作者：徐宇

　　9月7日，三星電子分管DS(半導(dǎo)體)部門(mén)的社長(zhǎng)慶桂顯表示，預(yù)計(jì)芯片銷售大幅下滑的局面將持續(xù)到明年，“今年下半年看起來(lái)很糟糕，到目前為止，似乎并沒(méi)有顯示出明年明顯改善的勢(shì)頭”。

　　花旗集團(tuán)一位分析師則警告稱，半導(dǎo)體行業(yè)正進(jìn)入10年來(lái)最嚴(yán)重的低迷期，并預(yù)測(cè)芯片板塊可能再下跌25%。

　　那么疫情反復(fù)，下游消費(fèi)不振且行業(yè)整體景氣度不佳，對(duì)于半導(dǎo)體企業(yè)影響究竟有多大？LED芯片巨頭三安光電(600703.SH)下滑的業(yè)績(jī)，是行業(yè)景氣度不佳的最真實(shí)寫(xiě)照。

　　作為公司“現(xiàn)金奶?！钡腖ED外延芯片業(yè)務(wù)，今年上半年受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩、疫情反復(fù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、消費(fèi)市場(chǎng)需求萎縮等多重因素影響，營(yíng)收下滑。

　　而公司另一塊業(yè)務(wù)，集成電路業(yè)務(wù)里的射頻和濾波器，也受到消費(fèi)電子需求疲軟和疫情反復(fù)的影響，但公司Mini/Micro LED、植物照明、車用照明、紫外、紅外等LED高端領(lǐng)域營(yíng)收規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，營(yíng)收同比大增84.80%，高端LED領(lǐng)域占比持續(xù)提升。

　　有分析稱，高功率密度碳化硅二極管、MOSFET及硅基氮化鎵等業(yè)務(wù)和光伏、新能源車高度關(guān)聯(lián)，或許會(huì)成為三安光電未來(lái)利潤(rùn)的主要看點(diǎn)。

　　“現(xiàn)金奶?！睜I(yíng)收下滑

　　三安光電主要業(yè)務(wù)板塊可分成兩大類，分別是LED業(yè)務(wù)和集成電路業(yè)務(wù)；而公司主要產(chǎn)品則分別是LED外延芯片、LED應(yīng)用品、集成電路芯片、材料廢料銷售和租金物業(yè)服務(wù)收入。

　　半年報(bào)顯示，今年上半年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)67.62億元、同比增長(zhǎng)10.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)達(dá)9.32億元，同比增長(zhǎng)5.46%。

　　其中LED整體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入53.00億元，集成電路業(yè)務(wù)(下屬三家子公司合并)實(shí)現(xiàn)收入14.62億元。

　　但上半年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)只有2.2億元，同比下降28.31%。今年第二季度，三安光電扣非凈利潤(rùn)僅為1.109億元，同比降幅高達(dá)56.02%。

　　財(cái)政補(bǔ)貼是公司非經(jīng)常性損益的最主要收入來(lái)源，2022上半年公司政府補(bǔ)助達(dá)到了6.65億元，占全部非經(jīng)常性損益的93.39%。

　　三安光電扣非凈利出現(xiàn)明顯下滑，作為公司“現(xiàn)金奶?！钡腖ED 外延芯片業(yè)務(wù)自然難逃其咎。

　　2022上半年，公司LED外延芯片業(yè)務(wù)整體營(yíng)收同比下降11.53%。其中，傳統(tǒng)LED外延芯片銷售收入較上年同期下降24.10%，主要系受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩、疫情反復(fù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、消費(fèi)市場(chǎng)需求萎縮等多重因素影響。

　　外延芯片業(yè)務(wù)對(duì)三安光電有多重要？2021年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.36億元，占公司整體營(yíng)收51.99%，是不折不扣的營(yíng)收主力。

　　不過(guò)好消息是外延芯片業(yè)務(wù)成本有所下降，上半年毛利率為32.55%，比去年同期增加6.40個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，因傳統(tǒng)照明市場(chǎng)需求疲軟，傳統(tǒng)LED領(lǐng)域部分產(chǎn)品銷售未達(dá)預(yù)期。

　　市場(chǎng)疲軟不止影響三安光電一家企業(yè)。

　　據(jù)中國(guó)照明電器協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年上半年，國(guó)內(nèi)照明產(chǎn)品完成出口額合計(jì)290.08億美元，同比下滑0.25%，總體弱于出口大盤(pán)，行業(yè)回暖不及預(yù)期。

　　公司解釋道，2022年上半年，俄烏沖突造成原物料價(jià)格持續(xù)上漲，引起通脹升級(jí)，導(dǎo)致消費(fèi)市場(chǎng)需求疲軟；國(guó)內(nèi)受到疫情和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，部分城市產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)中斷、斷鏈危機(jī)，市場(chǎng)萎靡不振，影響到電子與車用等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，LED市場(chǎng)供需也因此遭受一定程度沖擊，整體供需情況由升轉(zhuǎn)降。

　　新產(chǎn)線投入仍處虧損狀態(tài)

　　而公司另一大業(yè)務(wù)板塊，集成電路業(yè)務(wù)，也受到疫情和消費(fèi)電子需求下行的波及。

　　三安光電集成電路業(yè)務(wù)主要包括射頻前端、濾波器、電力電子和光技術(shù)。

　　在射頻業(yè)務(wù)中，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于2G-5G手機(jī)射頻功放WiFi、物聯(lián)網(wǎng)、路由器、通信基站射頻信號(hào)功放、衛(wèi)星通訊等市場(chǎng)。

　　公司射頻產(chǎn)品應(yīng)用于手機(jī)終端客戶，其中包含三星、榮耀、傳音、VIVO、MOTO及通訊模塊大廠移遠(yuǎn)、廣和通等。

　　在濾波器中，公司可針對(duì)民用通訊提供濾波器、射頻芯片等解決方案。

　　不過(guò)今年上半年，因疫情反復(fù)及整體消費(fèi)電子市場(chǎng)需求變化，公司砷化鎵射頻、濾波器業(yè)務(wù)也受到一定程度影響，特別是濾波器業(yè)務(wù)受疫情影響，導(dǎo)致部分客戶無(wú)法順利完成驗(yàn)廠，三家知名客戶從5月份至8月份底陸續(xù)完成驗(yàn)廠工作，出貨受到影響。

　　不過(guò)好在二季度情況有所好轉(zhuǎn)。公司二季度出貨量較第一季度開(kāi)始增加。公司集成電路業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)14.62億元，其中第一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入6.2億元，第二季度實(shí)現(xiàn)銷售收入達(dá)8.42億元，銷售收入正隨著產(chǎn)能釋放實(shí)現(xiàn)。

　　此外，隨著公司擴(kuò)大產(chǎn)能，也就難以避免對(duì)一些新產(chǎn)線投入資金，目前而言，部分產(chǎn)線仍處于虧損狀態(tài)。

　　湖南三安2021年運(yùn)營(yíng)虧損達(dá)2.9億元、今年上半年虧損1.34億元；湖北三安2021全年運(yùn)營(yíng)虧損0.36億元、今年上半年虧損0.31億元；泉州集成2021全年運(yùn)營(yíng)虧損0.45億元，今年上半年虧損0.87億元。

　　產(chǎn)線開(kāi)起來(lái)了，但運(yùn)營(yíng)費(fèi)用太高。在業(yè)績(jī)交流會(huì)上，公司表示2022年大概率還是會(huì)繼續(xù)虧損：“湖北三安設(shè)備到位不是太多，預(yù)計(jì)2022年還是虧損，但不會(huì)虧太多。湖南三安2022年大概率虧損，我們給湖南三安目標(biāo)必須年底的某個(gè)單月實(shí)現(xiàn)盈利。產(chǎn)能規(guī)模、良率提升，都會(huì)把毛利率帶起來(lái)，就能把費(fèi)用攤銷掉。”

　　“虧損也正常，一般新產(chǎn)線肯定有一個(gè)良率爬升的過(guò)程?！币晃话雽?dǎo)體分析師表示。

　　公司也解釋道，全資子公司泉州三安、湖北三安、湖南三安、孫公司泉州集成正處于投入期，部分產(chǎn)能正逐步釋放。

　　進(jìn)軍新能源、打開(kāi)市值想象空間

　　“公司電力電子板塊里的高功率SIC和MOSFET等業(yè)務(wù)和光伏、新能源車高度關(guān)聯(lián)，是未來(lái)主要的利潤(rùn)看點(diǎn)?！鄙鲜龇治鰩熣f(shuō)道。

　　在“集成電路”業(yè)務(wù)中的電力電子板塊中，三安光點(diǎn)表示公司電力電子產(chǎn)品主要為高功率密度碳化硅二極管、MOSFET及硅基氮化鎵產(chǎn)品。

　　其中湖南三安碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈包括長(zhǎng)晶—襯底制作—外延生長(zhǎng)—芯片制備—封裝，碳化硅襯底已向多家國(guó)際大廠送樣驗(yàn)證，已獲得客戶的驗(yàn)證通過(guò)并實(shí)現(xiàn)銷售。

　　而碳化硅二極管產(chǎn)品已覆蓋PFC電源、車載充電機(jī)、光伏逆變器、家電等應(yīng)用領(lǐng)域，主要客戶包括威邁斯、弗迪動(dòng)力(比亞迪)、陽(yáng)光電源、古瑞瓦特、固德威、上能、德業(yè)、維諦、比特、長(zhǎng)城、英飛源、科華、英威騰、格力等客戶。

　　公司碳化硅MOSFET產(chǎn)品已送樣數(shù)十家客戶驗(yàn)證，代工業(yè)務(wù)已與龍頭新能源汽車配套企業(yè)合作；車規(guī)級(jí)產(chǎn)品與新能源汽車重點(diǎn)客戶的合作已取得重大突破，業(yè)務(wù)合作意向深度及廣度不斷延伸。

　　公司表示，具備耐高壓、耐高溫、高頻等優(yōu)勢(shì)的碳化硅器件為硅基器件的最佳替代方案。

　　根據(jù)TrendForce預(yù)計(jì)，2025年全球新能源汽車市場(chǎng)對(duì)導(dǎo)電碳化硅襯底中81%將用于主逆變器，15%應(yīng)用于OBC，4%應(yīng)用于DC-DC。2022年，比亞迪的漢及現(xiàn)代的Ioniq-5通過(guò)提供快充功能獲得可觀銷量，Nio、Xpeng等更多OEM計(jì)劃在2022年將SiC EV推向市場(chǎng)。預(yù)計(jì)三年內(nèi)，碳化硅功率器件將成為新能源汽車中電機(jī)驅(qū)動(dòng)器系統(tǒng)主流的技術(shù)方案，為全球碳化硅功率器件產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇。

　　逐漸向新能源板塊延申，也為公司市值打開(kāi)了想象空間。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，三安光電當(dāng)前市盈率為42.11倍，處于歷史中位數(shù)以下。

　　民生證券分析師方競(jìng)表示，公司Mini/Micro LED、植物照明、車用照明、紫外、紅外等LED高端領(lǐng)域營(yíng)收規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，營(yíng)收同比+84.80%，高端LED領(lǐng)域占比持續(xù)提升。

　　公司高端LED領(lǐng)域營(yíng)收規(guī)模仍具有較大提升空間，未來(lái)隨著泉州三安和湖北三安產(chǎn)能的不斷釋放，高端產(chǎn)品的占比將進(jìn)一步提高。