投資者為什么要研究歷史
　　 袁 勇

　　你在投資時(shí)，會(huì)關(guān)注哪些指標(biāo)？市盈率和市銷(xiāo)率？還是蠟燭圖和K線(xiàn)圖？在橋水公司創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐看來(lái)，還有一個(gè)視角能夠發(fā)揮重要作用，那就是歷史。

　　2008年，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，眾多大型基金損失慘重，有一些甚至從此在市場(chǎng)中消失。達(dá)利歐卻成功預(yù)言了危機(jī)的到來(lái)，橋水也在金融風(fēng)暴中實(shí)現(xiàn)了正收益，其中一款旗艦基金收益率甚至達(dá)到14%，領(lǐng)跑全球主要對(duì)沖基金。

　　達(dá)利歐將這一成績(jī)歸功于其對(duì)歷史的深入研究。近日，中信出版社出版了達(dá)利歐的著作《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》。達(dá)利歐在書(shū)中回答了一個(gè)在他看來(lái)極為重要的問(wèn)題：投資者為什么要研究歷史？

　　理解市場(chǎng)從來(lái)都不是一件簡(jiǎn)單的事。在很多人看來(lái)，它時(shí)而亢奮，時(shí)而暴躁，讓人捉摸不定。達(dá)利歐認(rèn)為，我們對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知能力不足，在很大程度上是因?yàn)橐暯沁^(guò)于單一，“就像螞蟻一樣，在短暫的一生中全神貫注于搬運(yùn)面包屑，卻無(wú)暇拓寬視野，發(fā)現(xiàn)事物發(fā)展的宏觀規(guī)律和周期及其背后的重要關(guān)聯(lián)，我們?cè)谥芷谥兴幍奈恢?，以及未?lái)可能出現(xiàn)的情況”。

　　就像螞蟻們很難關(guān)注到“面包屑之外的世界”，投資者如果無(wú)法在更高維度上觀察市場(chǎng)，就很難真正理解市場(chǎng)，導(dǎo)致承受更多風(fēng)險(xiǎn)，失去更多收益。

　　達(dá)利歐與市場(chǎng)“相愛(ài)相殺”數(shù)十年，總結(jié)出這樣一個(gè)規(guī)律：一個(gè)人預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)未來(lái)的能力，取決于他對(duì)事物變化背后的因果關(guān)系的理解；一個(gè)人理解這些因果關(guān)系的能力，來(lái)自他對(duì)以往變化的發(fā)生機(jī)制的研究。

　　在他看來(lái)，要拓寬自己的視野，洞悉市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律，研究歷史是一條極為有效的路徑。歷史研究可以幫助人們跳出個(gè)體經(jīng)驗(yàn)的局限，在更長(zhǎng)的時(shí)間跨度中，關(guān)注那些反復(fù)發(fā)生的歷史事件，從而掌握事物的發(fā)展規(guī)律，應(yīng)對(duì)變化的世界秩序。

　　達(dá)利歐直言：“作為一名全球宏觀經(jīng)濟(jì)投資者，我知道，如果沒(méi)有深刻理解植根于歷史模式中經(jīng)濟(jì)事件之間的因果關(guān)系，我將無(wú)法理解和判斷當(dāng)前正在發(fā)生的事情——更不用說(shuō)未來(lái)可能會(huì)發(fā)生的事情了?！边@句話(huà)也很好地解答了“投資者為什么要研究歷史”的問(wèn)題。

　　擁有類(lèi)似觀點(diǎn)的投資大師并非只有達(dá)利歐一人，彼得·林奇也熱衷于通過(guò)研究歷史、哲學(xué)等提升自己的投資能力。他甚至認(rèn)為，歷史和哲學(xué)在幫助他進(jìn)行投資決策的時(shí)候，比統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)更加有用。

　　當(dāng)然，歷史如海，浩瀚無(wú)邊，任何人都無(wú)法不加取舍地對(duì)所有歷史進(jìn)行深入研究。達(dá)利歐的歷史研究也有明確的主線(xiàn)，他以世界主要國(guó)家的歷史為樣本，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家興衰及其深層機(jī)制，其最主要的心得就是“大周期理論”。在他看來(lái)，歷史發(fā)展有著顯著的周期性，要做好投資，就必須清楚自己在歷史周期中的坐標(biāo)位置。

　　他在研究了1900年以后10個(gè)大國(guó)的歷史后發(fā)現(xiàn)，其中有7個(gè)國(guó)家至少經(jīng)歷過(guò)一次“幾乎所有財(cái)富全部消失”的情況，且損失往往來(lái)自社會(huì)秩序的失控與混亂。這給了投資者一個(gè)重要的警示：人們往往過(guò)于關(guān)注市場(chǎng)內(nèi)的得失，卻時(shí)常忘記市場(chǎng)外的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)很可能讓投資者血本無(wú)歸。

　　投資者研究歷史的價(jià)值，不僅在于提示風(fēng)險(xiǎn)，也在于更好地尋找投資標(biāo)的。達(dá)利歐在書(shū)中用大量篇幅研究了中國(guó)歷史，并認(rèn)為中國(guó)正處于和平與繁榮階段。近年來(lái)，達(dá)利歐多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示看多中國(guó)，橋水基金也大舉布局中國(guó)市場(chǎng)。看多并做多中國(guó)，正是達(dá)利歐運(yùn)用自己研究成果的實(shí)際舉措。

　　不過(guò)，投資者在向達(dá)利歐學(xué)習(xí)時(shí)，也要注意這樣一個(gè)問(wèn)題：歷史可以給我們以啟示，卻絕非簡(jiǎn)單地周而復(fù)始。如果把歷史作為解釋當(dāng)下和預(yù)判未來(lái)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，那歷史就會(huì)變成另一種遮蔽我們視野的“面包屑”。

　　絕大部分人都無(wú)法在投資領(lǐng)域達(dá)到達(dá)利歐的高度，每個(gè)人從歷史研究中得出的結(jié)論也不盡相同。不過(guò)，這并不影響我們從達(dá)利歐的方法論中“取經(jīng)”。所以，在投資的同時(shí)，不妨也拿起歷史書(shū)，讓自己多一個(gè)看待市場(chǎng)的角度。