàn)最為明顯。天然氣的基本面主要集中在運輸層面。歐洲天然氣供給的30%到40%依賴于俄羅斯的管道天然氣。連接亞馬爾天然氣田和歐洲的陸上管道主要途經(jīng)波蘭、烏克蘭、白俄羅斯。只有北溪1號線繞過了地緣熱點地區(qū)，途經(jīng)波羅的海進入德國。俄烏沖突背景下，德國宣布暫停“北溪-2”項目的批準(zhǔn)程序，而且強調(diào)暫停“不是短期暫停”。

　　在這一背景下，俄羅斯與歐洲之間的剩余天然氣管道就變得尤其重要。如果未來管道出現(xiàn)問題，歐洲的選項可能有兩個。一個是挪威天然氣增產(chǎn)，另外一個是海上LNG輸入。但是，考慮到俄羅斯對歐洲的天然氣出口量巨大，似乎沒有哪個渠道能夠在短期內(nèi)迅速彌補。更為關(guān)鍵的是，美國和其他國家的LNG出口設(shè)施已經(jīng)在滿負荷運轉(zhuǎn)。因此，天然氣方面的供需情況，就像卡塔爾此前表態(tài)的那樣，誰都無法取代俄羅斯對歐洲的天然氣供應(yīng)。天氣的回暖會降低天然氣需求并帶來價格回落，但是俄烏沖突的持續(xù)必然會造成歐洲天然氣價格維持相對高位。

　　原油層面，在俄烏危機之前，市場對于供給的最大關(guān)注點是伊朗原油會不會在今年大規(guī)模流入市場；在俄烏危機之后，市場對于供給的最大關(guān)注點則是俄羅斯原油能否正常進入歐洲市場。

　　據(jù)報道，當(dāng)前西方銀行中斷了向貿(mào)易商購買原油提供信用證的服務(wù)，從市場操作層面加大了俄油流入市場的難度。與此同時，俄羅斯出口歐洲的原油占總體出口規(guī)模的近50%，部分通過途經(jīng)烏克蘭的原油管線運作，未來俄羅斯的烏拉爾原油能否穩(wěn)定運抵歐洲也存在不確定性。

　　2022年初，各方已經(jīng)預(yù)計快速復(fù)蘇的需求與緩慢恢復(fù)的供給將造成2022年全年原油市場呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的狀態(tài)?？紤]到當(dāng)前美國出口能力相對有限、伊朗原油短期大規(guī)模流入仍有挑戰(zhàn)，俄烏沖突的持續(xù)發(fā)展無疑進一步增加了全球原油供給緊張狀態(tài)，為油價高企提供了支撐。

　　天然氣和原油價格的高企無疑推升了歐洲的能源價格，而這一態(tài)勢的衍生影響表現(xiàn)為對部分基礎(chǔ)金屬價格的走勢。在去年三四季度，高昂的能源價格已經(jīng)造成歐洲部分能源密集型的鋁、鋅企業(yè)關(guān)閉部分產(chǎn)能。各大冶煉廠面對原油高企的電力價格已經(jīng)不堪重負，俄烏爭端帶來的新一輪能源漲價潮將進一步限制歐洲在鋁、鋅方面的供給能力。與此同時，俄羅斯不僅是鈀、鉑的重要產(chǎn)地，同時也是全球主要的鋁礦、鎳礦出口國。在各方擔(dān)憂美歐可能對俄進行新一輪制裁之際，基礎(chǔ)金屬會否受到直接或者間接影響，一直擾動著市場的緊張神經(jīng)。

　　受到上述兩大因素影響，在2月24日當(dāng)天，倫敦金屬交易所3個月鋁期貨合約價格上漲至3445美元/噸，遠超過2008年9月3380美元/噸的歷史高位。倫敦金屬交易所3個月鎳期貨合約價格上漲至24716美元/噸，較去年年底上漲了19.07%。

　　綜合上述態(tài)勢分析，未來俄烏關(guān)系走向?qū)Υ笞谏唐肥袌龅淖呦虍a(chǎn)生重要影響，市場預(yù)期和基礎(chǔ)因素的挑戰(zhàn)將造成貴金屬、部分基礎(chǔ)金屬、能源大宗商品價格的持續(xù)高位波動。