隨著封閉式基金到期日的臨近，基金價格踏上逐漸向凈值回歸的道路，但并沒有完全消除折價現(xiàn)象，預(yù)期的套利收益依然可見。

　　今年以來，頗令投資人期待的事情就是封閉式基金到期“封轉(zhuǎn)開”，不少持有人和潛伏的套利者終于有“守到云開見日出”的感覺，到期日臨近的小規(guī)模封閉式基金大行其道，成為2006年封閉式基金市場最炙手可熱的投資品種。

　　今年以來封閉式價格上漲36.92%

　　晨星統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2006年8月25日，封閉式基金今年以來價格指數(shù)上漲36.92%。其中，晨星小規(guī)模封閉式基金指數(shù)漲幅高達46.94%，超過同期大規(guī)?；?3.08%的價格回報率，同時也戰(zhàn)勝晨星股指32.46%的漲幅。圖一簡單勾勒出晨星封閉式基金指數(shù)的脈絡(luò)走向。在此期間，二級市場表現(xiàn)凌厲的前三甲是：基金安久，62.21%；基金天華，60.74%；基金久富，60.69%。此輪封閉式基金行情的爆發(fā)有以下幾點原因。

　　其一，“封轉(zhuǎn)開”是封閉式基金表現(xiàn)如火如荼的誘因。通過“封轉(zhuǎn)開”，封閉式基金轉(zhuǎn)為可以直接按凈值申購和贖回的開放式基金。目前，國內(nèi)封閉式基金的交易價格與凈值之間存在較大折價，因此，“封轉(zhuǎn)開”理論上存在較大的套利空間。價值被低估的封閉式基金若能轉(zhuǎn)成開放式基金，或是持有人按凈值贖回，豈不獲利豐厚？基金興業(yè)是國內(nèi)首只到期“封轉(zhuǎn)開”的基金，期間投資者踴躍買入，折價率日益縮小，導(dǎo)致其價格不斷攀升，逐漸向凈值回歸。部分2007年到期的小規(guī)?；鹩?月份紛紛向證監(jiān)會遞交轉(zhuǎn)型方案的市場傳言，再次掀起小規(guī)?；鸬纳蠞q狂潮?？梢?，追求套利收益仍然是小規(guī)?；鸲壥袌鰞r格上漲的最大推動力。

　　其二，業(yè)績表現(xiàn)是基金投資價值的內(nèi)在驅(qū)動力。單位凈值體現(xiàn)了封閉式基金的內(nèi)涵價值，是封閉式基金定價的長期影響因素之一。整體來看，基金作為價值投資的倡導(dǎo)者和執(zhí)行者，在進行價值投資的過程中戰(zhàn)勝了市場，而封閉式基金業(yè)績中報使基金驕人的業(yè)績有跡可循。依據(jù)晨星行業(yè)分類統(tǒng)計，上半年封閉式基金投資主題覆蓋工業(yè)材料、消費品和金融服務(wù)行業(yè)及個股，踏準了牛市行情的節(jié)拍，為基金持有人帶來了可觀的業(yè)績回報。截至2006年8月25日，封閉式基金今年以來整體凈值增長了42.74%，其中大、小規(guī)模封閉式基金凈值分別上漲40.50%和44.90%?；鹂葡琛⒒鹁瓣柡突鹋d華扮演“領(lǐng)軍”角色，今年以來的凈值回報率依次是56.79%、56.48%和56.20%。可以看出，期間業(yè)績優(yōu)良的封閉式基金也是二級市場投資者競相爭奪的籌碼。因此，封閉式基金投資價值的核心在于基金本身，如果基金自身業(yè)績差強人意，投資價值也會大打折扣。

　　其三，高折價率不可小覷。如果說凈值是衡量封閉式基金的內(nèi)在價值，折價率則屬于基金的外延價值。折價率的高低直接決定著基金單位價格對單位凈值的偏離程度。國內(nèi)封閉式基金的折價由來已久，其按照二級市場供求關(guān)系決定價格的交易制度是造成封閉式基金折價交易的根本制度性因素。從供給的角度看，目前封閉式基金數(shù)量的發(fā)展處于停滯的階段，且有逐年減少的趨勢。但其替代品——開放式基金數(shù)量和品種的快速擴張，在一定程度上彌補了封閉式基金投資風(fēng)格單一、不能贖回變現(xiàn)的缺陷，也是造成封閉式基金折價率普遍走高的原因之一。因此，部分大規(guī)模基金在此輪行情波動中有率先上漲、短線反彈的特征，成為繼“封轉(zhuǎn)開”行情冷卻后的領(lǐng)漲品種，場外資金的大舉介入，亦促成封閉式基金市場的短期行情。

　　8月份封閉式基金持續(xù)升溫，除了再次借力“封轉(zhuǎn)開”題材外，也恰與近期基金分紅有關(guān)。今年以來，市場上共有18只封閉式基金實現(xiàn)分紅，分紅的基金個數(shù)與單位分紅總額基本與去年持平，而每一次分紅預(yù)期似乎都撩撥著市場最敏感的神經(jīng)，封基市場因此變得躁動不安，接連上演短暫的火爆行情。