作者：周艾琳

　　近半年來，中國持續(xù)減持美國國債。根據(jù)美國財政部公布的國際資本流動(TIC)的最新數(shù)據(jù)，截至今年5月的過去6個月，中國拋售了超過1000億美元美債，這是自2010年6月以來，中國持有美債首次跌破1萬億美元。

　　接受第一財經(jīng)記者采訪的學者和分析師表示，中國外匯儲備已趨于穩(wěn)定，因而增持美債的趨勢也將放緩。此外，中國海外投資不斷多元化，旨在分散風險。當前，中國外匯儲備為3萬多億美元，美債占比約三分之一。

　　多元化配置趨勢持續(xù)

　　今年4月時，中國持有美債總量為1.0034萬億美元，5月持有量跌至9808億美元，跌破萬億美元大關(guān)。目前，美財政部披露的最新數(shù)據(jù)截至今年5月。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國持有美債的下降趨勢始于2021年11月，當時持有總量為1.0808萬億美元，2021年12月、2022年1-5月持有量依次下降至1.0687萬億美元、1.0601萬億美元、1.0548萬億美元、1.0396萬億美元、1.0034萬億美元、9808億美元。

　　招商證券高級宏觀經(jīng)濟分析師劉亞欣告訴記者：“除了多元化趨勢，另一個因素是主體的變化，即中國外匯儲備不再增長后，就天然地不再增持美債了，如果美元集中在市場主體手里，就可能不會主要去投美債。此外，美債收益率快速攀升可能也是原因之一?！?/p>

　　“這是儲備資產(chǎn)配置多元化的一種積極體現(xiàn)?！敝袊缈圃簩W部委員余永定近日對第一財經(jīng)記者表示。他更早前也呼吁，中國應(yīng)改善海外資產(chǎn)-負債的結(jié)構(gòu)，提高海外凈資產(chǎn)的收益。為此，中國應(yīng)該降低外匯儲備在海外資產(chǎn)中的占比，其中包括美債。

　　2006年，美國經(jīng)常項目逆差達到GDP的5.8%，經(jīng)濟學家曾普遍預期“國際不平衡”惡化最終會導致國際投資者的恐慌，出現(xiàn)所謂的“突然停止”(sudden stop)，從而引發(fā)國際收支危機、美元危機。但近幾年，幾乎無人再關(guān)注這一不平衡問題。不過，隨著美國通脹與利率大幅快速上行，未來美國政府償債壓力加大。中國作為主要債權(quán)人，也將無法避免地受到影響。同時，地緣政治風險加劇也令各國越發(fā)關(guān)注儲備資產(chǎn)的安全性。

　　在美元霸權(quán)的加持下，股神巴菲特曾說過“美國永遠不會違約”，“但應(yīng)該未雨綢繆，當事情發(fā)生時再行動，可能會發(fā)生‘踩踏’?！庇嘤蓝▽τ浾弑硎?。

　　他稱：“中國應(yīng)該趁著美元沒有貶值的時候快點花錢，通過購買美國商品和勞務(wù)來減少外匯儲備，這也符合美國希望減少自身貿(mào)易逆差的初衷。中國繼續(xù)維持對美大量貿(mào)易順差，是不符合長遠利益的。當前的確可順勢增加對美農(nóng)產(chǎn)品和能源的購買，多建點糧庫、油庫，把美元借據(jù)盡可能換成美國產(chǎn)品和服務(wù)，加強中國經(jīng)濟安全，增強抗御風險能力?！?/p>

　　“作為一個發(fā)行美元的主權(quán)國家，美國基本上不會出現(xiàn)任何債務(wù)危機，即美國政府永遠不可能破產(chǎn)，因為鈔票是自己印的。”美國大型資管機構(gòu)聯(lián)博資深市場策略師黃森瑋對記者表示，特別是目前美國企業(yè)的債務(wù)融資相對較低，資產(chǎn)負債表狀況的強健程度史無前例。唯一的風險是，如果美國需要為更多債務(wù)融資，美聯(lián)儲可能需要更多印鈔，這將造成惡性循環(huán)，導致更嚴重的通脹。

　　我國雖然是美債的第二大持有國，但實際上全球非美國居民持有的美國國債總額僅7.75萬億美元，其他大部分是美聯(lián)儲、美國企業(yè)和公民持有。美國債務(wù)總額正迅速接近30萬億美元，中國持有美債占比僅4%左右。

　　頭號債主日本也連續(xù)3個月減持

　　第一財經(jīng)記者根據(jù)TIC披露的各月數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月的6個月內(nèi)，在主要持有美國國債的國家地區(qū)中，5月，中國拋售最多，其次是持倉第7位的愛爾蘭和持倉第12位的加拿大，分別減持203億美元和94億美元。

　　值得一提的是，最大的債主日本5月所持美國國債環(huán)比減少57億美元，降至1.2128萬億美元，雖然仍是美債持倉最高的國家，但已連續(xù)3個月減持，總持倉繼續(xù)刷新2020年初以來新低。

　　上周，美元/日元近20年來首度觸及138大關(guān)，距140僅一步之遙。有觀點認為，日元對美元持續(xù)貶值可能促使日本投資者為外匯套利而拋售美國資產(chǎn)。

　　此外，持倉第三位的英國5月所持美債環(huán)比增加213億美元，增至6340億美元，走出4月所創(chuàng)的半年來持倉最低谷；持倉排名第四的瑞士5月在各國家地區(qū)中增持美債最多，持倉環(huán)比增加225億美元，增至1941億美元。

　　除了美國國債，TIC報告還披露了美國股票的情況。5月，海外投資者共拋售美國公司股票91.5億美元，較4月拋售規(guī)模70.4億美元進一步擴大，連續(xù)5個月拋售，為2018年末以來最長連續(xù)拋售月。

　　在美國國債持倉中，央行和主權(quán)財富基金這類海外官方機構(gòu)5月拋售341億美元，刷新今年3月所創(chuàng)的2020年3月美國暴發(fā)新冠疫情以來最大月度拋售規(guī)模。而5月海外私人投資者買入美債達到1339.4億美元，創(chuàng)單月最高紀錄。

　　近期，美債的走勢也頗為引人關(guān)注。除了收益率近年來快速飆升，收益率曲線倒掛也是市場關(guān)注焦點。近期市場對于美聯(lián)儲7月加息75BP甚至100BP的預期攀升，加之美國6月通脹飆升至9.1%，美國2年期短期國債收益率飆升，但10年期美債收益率在美國CPI報告發(fā)布后基本走平，推動10年期-2年期收益率差低至-25BP，為2000年四季度以來倒掛情況最嚴重的一次。

　　收益率曲線倒掛，對市場意味著什么？嘉盛集團全球研究主管韋勒(MattWeller)告訴記者，所謂“收益率曲線倒掛”，在過去數(shù)十年里都可靠地預測到隨后出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退，表明對短期利率擁有最大影響力的央行，可能基于市場對成長和通脹的長期預期，將利率上調(diào)至超過合適的中性水平。

　　換言之，收益率曲線倒掛暗示一種風險，即美聯(lián)儲可能因為政策失誤而將美國經(jīng)濟拋入衰退漩渦。最近這種觀點越來越普遍，從美國銀行到國際貨幣基金組織(IMF)的分析師都警告，未來數(shù)月可能下調(diào)成長預測值。

　　俄羅斯幾乎清倉美債

　　俄羅斯的美債持有情況也備受關(guān)注。最新數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯的美債持有量僅剩20.04億美元。

　　早在2010年，俄羅斯還持有美元債務(wù)1763億美元，是美國的海外主要債權(quán)國之一，2014年下降至1318億美元，到2018年驟降至149億美元，之后俄羅斯不斷拋售美債，直至如今僅剩約20億美元，近乎清倉。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2010年達到1763億美元的美債持有峰值以后，俄羅斯對美債共實施2次斷崖式減持。一次出現(xiàn)在2014年至2015年初，俄持有美債在2014年3月首次跌破1000億美元后，2015年4月降至665億美元。此后，俄央行再次增加對美國國債的投資，2017年4月重新增持至1000億美元，此后基本維持在這一規(guī)模。

　　另一次大規(guī)模減持出現(xiàn)在2018年4月，俄持有美債從當年3月的961億美元驟降至4月的487億美元，5月俄羅斯央行又再次大規(guī)模拋售美債，所持美債降到149億美元，為2007年5月以來最低水平。至此，俄羅斯正式退出美債最大持有國的名單，并開始對美債持續(xù)減持。

　　近幾年，俄羅斯外匯儲備不斷增加。截至2021年第三季度，俄羅斯外匯儲備為6141億美元，較4906億美元的外債超出25%。除了減持美債，俄羅斯還對外匯儲備托管賬戶所在的地理位置進行了多元化布局。