每賣一輛車平均虧損三萬元的蔚來-SW(09866.HK)，在2月28日早間公告，將以“介紹上市”登陸港交所(00388.HK)，預期于3月10日開始買賣。

　　相較于正常IPO，“介紹上市”不會發(fā)行新股，只是企業(yè)股東將本身的舊股申請掛牌買賣，不再涉及新融資，因此無需申購新股，掛牌當日可直接交易。

　　對蔚來而言，2021年前三季度的經營虧損超過20.5億元，銷量為66395輛車。據此測算，蔚來平均每賣一輛車，虧損就超過三萬元。另外，俄羅斯和烏克蘭沖突帶來的鋁價暴漲，對“全鋁車身”的蔚來將會帶來怎樣的影響？單車平均虧損會不會進一步加大？也引發(fā)了投資者高度關注。

　　賣一輛虧三萬

　　換電模式是蔚來的“殺手锏”，但這也造成了高昂的運營成本，大部分產品售價高達40萬元左右。即便如此，該公司依然面臨著每賣一輛車，虧損超過三萬元的尷尬局面。

　　“自2017年推出ES8以來，所有的智能電動汽車均配備自研的換電技術，為用戶帶來‘可充可換可升級’的體驗，2020年推出行業(yè)首創(chuàng)的電池租用服務(BaaS)，這一創(chuàng)新模式使用戶可分別購買電動汽車及租用電池。”蔚來招股書稱，2021年4月，該公司開始部署第二代換電站，可將換電時間縮短至三分鐘以內，并可容納多達13塊電池，大幅提升我們的服務能力。截至2021年12月31日，在中國183個城市的市區(qū)及高速路部署了777座換電站，累計完成了超過550萬次換電。

　　招股書還顯示，2018年、2019年及2020年，蔚來汽車分別錄得收入49.51億元、78.24億元及162.57億元，而截至2021年9月30日止九個月，錄得收入262.35億元。

　　不過，2018年、2019年及2020年，該公司分別產生凈虧損96.39億元、112.95億元及53.04億元；截至2021年止九個月產生凈虧損18.73億元，相比去年同期39.15億元有所縮窄。

　　2018年，蔚來交付了11348輛ES8。2019年則交付了20565輛汽車，包括9132輛ES8及11433輛ES6。2020年則交付43728輛汽車，包括10861輛ES8、27945輛ES6及4922輛EC6。截至2021年9月30日止九個月，這一數(shù)字為66395輛，包括14367輛ES8、29,294輛ES6及22734輛EC6。

　　按照這一組數(shù)據測算，上年前三季度，蔚來平均每賣一輛車的經營虧損超過三萬元。

　　根據最新數(shù)據，蔚來上年第四季度交付了25034輛汽車，創(chuàng)下季度交付的高紀錄，同比增加44.3%。據此計算，該共公司上年年交付91429輛汽車，同比顯著增加109.1%。2022年1月，則交付了9652輛汽車，同比增加33.6%。

　　遭遇芯片短缺，繼續(xù)擴充產能

　　蔚來表示，2021年全球半導體芯片供應緊縮對生產活動及產量造成負面影響。

　　蔚來招股書稱，由于半導體短缺，2021年3月29日起的五個工作日，暫停了在合肥的江淮-蔚來生產工廠的汽車生產。當年5月，半導體供應波動及物流調整，使其車輛交付受到數(shù)天的不利影響。8月，中國、馬來西亞等地區(qū)爆發(fā)的新一波COVID-19疫情，導致供應鏈緊縮，再次使其產量受到嚴重影響。

　　招股書還稱，基于主要汽車芯片供應商產能擴張計劃，以及于中國推動額外供應的有利政策，行業(yè)內半導體芯片的短缺，預期將于今年下半年開始減輕。

　　盡管蔚來依然是巨虧，但依然要大幅擴張產能。該公司在招股書中表示，目前與江淮汽車合肥工廠合作的整車、部件年產能為12萬輛，今年上半年擴張到24萬輛。此外，已于合肥新橋產業(yè)園開始建設第二個生產工廠，并預期將于今年第三季度開始生產。

　　此外，招股書也披露蔚來最新股權架構。其中蔚來創(chuàng)始人李斌持股10.6%，擁有投票權39%；騰訊持股9.8%，擁有17.4%投票權；Baillie Gifford &Co持股比例為6.5%，投票權為3.5%。

　　“全鋁車身”如何應對鋁價暴漲

　　在多家德國豪華車企業(yè)出現(xiàn)“鋁換鋼”等節(jié)省成本做法的時候，蔚來卻堅持“全鋁車身”。不過最近因為俄羅斯和烏克蘭的沖突愈演愈烈，鋁價大幅上漲，會給蔚來帶來多大的成本壓力？本來就已經處于巨額虧損狀態(tài)的蔚來，又要如何應對這種壓力？

　　蔚來援引第三方2019年7月發(fā)布的一份數(shù)據稱，其在所有電動汽車品牌中質量排名第一，而ES8摘得中大型純電動細分市場第一。

　　能跟國際知名品牌同級別產品性能相若，有汽車行業(yè)分析師向第一財經記者表示，全鋁車身的輕量化設計功不可沒?！捌囕p量化材料主要包括鋁合金和塑料，跟鋁價和石油價格高度相關，一些汽車零部件企業(yè)本身毛利率并不高，對原材料價格上漲都比較敏感，也會想辦法轉嫁到下游汽車企業(yè)。因為行業(yè)集中度不高，車企對中游供應商的議價能力并不強，預計中下游企業(yè)需要共同承擔這種成本上漲?！币晃黄囆袠I(yè)分析師向第一財經記者說。

　　不過，關于國際政治形勢的風險，蔚來只是點到即止，并未提及到俄羅斯和烏克蘭沖突造成鋁價大幅上漲的影響。

　　3月1日早上，俄鋁(00486.HK)公告稱，由于黑海及周邊地區(qū)不可避免的物流及交通挑戰(zhàn)，不得不暫時關閉位于烏克蘭Nikolaev地區(qū)的Nikolaev氧化鋁精煉廠的生產?！半m然短期內該地的氧化鋁產量將受到嚴重削減，但不會立即對本集團相關鋁冶煉廠的鋁生產造成更廣泛的影響?！倍礓X稱，正在定期審查氧化鋁的未來需求。

　　受到俄羅斯和烏克蘭沖突深化等因素的影響，3月2日滬鋁(AL7777)上升1.5%，報收22975元/噸，過去三個月的時間漲幅超過25%。魯證期貨分析師彭定桂表示，俄鋁相當大部分用于出口，直接出口受阻，加劇了海外鋁短缺危機，西方是否直接制裁俄鋁仍然是短期無法證偽的預期，因此市場短期價格風險較大。