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　　拉美此輪通脹，與新冠疫情、氣候變化以及地緣政治等多重外部因素有關(guān)，各國(guó)自身的政治和經(jīng)濟(jì)生態(tài)也對(duì)通脹有催化作用。目前拉美各國(guó)普遍以加息應(yīng)對(duì)通脹，但加息難以從根源上解決需求和供應(yīng)端的問題。

　　近期，拉美各國(guó)通貨膨脹問題日益嚴(yán)峻，引發(fā)外界廣泛關(guān)注。根據(jù)花旗集團(tuán)的最新統(tǒng)計(jì)，2021年底拉美的年通脹率恐達(dá)到10.6%，位居全球各地區(qū)首位。相比之下，2020年該地區(qū)年平均通脹率僅為1.38%。

　　2021年5月以來，阿根廷、巴西、智利、墨西哥等拉美主要經(jīng)濟(jì)體通脹持續(xù)加劇。拉美地區(qū)或正經(jīng)歷20世紀(jì)80年代“失去的十年”后最嚴(yán)重的一次通脹。

　　外部多重因素疊加

　　近來，新冠肺炎疫情、氣候變化、俄烏沖突和供應(yīng)鏈危機(jī)等多重不確定因素疊加，使包括拉美國(guó)家在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入一輪痛苦的輸入型通脹周期。

　　2021年初，拉美地區(qū)疫情持續(xù)蔓延導(dǎo)致各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)中斷，供應(yīng)鏈?zhǔn)茏琛６鄧?guó)央行因疫情實(shí)行的擴(kuò)張性貨幣政策開始影響當(dāng)?shù)貐R率，造成本幣貶值，各國(guó)通脹率從去年年中開始普遍攀升。

　　與此同時(shí)，以美國(guó)為首的多國(guó)增發(fā)貨幣，大宗商品價(jià)格持續(xù)走高，波及拉美各經(jīng)濟(jì)體。去年年底，拉美各國(guó)的疫情限制措施相繼放松，此前一直被壓抑的消費(fèi)需求大量釋放，市場(chǎng)供不應(yīng)求，加快了價(jià)格上漲速度。

　　此外，為應(yīng)對(duì)疫情及其造成的貧困，拉美多國(guó)政府大幅增加公共開支，造成財(cái)政赤字?jǐn)U大。為彌補(bǔ)這一赤字，各國(guó)政府只能尋求貨幣政策手段，這又在一定程度上增大了通脹壓力。

　　氣候變化引發(fā)的自然災(zāi)害對(duì)拉美經(jīng)濟(jì)也造成了沖擊。去年拉美自然災(zāi)害頻發(fā)，農(nóng)產(chǎn)品收成下降，食品價(jià)格上漲。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，食品價(jià)格在拉美平均消費(fèi)籃子中所占比重更大(約占四分之一)。因此，對(duì)拉美各經(jīng)濟(jì)體而言，食品價(jià)格的提高對(duì)地區(qū)通脹水平影響較大。

　　此外，俄烏沖突、供應(yīng)鏈危機(jī)等地緣政治經(jīng)濟(jì)事件也是拉美本輪通脹的誘因。俄烏沖突導(dǎo)致全球金融環(huán)境急劇惡化，糧食、能源等大宗商品價(jià)格迭創(chuàng)新高。拉美亦不免慘遭波及。例如巴西3月的石油、柴油及天然氣價(jià)格分別出現(xiàn)18.8%、24.9%、16.1%的漲幅。

　　不僅如此，全球供應(yīng)鏈危機(jī)持續(xù)延宕、芯片等消費(fèi)品價(jià)格不斷上漲等，都增加了拉美國(guó)家的通脹壓力。

　　自身政經(jīng)生態(tài)催化

　　除外部因素外，拉美自身的政經(jīng)生態(tài)亦充當(dāng)了本次通脹的“催化劑”。

　　從經(jīng)濟(jì)角度看，過早地去工業(yè)化使拉美國(guó)家供應(yīng)鏈不夠完整，大量生活必需品依靠進(jìn)口，外貿(mào)依存度高，大宗商品原材料價(jià)格上漲對(duì)生活必需品的提價(jià)效應(yīng)在拉美影響顯著。同時(shí)，拉美經(jīng)濟(jì)易受匯率波動(dòng)等因素影響，貨幣一旦貶值很快便引發(fā)通脹。

　　從政治角度看，去年以來，拉美多國(guó)進(jìn)入選舉周期，不穩(wěn)定政治因素增加。例如秘魯、智利新左翼政府上臺(tái)，巴西針對(duì)總統(tǒng)博索納羅的反對(duì)情緒高漲，哥倫比亞發(fā)生大規(guī)模暴力抗議活動(dòng)等等。社會(huì)動(dòng)蕩引發(fā)貨幣波動(dòng)，擾亂商品正常流通，加大通脹預(yù)期。

　　拉美在20世紀(jì)七八十年代曾出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹現(xiàn)象，深陷債務(wù)危機(jī)泥沼。在經(jīng)歷“失去的十年”之后，地區(qū)通脹率在1990年甚至超過1000%。

　　但與本輪輸入性通脹不同的是，上輪通脹主要源于政府發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)偏差，屬結(jié)構(gòu)性通脹。

　　“失去的十年”之前，拉美各國(guó)長(zhǎng)期奉行進(jìn)口替代工業(yè)化發(fā)展模式，通過嚴(yán)格的保護(hù)性政策和大舉借債等方式一味追求經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)。1980年石油危機(jī)后，拉美多國(guó)央行通過印鈔為赤字融資，造成物價(jià)瘋漲，赤字進(jìn)一步增加，最終觸發(fā)了史無前例的通脹和債務(wù)危機(jī)。

　　通脹風(fēng)險(xiǎn)不易緩解

　　為遏制通脹，拉美國(guó)家普遍選擇調(diào)整利率等傳統(tǒng)貨幣政策工具。

　　近期，為防止匯率惡化、降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并減少資本外流，巴西、阿根廷、智利、墨西哥等國(guó)紛紛跟隨甚至先于美聯(lián)儲(chǔ)加息。其中調(diào)息次數(shù)最多、幅度最大的巴西自去年3月至今已連續(xù)加息9次，將基準(zhǔn)利率從2%逐步提高至11.75%。

　　雖然收緊貨幣政策確有助于貨幣升值，緩解輸入型通脹壓力，但隨著美元進(jìn)入加息周期，拉美國(guó)家的貨幣、市場(chǎng)壓力陡增，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟的經(jīng)濟(jì)體必將受到?jīng)_擊，美元債務(wù)較高的經(jīng)濟(jì)體甚至面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　美元利率水平上升可能會(huì)使拉美經(jīng)濟(jì)體債務(wù)的本金價(jià)值及利息雙雙提高，同時(shí)美與新興市場(chǎng)利率差縮小，會(huì)導(dǎo)致資本回流美國(guó)，拉美國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值下跌，本幣貶值，外債壓力進(jìn)一步加大。由于無力支付外債，政府將被動(dòng)尋求債務(wù)貨幣化，造成本幣超發(fā)。當(dāng)超發(fā)速度低于貶值速度時(shí)又不得不繼續(xù)擴(kuò)張貨幣，形成惡性循環(huán)。

　　目前，拉美主要央行的加息舉措對(duì)緩解通脹效果有限。

　　一方面，加息不能從需求和供應(yīng)端這兩個(gè)根源上解決通脹問題。拉美本輪通脹因消費(fèi)需求釋放、供應(yīng)鏈中斷等原因造成。由于需求偏剛性，加息對(duì)需求本身的影響不大。加息也無法解決全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧纫蛩貙?dǎo)致的進(jìn)口水平下降。

　　另一方面，由于拉美經(jīng)濟(jì)體內(nèi)存在大量脫離正規(guī)金融體系的非正式工作，加息效果恐難立竿見影。

　　綜合來看，大宗商品價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈中斷和運(yùn)輸成本上升等外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)難以控制。隨著國(guó)際金融環(huán)境進(jìn)一步收緊，資本外流還將繼續(xù)波及拉美金融市場(chǎng)，導(dǎo)致其貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)和通脹壓力持續(xù)增加。

　　另外，哥倫比亞、巴西等主要國(guó)家的選舉日益臨近，整個(gè)地區(qū)可能將面臨社會(huì)動(dòng)蕩帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此，拉美此輪通脹在短期內(nèi)將不易緩解，地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景充滿不確定性。

　　嚴(yán)若瑋(作者單位：中國(guó)國(guó)際問題研究院拉美和加勒比研究所)