澎湃新聞記者 田忠方 孫燕

　　A股市場持續(xù)反彈，行情不斷修復(fù)后，下一步將作何表現(xiàn)呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，目前A股的估值修復(fù)主行情仍處初期，指數(shù)上行空間有望進一步打開，短線有望繼續(xù)修復(fù)。不過，修復(fù)之后，市場面臨一定程度的回撤風(fēng)險。

　　中信證券認為，隨著國內(nèi)經(jīng)濟快速修復(fù)和外部壓力明顯緩解，推動投資者信心恢復(fù)。疊加活躍私募加倉、公募基金調(diào)倉、外資持續(xù)流入等增量資金接力，當(dāng)前A股仍處于估值修復(fù)主行情的初期。

　　中金公司也指出，考慮到流動性放松仍在加碼、整體市場修復(fù)空間尚不算顯著、市場情緒轉(zhuǎn)好可能有一定慣性等，A股短線仍有望在波動中繼續(xù)修復(fù)。

　　國泰君安證券判斷，隨著宏觀政策的進一步放松、信用條件的寬松、經(jīng)濟活動進入正常化和早周期的復(fù)蘇，指數(shù)上行的空間也有望進一步的打開。

　　不過，中信建投證券提醒投資者，短期內(nèi)，經(jīng)濟修復(fù)進度預(yù)期修正、美國滯脹預(yù)期加強等，都對A股進一步上攻形成壓制。

　　配置方面，成長板塊繼續(xù)獲得了多家機構(gòu)的青睞。

　　中金公司表示，近期成長風(fēng)格受到了市場的廣泛關(guān)注，在流動性寬松的背景下，部分前期跌幅較大、估值和盈利逐步匹配、景氣度維持高位的部分成長，可以做結(jié)構(gòu)性布局，并關(guān)注階段性修復(fù)。

　　國泰君安證券指出，新能源行業(yè)股價的逆勢崛起，標志著投資者已經(jīng)從恐慌情緒中走出，開始積極尋找需求和業(yè)績邊際改善的股票投資機會，有望在未來繼續(xù)帶動盈利高增長的板塊行情擴散。

　　中信證券：估值修復(fù)主行情仍處初期

　　展望后市，國內(nèi)經(jīng)濟快速修復(fù)和外部壓力明顯緩解，共同推動投資者信心恢復(fù)。整體而言，活躍私募加倉、公募基金調(diào)倉、外資持續(xù)流入帶來增量資金接力，當(dāng)前仍處于估值修復(fù)主行情的初期，預(yù)計中報季開始四大主線修復(fù)會更加均衡。

　　具體而言，首先，投資者信心在迅速恢復(fù)，經(jīng)濟修復(fù)進度超預(yù)期，疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展進一步協(xié)調(diào)，通脹壓力下全球貿(mào)易環(huán)境階段性改善，制造業(yè)成本壓力逐步緩解。

　　其次，增量資金開始形成接力效應(yīng)，5月市場調(diào)整中已充分降倉的私募成為當(dāng)下主動加倉和邊際定價的主體，公募從穩(wěn)增長品種流向流動性欠佳的成長板塊導(dǎo)致后者在短期內(nèi)大幅上漲，外資在國內(nèi)局部疫情緩解以及平臺型經(jīng)濟政策更為明朗后恢復(fù)持續(xù)流入。

　　最后，從此輪持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)行情所處的階段來看，市場才剛跨過悲觀情緒平復(fù)階段，6月至中報季是估值修復(fù)的主行情階段，當(dāng)前復(fù)工復(fù)產(chǎn)主線率先修復(fù)，預(yù)計中報季開始四大主線修復(fù)將相對均衡。

　　配置上，建議投資者堅持均衡布局現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和消費修復(fù)四大輪動主線。

　　中金公司：A股短線有望繼續(xù)修復(fù)

　　展望后市，隨著中外政策周期繼續(xù)反向，A股下半年在通脹不高、政策空間充足、基本面持續(xù)修復(fù)下，已經(jīng)具備中期投資價值，相對海外可能維持相對韌性。

　　其中，考慮到流動性放松仍在加碼、整體市場修復(fù)空間尚不算顯著、市場情緒轉(zhuǎn)好可能有一定慣性，短線A股市場或仍有望在波動中繼續(xù)修復(fù)。

　　不過，整個下半年看，在內(nèi)外部不確定性因素影響下，市場路徑可能并非單邊上行，市場絕對收益的空間取決于中國能否盡快實現(xiàn)基本面的持續(xù)企穩(wěn)改善。

　　配置上，建議投資者下半年以“穩(wěn)”為主。近期成長風(fēng)格受到了市場的廣泛關(guān)注，在流動性寬松的背景下，部分前期跌幅較大、估值和盈利逐步匹配、景氣度維持高位的部分成長可以做結(jié)構(gòu)性布局、關(guān)注階段性修復(fù)。而戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長的契機，則需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進展。

　　目前，建議投資者關(guān)注三個方向：一是“穩(wěn)增長”或有政策支持的領(lǐng)域，如基建的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施及部分新基建，及建材、汽車及住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)有政策預(yù)期或?qū)嶋H的政策支持。二是估值不高且與宏觀波動關(guān)聯(lián)度相對不高的領(lǐng)域，特別是部分高股息領(lǐng)域，如基礎(chǔ)設(shè)施、電力及公用事業(yè)、水電等。三是基本面見底、供應(yīng)受限或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領(lǐng)域，如農(nóng)業(yè)、部分有色及部分化工子行業(yè)、煤炭，及光伏與軍工等。

　　中信建投證券：進入震蕩

　　展望后市，總的來說，從外部環(huán)境看，市場即將從4月底部的“黃金坑”修復(fù)上升行情階段，進入新的震蕩格局。短期內(nèi)，經(jīng)濟修復(fù)進度預(yù)期修正、美國滯脹預(yù)期加強等，都對A股進一步上攻形成壓制。

　　不過，上述因素并非完全市場意料之外的新沖擊性因素，目前看，市場也不具備重回“黃金坑”底部的條件。

　　因此，配置方面，建議投資者考慮基于震蕩市格局基調(diào)，不宜輕易追高，低位可布局，重點關(guān)注業(yè)績增長確定的成長股和部分有提價能力的資源、消費品。其中，可重點關(guān)注軍工、光伏、汽車、鋰、煤炭、農(nóng)業(yè)、食品飲料、券商等。

　　國泰君安證券：指數(shù)上行空間有望進一步打開

　　展望后市，隨著宏觀政策的進一步放松、信用條件的寬松、經(jīng)濟活動進入正?；驮缰芷诘膹?fù)蘇，投資者對經(jīng)濟預(yù)期上修的過程還沒有結(jié)束，指數(shù)上行的空間也有望進一步的打開。

　　因此，往后看，國內(nèi)A股市場仍處于可為期，上修上證指數(shù)的運行區(qū)間，對A股市場的判斷總體樂觀。其中，鑒于本輪市場反彈已累計較大漲幅，如出現(xiàn)回調(diào)將是投資布局A股的良機。

　　其中，新能源行業(yè)股價的逆勢崛起，標志著投資者已經(jīng)從恐慌情緒中走出，開始積極尋找需求和業(yè)績邊際改善的股票投資機會，有望在未來繼續(xù)帶動盈利高增長的板塊行情擴散。

　　配置方面，建議投資者重在盈利高增長，關(guān)注三個板塊。一是高景氣成長板塊，如電動車、光伏、風(fēng)電、軍工、計算機等。二是困境反轉(zhuǎn)，如汽車零部件、白酒、生豬、酒店。三是港股科技龍頭。

　　海通證券：修復(fù)后市場面臨回撤風(fēng)險

　　自2022年4月27日低點以來，市場已經(jīng)上漲了一段時間，各指數(shù)漲幅也較為可觀。與過去幾輪修復(fù)行情類似，本輪漲幅大的指數(shù)也是前期熊市跌幅大的指數(shù)，其中科創(chuàng)50指數(shù)漲幅領(lǐng)先。

　　綜合政策力度和估值水平，股市的底部形態(tài)可能更像2016年，在砸出深坑后，構(gòu)筑平緩的淺V型底部。今年4月低點以來上證指數(shù)漲幅為14%，相比歷史均值25%還有距離，即便是漲幅最小的2016年上證指數(shù)也上漲了17%，因此從歷史規(guī)律看本輪上漲可能還沒有走完，但是已進入后半段。

　　借鑒歷史，市場在第一波修復(fù)之后面臨回撤的風(fēng)險，未來可能的擾動因素有國內(nèi)通脹回升、A股盈利預(yù)測下修以及美國經(jīng)濟硬著陸。

　　展望后市，新基建階段性更優(yōu)，如數(shù)字經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟，三季度后半段重視消費。具體而言，建議關(guān)注新基建中低碳經(jīng)濟的光伏、風(fēng)電等，數(shù)字經(jīng)濟的云計算、數(shù)據(jù)中心等。

　　廣發(fā)證券：戰(zhàn)略看好小盤成長股

　　最新公布的5月社融總量大超市場預(yù)期，結(jié)構(gòu)上雖然票據(jù)、政府債券仍然占據(jù)較大比重，但企業(yè)中長期新增貸款相較4月有明顯的改善，印證中國“穩(wěn)增長”正在發(fā)力。

　　與此同時，美國最新公布的5月CPI同比上漲8.6%再創(chuàng)40年新高，10年期美債利率快速上行，歐美市場重回“緊縮”交易?？梢钥吹剑皣鴥?nèi)政策底”已經(jīng)得到夯實，而“海外政策底”還需要等待，建議價值先行，戰(zhàn)略看好小盤成長股。

　　展望后市，建議關(guān)注三大主線：一是“舊式”穩(wěn)增長發(fā)力、通脹受益鏈條，如地產(chǎn)、消費建材、煤炭。二是受益于民企信用環(huán)境逐步改善的小盤成長股，如半導(dǎo)體設(shè)備等，以及“能源安全”戰(zhàn)略下景氣催化的油氣、新能源結(jié)構(gòu)性機會，如光伏電池組件等。三是抓住“疫后復(fù)蘇”線索，尋找制造、出口、消費服務(wù)的供需修復(fù)領(lǐng)域，如汽車、商貿(mào)零售、醫(yī)美等。

　　招商證券：震蕩上行

　　5月社融超預(yù)期，當(dāng)前國內(nèi)流動性充裕，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期相對確定，加上出口也超預(yù)期，國內(nèi)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)。但是，全球通脹壓力加大，歐盟和美國的貨幣政策或更加緊縮，全球股市同步大跌。

　　在此情況下，A股近期“以我為主”特點明顯。由于國內(nèi)盈利復(fù)蘇預(yù)期和流動性改善，而全球股債雙殺，甚至可能被全球資本當(dāng)成避險市場，近期北上資金大幅流入可能就是反映這種心態(tài)。

　　海外市場波動可能會在短期對A股造成一定的負面影響，但是由于國內(nèi)因素改善，A股仍將保持震蕩上行的趨勢，調(diào)整“不懼”。

　　展望后市，布局經(jīng)濟復(fù)蘇和半年報高增速板塊成為選行業(yè)核心思路背景，建議關(guān)注新開工和施工提速受益板塊及疫后經(jīng)濟活動恢復(fù)主線的傳統(tǒng)周期品、新基建及部分消費。

　　中泰證券：立足防御

　　在反彈或已進入中后期的情況下，市場關(guān)注的重點或從前期的疫情拐點、復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期及政策暖風(fēng)，轉(zhuǎn)向更加關(guān)注市場流動性及基本面問題能否企穩(wěn)。

　　6月市場波動或?qū)@著放大，節(jié)奏上或呈現(xiàn)先抑后揚。6月市場在疫情反復(fù)擾動與復(fù)工復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表以及科創(chuàng)板解禁節(jié)奏的變化等因素下，波動或顯著放大。

　　就投資策略而言，當(dāng)前投資組合仍應(yīng)立足防御。市場關(guān)注的主線或聚焦于穩(wěn)增長利好的相關(guān)板塊、疫后修復(fù)等相關(guān)的板塊。建議投資者反彈配置方向切換至基本面表現(xiàn)穩(wěn)健有韌性的基建、能化板塊。同時，中期PPI向CPI傳導(dǎo)的漲價邏輯不變，疫后消費進入階段性回補。

　　而對于成長股，更建議向國內(nèi)流動性敏感的中小市值方向進行切換，宜等待市場出現(xiàn)明顯調(diào)整后，再逢低布局。

　　安信證券：穩(wěn)增長政策推動提振消費

　　無論從周度還是月度，近期北向資金的流入均是非常明顯，這與前兩輪反彈形成鮮明對比。北向的流入在增量資金層面是一個積極的信號，是對于此前國內(nèi)相關(guān)政策不確定性緩解與基本面預(yù)期開始修復(fù)的一種確認。

　　在政策博弈行情的后期，隨著穩(wěn)增長政策的不斷加碼，經(jīng)濟基本面形成“不會更差”的市場預(yù)期。雖然基本面盈利預(yù)期的反轉(zhuǎn)還有待時日，但市場對于分子端的負面沖擊鈍化，基本面的驗證期會被容許拉長，會促導(dǎo)短期市場對于國內(nèi)基本面仍然孱弱選擇輕視，使得基于流動性邏輯的配置獲得一定持續(xù)性。

　　展望后市，隨著穩(wěn)增長政策推動提振消費，尤其是耐用品消費，例如汽車會成為穩(wěn)增長的重要措施。具體到行業(yè)配置上，建議投資者關(guān)注汽車、區(qū)域性銀行、光伏、軍工、煤炭、食飲、化工、基建等。

　　華西證券：提防市場上漲過快后的正常調(diào)整

　　目前，A股已步入U型行情右側(cè)上沿階段。整體而言，“賺錢效應(yīng)”持續(xù)近一個多月，當(dāng)前A股市場做多情緒猶在。不過，在樂觀的同時，也應(yīng)提防市場上漲過快后的正常調(diào)整。

　　具體而言，一是高通脹壓力下，海外央行加快貨幣緊縮的擾動。二是企業(yè)盈利仍是當(dāng)前市場繼續(xù)上行的掣肘，不少行業(yè)的中報將會面臨壓力。

　　接下來，隨著A股已步入U型行情右側(cè)上沿階段，在某個窗口期適當(dāng)?shù)男菡?，盈利因子發(fā)揮階段性作用，可能會使得行情走的更穩(wěn)更遠。中長期角度來看，A股處于夯實底部區(qū)間，中樞逐步上移的趨勢并沒有發(fā)生改變。

　　行業(yè)配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是低估值高景氣板塊，如采掘、石油石化、電力等。二是新能源及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新能源高景氣板塊，如新能源整車、電池、電網(wǎng)、光伏等。三是估值回到相對合理范圍，且具備護城河的板塊，如一線白酒等。