2022年3月10日，美國證監(jiān)會(SEC)發(fā)布公告，根據《外國公司問責法》(HFCAA)，將百濟神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導體、和黃醫(yī)藥5家公司納入臨時被識別名單(provisional list)。雖然HFCAA在2020年12月已生效，美國證監(jiān)會也早已出臺了相關執(zhí)行細則及說明，甚至相關的會計底稿問題也早已是個老生常談的問題，但市場上仍有一些聲音放大甚至誤讀了這一公告的背景及后果，以至于出現了“中概股即將集體退市”“名單企業(yè)只有15天申訴期就會被摘牌”等較為偏頗的誤讀，造成了一定的恐慌，市場出現大幅波動。那么事實到底如何？中概股是否面臨集體退市的局面？我們不妨從更加客觀的角度來分析這一事件及其影響。
首先，SEC的識別行為是依據已公布的法案及規(guī)則實施的一個常規(guī)性步驟，并非突發(fā)事件，納入該臨時名單也并不意味著立即面臨退市的風險。根據HFCAA的規(guī)定，如果一家上市公司聘請了注冊于美國之外的審計師，且美國上市公司會計監(jiān)督委員會認定在其注冊地無法完整開展檢查或調查，則SEC有責任持續(xù)識別該公司并予以披露。SEC基于上市公司披露的2021年年報開始正式識別工作，前述5家企業(yè)均為在近期已經公布年報、符合相關情形，被自然識別的公司。作為參考，SEC曾根據上市公司2020年年報的情況進行過調查，當時顯示有273家發(fā)行人存在被識別可能，其中22%注冊于美國，78%注冊于美國境外。因此，隨著未來幾個月更多無論中概股還是其他外國公司公布年報，預計該名單還將逐步延伸。列入臨時清單后，公司并不會被要求立即退市，而是將連續(xù)三年繼續(xù)接受檢查，如果至2024年初(發(fā)布2023年年報后)連續(xù)三年仍未滿足條件，則可能被要求從美國退市。
不難看出，首批名單的公布早已有跡可循，并非一個突發(fā)事件，且相關法規(guī)存在緩沖期，目前斷言入單企業(yè)最終會被強制退市尚為時過早，3月10日的美股盤內交易情況一定程度上存在非理性恐慌，美股次日開盤以來雖然仍有市場恐慌情緒，但投資者正在逐步意識到這點。
其次，長期以來，中概股赴美上市實現了中國企業(yè)、新興產業(yè)及國際投資者多方共贏，具有已被證明的積極意義。通過境外資本市場，眾多中國企業(yè)利用全球資本獲取了發(fā)展的支持、提高了公司治理水平，并且出現了一大批在全球范圍內都具有較高競爭力的優(yōu)秀企業(yè)，也有效促進了中國企業(yè)和資本市場的對外開放。對于中國的新興產業(yè)，借助國際資本實現了自身快速發(fā)展；對于國際投資者而言，能夠通過投資來自中國這一全球范圍內最具活力的新興市場的公司，分享成長紅利，獲得可觀回報。過去二十多年來，這一方式的探索最終形成了穩(wěn)定、共贏的局面，是中美兩國合作互惠的一個縮影。時至今日，我們相信中概股問題的妥善解決將符合兩國市場發(fā)展和全球投資者的共同利益。
再次，中美兩國的監(jiān)管對話一直在持續(xù)、積極、正面推進。我們也注意到，在SEC發(fā)布相關公告后的24小時內，中國監(jiān)管機構也作出了積極的回應。中國證監(jiān)會在3月11日凌晨回應答記者問，再次重申中國證監(jiān)會始終堅持開放合作精神，愿意通過監(jiān)管合作解決美方監(jiān)管部門對相關事務所開展檢查和調查問題，這也符合國際通行的做法；近一段時間，中國證監(jiān)會和財政部持續(xù)與美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)開展溝通對話，并取得積極進展。3月11日，有媒體報道，中美雙方監(jiān)管機構就審計監(jiān)管合作的對話和磋商進展較為順利，雙方都展現了愿意解決問題的誠意，有望盡快達成共識。作為兩地資本市場參與者，我們相信可以找到維護好企業(yè)所在地的信息安全，同時滿足上市地合理監(jiān)管要求的解決方案。我們相信兩國的監(jiān)管機構都正在切實討論，以期妥善解決分歧，并看好雙方最終能夠達成互相認可的方案。中美兩國監(jiān)管機構都有豐富的跨境監(jiān)管合作經驗和基礎，我們相信兩國監(jiān)管者都有足夠的智慧和耐心來解決這一問題，長期而言避免中概股集體被迫退市的雙輸局面。
最后，我們認為HFCAA問題的妥善解決，不僅僅有利于加深中美兩國監(jiān)管合作、平抑中概股群體風險，也將為全球資本市場注入信心。如中美兩國監(jiān)管機構最終在符合各自法律規(guī)定和監(jiān)管要求的前提下，能夠達成行之有效的合作機制，則有望成為經典的、可供全球借鑒的跨境合作范例，共同推動全球資本市場的開放和發(fā)展。
江河不會倒流，中國始終堅定不移地擴大開放，資本市場監(jiān)管也不可逆轉地在改革中前進、在開放中發(fā)展。2021年12月，中國證監(jiān)會會同國務院有關部門起草了關于境內企業(yè)境外發(fā)行上市備案管理的規(guī)定草案，并已完成公開征求意見，該草案創(chuàng)造性地對境外上市采用備案這一方式予以規(guī)范，其中明確提出支持符合政策和條件的企業(yè)利用境外資本市場規(guī)范發(fā)展，并具有包容性地為中概股赴美上市預留了制度空間。中國的資本市場改革正不斷向更透明、更開放、更完善、更包容的方向邁進。在此，企業(yè)、投資者等市場參與方需要也應該持更為客觀積極的態(tài)度，在保護數據安全的前提下充分利用海外資本市場，正所謂“不畏浮云遮望眼，風物長宜放眼量”，相信中美兩國監(jiān)管機構將相向而行，無論在美國還是其他境外上市地，期待中概股能長期維系并繼續(xù)發(fā)揮重要角色。
(作者系中國國際金融股份有限公司管委會成員、投行業(yè)務負責人)