在籌備了4年多的時間后，萬達商業(yè)地產(chǎn)最終還是放棄了在A股的上市計劃。在業(yè)內(nèi)人士看來，不管是被迫無奈還是“技術性”的主動退出，均表明萬達商業(yè)地產(chǎn)距離其理想中的資本市場的認可程度仍有一定的距離。

    “技術性”選擇

    7月1日，證監(jiān)會發(fā)布首發(fā)在審企業(yè)審核狀態(tài)變動概況。截至目前，本年度首發(fā)終止審查企業(yè)129家，其中：主動撤回企業(yè)97家，32家首發(fā)企業(yè)未按相關規(guī)則要求報送預先披露材料，且申請文件中的財務資料超過有效期達3個月，被終止審查。而萬達商業(yè)地產(chǎn)，則出人意料地出現(xiàn)在了上述129家名單上。這意味著，在預披露的最后一刻，這家公司最終還是放棄了在A股繼續(xù)IPO征途。

    7月2日，萬達官網(wǎng)公布的《關于萬達商業(yè)地產(chǎn)A股上市終止審核的說明》顯示，萬達商業(yè)地產(chǎn)A股上市因未更新申報材料已終止審核，今后將繼續(xù)積極探索多種上市途徑。根據(jù)證監(jiān)會的有關規(guī)定，對于6月底前未完成預先披露的企業(yè)，由于其申請文件中的財務資料已過有效期且逾期達到3個 月 ， 將 終 止 審 查 。 萬 達 商 業(yè) 地 產(chǎn) 此 次 終 止IPO，正屬于上述情形。

    不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，相比4年的漫長籌備之路，萬達商業(yè)地產(chǎn)由于沒有進行預披露而終止IPO道路，更像是一個“技術性”的選擇。R E T睿意德中國商業(yè)地產(chǎn)研究中心總經(jīng)理陳曦認為，不排除萬達商業(yè)地產(chǎn)技術上處理故意造成上市失敗的情況。萬達旗下已有兩家上市公司，并不缺錢。審視今年整個A股行情，不排除萬達商業(yè)地產(chǎn)在啟動上市流程之后發(fā)現(xiàn)行情不佳而主動放棄上市的情況。

    W ind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在過去的一段時間中，A股市場對于包括商業(yè)地產(chǎn)在內(nèi)的房地產(chǎn)市場未來的走向十分擔憂：自2013年6月份以來，房地產(chǎn)(申萬)指數(shù)已經(jīng)累計下行了15.95%。144家房地產(chǎn)A股上市公司中，破凈的就有14家，招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)則始終在破凈邊緣徘徊。

    或轉向海外市場

    值得注意的是，在萬達的說明中，強調(diào)萬達商業(yè)地產(chǎn)“形成了商業(yè)地產(chǎn)獨特經(jīng)營模式，追求持續(xù)穩(wěn)定的不動產(chǎn)租金及酒店管理經(jīng)營收入，已成為世界最大的商業(yè)不動產(chǎn)商之一”。在國際市場的認可程度上，則是“2013年，國際三大評級機構授予萬達商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)最高的投資級評級”，以及“作為非上市民營發(fā)行體，萬達商業(yè)地產(chǎn)兩次成功發(fā)行了維持友好協(xié)議架構下的海外美元債券，打通了國際債券市場通道”。似乎在暗示著：相比國內(nèi)市場，海外市場對其運營方式的認可程度明顯更高，足以支持一場類似IPO的資本運作。

    中國商業(yè)地產(chǎn)聯(lián)盟秘書長王永平在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，萬達此次放棄A股上市實屬無奈之舉。他指出，IPO需要耗費大量的人力、物力、資金，而近年來我國A股市場對房地產(chǎn)企業(yè)上市的閘門并未有放松跡象，萬達也是看到了政策無法轉向，放棄了此次申報。與此同時，萬達已借殼恒力商業(yè)地產(chǎn)在香港上市，在多重因素影響下，萬達可將部分優(yōu)質資產(chǎn)裝入香港殼中進行融資。

    除了借殼恒力商業(yè)地產(chǎn)香港上市之外，早在2012年5月，萬達集團正式宣布了以26億美元并購全球排名第二的美國A M C影院公司，并將繼續(xù)投資不低于5億美元用于后續(xù)運營。因此，無論是在香港市場還是美國市場，萬達都并不陌生。

    盈利模式存疑

    然而，相對于上市地點的選擇，萬達商業(yè)地產(chǎn)的盈利模式能否真正為投資者所接受，可能才是其更加需要注意的問題。2013年4月，萬達耗資6.75億港元借殼恒力商業(yè)地產(chǎn)在香港上市。復牌當日，萬達商業(yè)地產(chǎn)大漲465.22%，2013年5月31日，最高上漲至5.25港元/股。但自那之后，其股價就一直處于下跌狀態(tài)，截至今年7月3日累計跌幅已經(jīng)達到了46.01%。

    公開資料顯示，萬達的購物中心、酒店、百貨基本處于不盈利狀態(tài)。2013年，萬達商業(yè)地產(chǎn)公司收入1456.2億元，其中地產(chǎn)業(yè)務(公寓、商鋪、寫字樓)收入1262 .5億元，租金收入僅85 .6億元，占總收入的5.87%。而同期港資商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商太古、新鴻基的租金收益分別為96.73億港元和90.78億港元，其中，太古地產(chǎn)租金收益占整體收入的比例高達74.8%。

    萬達商業(yè)地產(chǎn)2013年年報顯示，截至2013年12月底年度純利為1.91億元，按年跌17.8%，期內(nèi)營業(yè)額為13 .48億元，按年下降51 .4%。R E T睿意德高級董事王玉珂表示，從營運的角度來看，萬達商業(yè)地產(chǎn)尤其是旗下百貨的整體盈利狀況并不樂觀。而其旗下運作成熟且盈利預期良好的項目上市對投資者的吸引力會更大。但萬達如果將成熟項目和在建項目、剛開業(yè)的項目放在一起打包上市，其對投資者的吸引力將打折扣。菲利浦證券(香港)有限公司研報指出，萬達商業(yè)地產(chǎn)中短期內(nèi)融資價值高于投資價值，將給予萬達商業(yè)地產(chǎn)“中性”評級。