3月LPR報(bào)價(jià)維持不動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期，后期降息降準(zhǔn)預(yù)期是否還存在？

　　隨著3月LPR落地，銀行股午盤(pán)收跌。截至午盤(pán)收盤(pán)，雪球數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊跌0.71%；個(gè)股方面，僅江陰銀行(002807.SZ)、南京銀行(601009.SH)、郵儲(chǔ)銀行(601658.SH)、平安銀行(000001.SZ)、寧波銀行(002142.SZ)飄紅。宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)取向不變疊加近期上市銀行陸續(xù)年報(bào)發(fā)布，銀行股將迎來(lái)什么樣的走向？

　　“后期宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)取向不變”

　　中國(guó)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)今日迎來(lái)最新報(bào)價(jià)，3月LPR連續(xù)兩個(gè)月保持不變：1年期3.7%，5年期以上4.6%。

　　貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)由各報(bào)價(jià)行按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出，為銀行貸款提供定價(jià)參考。目前，LPR包括1年期和5年期以上兩個(gè)品種。

　　對(duì)于3月LPR報(bào)價(jià)連續(xù)兩個(gè)月不動(dòng)，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為主要原因是當(dāng)月MLF利率保持不變，同時(shí)未現(xiàn)降準(zhǔn)，加之近期市場(chǎng)利率水平邊際走高，報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力。

　　此外，3月16日召開(kāi)的金融委專(zhuān)題會(huì)議提出，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)，“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)”。王青認(rèn)為，這意味著后期宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)取向不變。

　　“展望未來(lái)，我們判斷本輪LPR報(bào)價(jià)下調(diào)過(guò)程尚未結(jié)束，二季度存在10至15個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間。主要原因在于，二季度央行有可能再度實(shí)施一次全面降準(zhǔn)，進(jìn)而帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)； 二季度MLF利率也存在下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)的可能。”王青說(shuō)。

　　光大證券王一峰團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，結(jié)合央行3月份的貨幣政策操作實(shí)踐、近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及人民幣匯率形勢(shì)來(lái)看，央行或認(rèn)為3月份政策利率下調(diào)窗口存在障礙，短期內(nèi)更傾向于通過(guò)OMO放量來(lái)維護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定。在貨幣政策“靠前發(fā)力、主動(dòng)應(yīng)對(duì)”導(dǎo)向下，后續(xù)通過(guò)降息刺激有效需求恢復(fù)、扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀預(yù)期以及提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的必要性依然較強(qiáng)，政策利率下調(diào)越早越佳，下一個(gè)降息觀察窗口位于4月份。

　　年報(bào)行情依在，宏觀政策走向?qū)⑷绾斡绊戙y行股表現(xiàn)？

　　上周五，招商銀行(600036.SH，03968.HK)發(fā)布2021年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3312.53億元，同比增長(zhǎng)14.04% ；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)1199.22億元，同比增長(zhǎng)23.20% 。資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2021年末，招商銀行不良貸款余額508.62億元，較上年末減少27.53億元，不良貸款率0.91%，較上年末下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。

　　雖然招商銀行去年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)超20%的增長(zhǎng)，不良貸款余額和不良貸款率雙降，但周一的市場(chǎng)似乎沒(méi)有買(mǎi)賬。截至3月21日午盤(pán)收盤(pán)，招商銀行股價(jià)為45.36元/股，較上一交易日跌1.75%。

　　宏觀政策的走向疊加上市銀行年報(bào)季，如何看銀行股后續(xù)走勢(shì)？

　　中泰證券戴志鋒近期研報(bào)重申看好銀行板塊。他認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)銀行估值已具有很高安全邊際。風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期會(huì)繼續(xù)推動(dòng)銀行板塊上行。風(fēng)險(xiǎn)偏好下降利于低估值的銀行個(gè)股；同時(shí)經(jīng)濟(jì)面臨地產(chǎn)下行壓力，要選擇基本面扎實(shí)、行業(yè)和區(qū)域布局較好的銀行。

　　招商證券廖志明團(tuán)隊(duì)在近期的研報(bào)指出，穩(wěn)增長(zhǎng)方向不改，積極看多銀行：我們認(rèn)為，政策轉(zhuǎn)向傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)雖有時(shí)滯，但往往有效果。今年GDP增速目標(biāo)為5.5%左右，要求較高，有望緩解市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。雖然2月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，短期或影響市場(chǎng)情緒，但穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不改。