原標(biāo)題：什么情況？但斌微博被禁言半年，雪球賬號(hào)剛剛也被禁！旗下產(chǎn)品仍低倉位運(yùn)作，多位投資大佬卻逆向加倉

　　作者： 許孝如

　　前不久因“疑似空倉”引發(fā)巨大關(guān)注的私募大佬但斌，突然被微博禁言了！

　　4月6日，深圳東方港灣投資董事長但斌的微博顯示“因違反相關(guān)法律法規(guī)，該用戶目前處于禁言狀態(tài)”。截至目前，但斌最后一條微博停留在4月5日晚。晚間最新消息顯示，但斌雪球賬號(hào)也被禁言?！耙蜻`反社區(qū)規(guī)則，目前處于禁言狀態(tài)?！?!--畫中畫廣告start-->

　　據(jù)券商中國記者了解，但斌微博將被禁言180天，也就是長達(dá)半年。有網(wǎng)友表示，這一處罰力度較為嚴(yán)重，目前但斌的粉絲數(shù)量近1300萬。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，但斌旗下部分產(chǎn)品的凈值已經(jīng)更新到4月1日，凈值小幅上漲，仍然變動(dòng)不大，這意味著但斌可能還沒有大比例加倉，大概率還拿著“子彈”等待更好的理由和價(jià)格進(jìn)場。

　　值得注意的是，有兩位投資大佬——淡水泉掌門人趙軍、知名價(jià)值投資人段永平近期的倉位管理和操作與但斌逆向而行。但斌更是隔空回應(yīng)了趙軍。

　　但斌最新凈值仍變化不大

　　3月25日，券商中國記者發(fā)現(xiàn)，私募大佬但斌旗下上百只產(chǎn)品疑似空倉或輕倉運(yùn)行。但斌確認(rèn)了該報(bào)道比較客觀。隨后表示，倉位比較低，大概在10%左右。但斌何時(shí)加倉，備受關(guān)注。

　　私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，但斌旗下部分產(chǎn)品的凈值已經(jīng)更新到4月1日，凈值小幅上漲，但整體仍然變動(dòng)不大，這意味著但斌可能還沒有大比例加倉。

　　比如馬拉松一號(hào)，4月1日更新凈值，上漲0.64%；東方港灣價(jià)值投資2號(hào)，4月1日凈值上漲0.32%。但斌大概率還拿著“子彈”等待更好的理由和價(jià)格再進(jìn)場。

　　據(jù)了解，雖然大幅降低了A股、港股倉位，但東方港灣部分產(chǎn)品還做了一些純美股雪球結(jié)構(gòu)的策略。4月2日，但斌在微博表示，不出意外到觀察日估計(jì)大部分都會(huì)敲出。

　　4月5日，但斌表示，“4月4日是又一批美股‘雪球產(chǎn)品’觀察日，昨晚大漲，特斯拉、Google、亞馬遜、蘋果、微軟全部敲出，只有FB還差1%，未敲出?！?/p>

　　但斌稱，18年做過一些雪球產(chǎn)品，今年也做了一些，一點(diǎn)體會(huì)，雪球產(chǎn)品這些都是防守策略，即便是30%的安全墊，其中風(fēng)險(xiǎn)還是有一些，特別是遇到大的變化很容易敲入，像FB僅業(yè)績不達(dá)預(yù)期，第一批雪球產(chǎn)品被“敲入”，只能期待大反彈“敲出”才能拿到票息，否則相當(dāng)于高位持倉。

　　不過，雪球結(jié)構(gòu)作為獲得票息的防守策略，對其產(chǎn)品凈值的貢獻(xiàn)有限。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，但斌旗下仍然有85只產(chǎn)品凈值低于1，其中35只產(chǎn)品凈值低于0.8。但斌曾宣布，只要是累計(jì)凈值低于1的產(chǎn)品全部免收管理費(fèi)。

　　雖然上述產(chǎn)品免收管理費(fèi)，但是低于0.8的產(chǎn)品，意味著浮虧超過20%，將凈值做回來也比較有難度，尤其是若設(shè)置有預(yù)警和清盤線的話，將十分考驗(yàn)進(jìn)場時(shí)機(jī)。

　　但斌隔空回應(yīng)趙軍

　　值得注意的是，對于為何大幅降低產(chǎn)品倉位，但斌給出了多次答案，但市場仍然質(zhì)疑不斷。

　　3月31日，管理規(guī)模超千億的淡水泉掌門人趙軍在與客戶交流的過程中，回憶起過去應(yīng)對市場大幅波動(dòng)的倉位管理經(jīng)驗(yàn)。趙軍表示，2008年面對金融危機(jī)，倉位降得比較低。但隨后2010年卻因規(guī)避回撤賣出組合中最大持倉而錯(cuò)過該股票大幅反彈，是其投資歷史上的一次教訓(xùn)?！盎鸾?jīng)理很難做到理想中的有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)用風(fēng)險(xiǎn)模型迅速去規(guī)避，遇到機(jī)會(huì)時(shí)又能迅速抓住。”

　　4月1日，但斌在微博回應(yīng)表示，認(rèn)真看了趙軍的分享，非常坦誠。但東方港灣的經(jīng)歷恰恰相反，之前機(jī)械學(xué)習(xí)巴菲特，有經(jīng)濟(jì)危機(jī)和行業(yè)危機(jī)都不賣、不規(guī)避。在2008年金融危機(jī)、2013年以及2014年白酒危機(jī)時(shí)，一直滿倉而且有錢就買(除去贖回被動(dòng)賣出的)，沒有做任何規(guī)避，導(dǎo)致有非常巨大的回撤，好在04年到07年的投資比較順利，許多客戶給了足夠的信任和支持，也讓我們有了思考和調(diào)整的機(jī)會(huì)。

　　“之后2015年6月前以及2018年年中都做了一些風(fēng)控措施，效果都很好，這次2022年1月中旬與2月的減倉也是一樣的思路，只是有點(diǎn)晚了?！钡笳f。

　　在但斌看來，投資沒有對錯(cuò)，只有是否適合自己，百億、千億級(jí)私募基金管理人都是經(jīng)過“血雨腥風(fēng)”洗禮成長起來的人，只是每個(gè)人總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)不同，甚至同一個(gè)經(jīng)歷，比如08年因?yàn)榻Y(jié)局不同，甚至得出的是相反的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)和總結(jié)。另外，資金性質(zhì)、來源、產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)不同，也會(huì)導(dǎo)致某一刻操作模式與選擇的不同。

　　與但斌不同的是，趙軍在交流會(huì)中表示，“2011年之后，我們對過去應(yīng)對下跌的操作的反思之后，就定下了組合的倉位由你看到的機(jī)會(huì)來決定。過去我們在高位也倉位高，就是因?yàn)槲覀儼呀M合換成了高位沒有承擔(dān)高位風(fēng)險(xiǎn)的股票上，就是倉位高、通過換結(jié)構(gòu)，來應(yīng)對市場。”

　　雖然但斌多次解釋，但不少網(wǎng)友和投資者卻不買賬，不少私募也認(rèn)為目前是底部區(qū)域，空倉風(fēng)險(xiǎn)比高倉位大，價(jià)值投資者更應(yīng)該選擇堅(jiān)守。對此，但斌表示，“沉默最好，用凈值說話”。

　　與但斌逆向而行，段永平抄底騰訊、茅臺(tái)

　　作為茅臺(tái)的頭號(hào)鐵粉，但斌目前僅剩下10%的倉位，這意味著其也賣出了大比例的茅臺(tái)以及一直看好的騰訊，這顯然超出了市場的預(yù)期，至少目前還沒有看到加倉的信號(hào)。

　　然而，另一位投資大佬段永平卻逆向買入騰訊與茅臺(tái)。

　　3月29日，段永平買入茅臺(tái)。“我們最近又買了點(diǎn)。和大家看到的任何消息無關(guān)，甚至和股價(jià)也沒有關(guān)系，只是正好有點(diǎn)多余現(xiàn)金。總覺得從看10年的角度，拿著茅臺(tái)比拿著現(xiàn)金存在銀行要好一點(diǎn)點(diǎn)。”

　　隨后有網(wǎng)友表示，“絕對有比茅臺(tái)更高收益，更具備確定性的——確定性從來都是因人而異！選茅臺(tái)只是因?yàn)槎慰偠氖敲┡_(tái)，對別的‘更高收益’的公司不熟”。對此，段永平表示，“10年或更久的角度看，我沒發(fā)現(xiàn)任何A股公司比茅臺(tái)好，當(dāng)然也希望能找到?！?/p>

　　除了買茅臺(tái)，今年段永平還多次抄底騰訊。

　　3月14午間，段永平接連更新兩條動(dòng)態(tài)，稱“這個(gè)禮拜五有一批145的蘋果的put到期，很久以前賣的。這筆錢出來可以考慮放一半在騰訊上。”3月15日早，段永平再發(fā)動(dòng)態(tài)稱，“明天準(zhǔn)備拿BRKB(伯克希爾)換點(diǎn)，不等了?！?月16日，騰訊暴漲23%。