評選委員會在當(dāng)天發(fā)表的聲明中說，20世紀(jì)60年代起，法瑪與幾位合作者證明了股票價格在短期內(nèi)極難預(yù)測，新的信息總是快速影響股價。這一發(fā)現(xiàn)不僅對以后的研究產(chǎn)生重要影響，也改變了市場慣例，世界各地涌現(xiàn)出的指數(shù)基金便是一個突出的例子。聲明說，三位獲獎?wù)叩难芯砍晒於巳藗兡壳皩Y產(chǎn)價格認(rèn)知的基礎(chǔ)。

    “資產(chǎn)定價是經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域一個非常深刻的理論，諾獎歷史上因這個理論得獎的僅一次，那是在15年前?！闭憬髮W(xué)經(jīng)濟系主任葉航教授表示，當(dāng)前的經(jīng)濟形勢、美國的一些政策都和這個理論息息相關(guān)，或許是該理論強勢回歸諾獎的有利推手。

    資產(chǎn)價格理論

    08年金融危機的遲到總結(jié)

    三個獲獎?wù)咧?，尤金·法瑪?shù)拿峙旁谧钋懊妗Ｊ聦嵣?，在?jīng)濟學(xué)界尤其是金融界，他的大名如雷貫耳。

    “法瑪?shù)暮诵乃枷牒妥畲筘暙I(xiàn)是有效市場假說。”浙江大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授史晉川對這個名字很熟悉。簡單說，在完善的金融市場，如果信息是充分的，而且沒受到扭曲，那么證券等各種資產(chǎn)會得到正確反應(yīng)，做出正確的定價。反之亦然，市場信息充分的，沒有被扭曲的，資產(chǎn)價格合理定價，那么這個市場是有效的。

    另外在經(jīng)驗研究中，法瑪也做了很多貢獻(xiàn)，包括對股票市場價格制定、風(fēng)險回報測定等。

    從世俗觀點看，和他一起獲獎的席勒與法瑪有些對立。席勒的理論貢獻(xiàn)是“非理性繁榮”（出版過同名書籍），概括說，現(xiàn)實中金融市場并不是非常完善的市場，有不確定性和風(fēng)險，參與者行為并不都是非常理性。在席勒看來，不確定性和風(fēng)險源于參與人本身的行為，用他原話說“扎堆”（即羊群效應(yīng)），也就是從眾的意思。

    “我個人覺得，如果一句話概括席勒的觀點，那就是‘扎堆是災(zāi)難的開始”?！笔窌x川說，不理性行為，一方面是投資人本身行為扭曲，另一方面是市場信息扭曲，這些都加大市場部確定性和風(fēng)險，加速市場的失靈和崩盤，會給投資人帶來損失。

    “表面看，法瑪?shù)睦碚撌钦f市場有效，而席勒的理論是市場不總是有效，兩者看起來對立，某種程度上，他們是從不同角度闡述金融市場運行問題?！笔窌x川說，其實兩者是殊途同歸，滿足法瑪講的條件，或者改進(jìn)希勒說的不足條件，市場都是變得有效理性。

    “某種程度上說，資產(chǎn)價格理論是對2008年全球金融危機的遲到總結(jié)。”葉航教授表示，包括最近幾年中國和世界范圍內(nèi)的樓市股市、泡沫的形成，也可以用這個理論來解釋。

    現(xiàn)實意義：市場有時會失靈

    投資者要警惕

    尤金·法瑪?shù)挠行袌黾僬f給出了一個完美的市場，市場能自動達(dá)到均衡。但在現(xiàn)實中，投資者很難做到完全理性。因此，資產(chǎn)價格理論對全球資本市場，特別是全球投資者的非理性行為都有很強的警示意義。

    浙大經(jīng)濟學(xué)院教授史晉川認(rèn)為，這個理論的現(xiàn)實指導(dǎo)意義主要體現(xiàn)在兩個層面：

    首先，對于政府來說，應(yīng)該抓緊和完善市場的制度建設(shè)，特別是金融市場。不同于產(chǎn)品市場，金融市場形態(tài)更加高級，信息量大，流動快，人的行為也比較復(fù)雜，因此金融制度建設(shè)方面政府要花很大力氣。比如制止內(nèi)部交易，建立公平競爭規(guī)則。政府通過制度建設(shè)和市場完善，使得投資者對這個市場有相對確定和理性的預(yù)期，市場才會運作更好。

    同時，對于個人來說，每個投資者在市場從事金融活動時，要克服人的原始本性和沖動，不要貪戀，不要扎堆；理性看待，掌握規(guī)律，降低風(fēng)險。“打個比方，很多人在扎堆了，這時你就要考慮撤了。”

    對中國市場的啟示

    提防泡沫,避免龐氏騙局

    今年的三位諾獎得主的理論貢獻(xiàn)將對中國金融市場的改革、資產(chǎn)的定價機制以及金融不良資產(chǎn)的處置等方面提供有價值的啟示。

    除了金融市場，這些理論對當(dāng)下的樓市也有啟示意義。

    關(guān)于席勒，還有個著名的”房奴心理學(xué)“，很值得拿來品味。

    在席勒看來，房地產(chǎn)市場的漲落可以簡單地用從眾心理來解釋：人類是社會動物，大家彼此聯(lián)系緊密，思維都集中在相同的事情上。聽別人說買房賺錢，自己也要買。大家競相買，房價就高。房價一高，買房的利益就得到了證明。證明了的利益又進(jìn)一步促使人們競買，在短期內(nèi)吹起一個大泡沫。

    據(jù)介紹，席勒指數(shù)在美國房地產(chǎn)市場當(dāng)中有非常好的預(yù)警和預(yù)測作用，席勒有關(guān)非理性決策以及資產(chǎn)價格泡沫的研究曾經(jīng)對美國金融危機做出過預(yù)警。

    “非理性因素起作用，說明市場會失靈的，這時政府要有所作為。”葉航提醒，除了民眾自己警惕，政府應(yīng)該主動承擔(dān)責(zé)任。比如中國二十多年房地產(chǎn)運行，靠市場無法引導(dǎo)合理價格，政府必須對投機性買賣作出限制，可以說現(xiàn)在的樓市調(diào)控是比較明智。

    股市也是如此，相對來說，影響雖不及房地產(chǎn)那么大，但政府也有義不容辭的責(zé)任，避免機構(gòu)操縱股價，避免龐氏騙局。

    順便說一句，以他名字命名的凱斯—席勒指數(shù)至今是美國房地產(chǎn)市場的主要指標(biāo)，由標(biāo)準(zhǔn)普爾每月發(fā)布。