9月1日溫家寶總理發(fā)表文章指出，穩(wěn)定物價(jià)總水平仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，宏觀調(diào)控的取向不能變。同時(shí)，必須根據(jù)形勢(shì)變化，提高宏觀經(jīng)濟(jì)政策的針對(duì)性、靈活性、前瞻性，切實(shí)處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期三者關(guān)系，既要把物價(jià)漲幅降下來(lái)，又不使經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大的波動(dòng)。對(duì)此，市場(chǎng)解讀為，抗通脹仍是首要任務(wù)。

　　穩(wěn)物價(jià)仍是首要目標(biāo)

　　專家指出，雖然當(dāng)前豬肉價(jià)格上漲拉高了CPI，但實(shí)際上，引致通脹的真正元兇是流動(dòng)性過(guò)剩。CPI上漲因素十分復(fù)雜，輸入型通脹壓力越來(lái)越大，全球流動(dòng)性過(guò)剩的影響日益突出。就國(guó)內(nèi)因素而言，對(duì)于豬肉價(jià)格上漲，政府可采取加大政策扶持力度，扶持規(guī)模養(yǎng)殖，增大市場(chǎng)供應(yīng)等措施解決，但為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)連續(xù)兩年總量達(dá)18萬(wàn)億元的貨幣信貸投放，以及近兩年對(duì)沖新增外匯占款投放的5.5萬(wàn)億元基礎(chǔ)貨幣，產(chǎn)生的流動(dòng)性過(guò)剩，就要求央行必須要把好流動(dòng)性總“閘門”，引導(dǎo)貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)。畢竟，過(guò)剩流動(dòng)性形成了包括CPI、PPI以及大宗商品價(jià)格在內(nèi)的物價(jià)總水平不斷上漲，解決流動(dòng)性過(guò)剩型價(jià)格上漲，就是解決真正意義的通脹。否則，即便是豬肉價(jià)格上漲得到了抑制，可能還會(huì)出現(xiàn)糧價(jià)、油價(jià)、房?jī)r(jià)等其他商品價(jià)格的輪番上漲。人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇認(rèn)為，進(jìn)一步管好流動(dòng)性應(yīng)該仍然是當(dāng)前央行的工作重點(diǎn)。

　　匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌也認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期無(wú)憂的背景下，通脹仍是決策層的關(guān)注焦點(diǎn)。由于存在物價(jià)高位運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能過(guò)早放松貨幣政策。央行日前擴(kuò)大準(zhǔn)備金計(jì)提范圍的政策舉措，也表明了抗通脹仍然是首要政策目標(biāo)。屈宏斌表示，15%至16%的貨幣供應(yīng)增速有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在9%左右。此外，投資增速盡管可能進(jìn)一步放緩，但仍有望保持活力，大量在建項(xiàng)目以及保障性住房都可以提供支撐。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富則認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)該在結(jié)果上保持相對(duì)穩(wěn)健。對(duì)于當(dāng)前中小企業(yè)遇到的融資難問(wèn)題，應(yīng)著重用結(jié)構(gòu)性政策來(lái)解決，財(cái)政政策在這方面大有可為。不能因?yàn)橹行∑髽I(yè)的融資難問(wèn)題而調(diào)整貨幣政策的整體取向。中國(guó)正處于推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)期，當(dāng)前到未來(lái)兩三年都不應(yīng)輕易使用較寬松的貨幣政策。

　　宏觀調(diào)控不能過(guò)早放松

　　記者觀察發(fā)現(xiàn)，對(duì)于擴(kuò)大準(zhǔn)備金計(jì)提范圍的政策變化，市場(chǎng)存在兩種解讀，有人認(rèn)為這一政策的要義是加強(qiáng)流動(dòng)性管理，顯示抑制通脹仍是重心所在。平安證券固定收益部研究主管石磊表示，調(diào)整存款準(zhǔn)備金科目，反映出央行積極進(jìn)行流動(dòng)性管理的態(tài)度，與之前上調(diào)央票發(fā)行利率一并表明，貨幣政策并未轉(zhuǎn)為放松。

　　這一解讀的背景是，目前國(guó)內(nèi)的通脹形勢(shì)依然比較嚴(yán)峻，7月CPI創(chuàng)下6.5%的新高，攀升至3年來(lái)高點(diǎn)。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，8月份CPI仍有可能在6.2%左右。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)：“未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)上漲壓力將有所趨緩，但回落的速度不會(huì)太快，貨幣政策仍將以穩(wěn)定物價(jià)為首要目標(biāo)。”

　　也有人認(rèn)為政策變化的要義在于，防范保證金畸高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而非進(jìn)一步緊縮調(diào)控。瑞銀集團(tuán)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，存款準(zhǔn)備金支付方式的調(diào)整，反映出央行希望抑制快速增長(zhǎng)的表外信貸行為，不應(yīng)該理解為進(jìn)一步緊縮。

　　這一解讀的背景是，截至7月末，人民幣保證金存款較年初增長(zhǎng)25.7%，而總存款僅增加9.4%，新增的存款中有近一半是保證金存款，導(dǎo)致法定準(zhǔn)備金率實(shí)質(zhì)在下降。“存準(zhǔn)新政”將促進(jìn)銀行表外轉(zhuǎn)表內(nèi)工作加速，進(jìn)一步規(guī)范銀行表外業(yè)務(wù)。

　　實(shí)際上，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，“存準(zhǔn)新政”修復(fù)了存準(zhǔn)金覆蓋不完善問(wèn)題，有利于進(jìn)一步完善社會(huì)融資總量這一調(diào)控體系；從短期看，也釋放出政策緊縮預(yù)期遠(yuǎn)未結(jié)束的信號(hào)。另外，考慮到新增外匯占款依然需要對(duì)沖，此時(shí)通過(guò)逐步擴(kuò)大準(zhǔn)備金計(jì)提范圍來(lái)代替準(zhǔn)備金率的進(jìn)一步提高，從而實(shí)現(xiàn)外部涌入流動(dòng)性有效對(duì)沖的同時(shí)，又避免準(zhǔn)備金率不斷提高的累積效應(yīng)問(wèn)題，不失為一種兩全其美的選擇。

　　經(jīng)濟(jì)新周期或漸行漸近

　　值得關(guān)注的是，就在市場(chǎng)擔(dān)心貨幣偏緊可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“硬著陸”之際，9月1日，8月份中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)和匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI值雙雙出爐。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)PMI仍顯得較為樂(lè)觀且正面，官方PMI4個(gè)月來(lái)首次出現(xiàn)上升；匯豐中國(guó)PMI也從49.3%回升至49.9%，雖然顯示制造業(yè)運(yùn)行狀況連續(xù)兩個(gè)月表現(xiàn)疲弱，但收縮程度極其輕微。而依然處于高位的購(gòu)進(jìn)價(jià)格指標(biāo)也顯示，中國(guó)仍然面臨著一定的輸入型通脹壓力。

　　兩天后，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的8月份中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為57.6%，比上月回落2個(gè)百分點(diǎn)。但中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)蔡進(jìn)分析認(rèn)為，8月份商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為57.6%，新訂單指數(shù)為54.1%，環(huán)比雖然有所回調(diào)，但仍保持了較好的發(fā)展水平。

　　交銀國(guó)際由此判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回調(diào)處于可控范圍，沒(méi)有“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。“在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’過(guò)程中，外部沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響不容忽視。”采訪中，農(nóng)業(yè)銀行分析師袁江給出的判斷是：企業(yè)去庫(kù)存周期即將結(jié)束，而由消費(fèi)需求與高端制造雙輪驅(qū)動(dòng)的自主經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期正在孕育中漸行漸近。短期內(nèi)宏觀政策將維持穩(wěn)健基調(diào)不變，通脹走勢(shì)仍是下半年調(diào)控最大關(guān)注點(diǎn)。(來(lái)源：金融時(shí)報(bào))