信托新一輪業(yè)務(wù)分類改革開始征求意見，重點(diǎn)業(yè)務(wù)再迎監(jiān)管窗口指導(dǎo)。

　　第一財(cái)經(jīng)記者日前從多家信托公司了解到，監(jiān)管部門醞釀已久的信托業(yè)務(wù)分類改革相關(guān)征求意見，已陸續(xù)發(fā)到各機(jī)構(gòu)。

　　此次調(diào)整對(duì)標(biāo)我國(guó)資管新規(guī)，以信托目的、信托成立方式、信托財(cái)產(chǎn)管理內(nèi)容作為分類維度，將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托三大類。征求意見稿對(duì)這三大類作出了更詳細(xì)的劃分，分類邏輯與原有分類存在較大不同，業(yè)務(wù)交叉情況明顯減少。值得關(guān)注的是，持續(xù)壓降的融資類業(yè)務(wù)在新規(guī)中未再做明確劃分。

　　業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)稱，新的分類方式與資管新規(guī)一脈相承，信托融資功能依然存在，但與傳統(tǒng)意義有所不同，且將面臨更為嚴(yán)格的約束和監(jiān)管。

　　此外，近期部分信托公司收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，針對(duì)以銀行信貸資產(chǎn)作為底層資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，要求按照金融同業(yè)通道業(yè)務(wù)逐步壓降清理。

　　據(jù)記者了解，目前窗口指導(dǎo)僅針對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)量較大或風(fēng)險(xiǎn)較高的信托公司，部分已主動(dòng)調(diào)節(jié)至低水平的信托公司暫未收到整改通知。從目的來(lái)看，這一方面是為了防止不合格銀行信貸資產(chǎn)出表，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是減少監(jiān)管套利，讓財(cái)產(chǎn)權(quán)信托回歸本源。

　　正式對(duì)標(biāo)資管新規(guī)

　　多家信托公司內(nèi)部人士向記者確認(rèn)，近日已收到《關(guān)于調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)。

　　此前2月就有消息稱，監(jiān)管部門正在醞釀推進(jìn)新一輪信托業(yè)務(wù)分類改革，多位信托公司內(nèi)部人士向記者證實(shí)，當(dāng)時(shí)監(jiān)管的確召集信托公司人員開會(huì)討論相關(guān)事宜。今年兩會(huì)期間，銀保監(jiān)會(huì)信托部主任賴秀福也曾對(duì)外透露，將對(duì)信托業(yè)務(wù)分類進(jìn)行調(diào)整。

　　自1979年正式恢復(fù)至今，我國(guó)信托行業(yè)經(jīng)歷過(guò)多次分類改革，而上一次改革的標(biāo)志是2017年4月原銀監(jiān)會(huì)發(fā)《信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類試點(diǎn)工作實(shí)施方案》，即進(jìn)入債權(quán)信托、股權(quán)信托、標(biāo)品信托、同業(yè)信托、財(cái)產(chǎn)信托、資產(chǎn)證券化信托、公益信托、事務(wù)信托“八大類”時(shí)代。

　　事實(shí)上，自2018年資管新規(guī)出臺(tái)后，資金信托、服務(wù)信托、公益信托(下稱“舊三大類”)逐漸成為主流分類框架。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告(2020～2021)》曾指出，(舊三大類)從信托本源功能的角度對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行分類，一方面實(shí)現(xiàn)與資管新規(guī)的銜接，另一方面避免將所有資金信托等同于資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但其中仍存在資金信托與服務(wù)信托交叉，通道類事務(wù)管理信托、財(cái)產(chǎn)權(quán)信托分類模糊等問(wèn)題。

　　《征求意見稿》也指出，現(xiàn)行信托業(yè)務(wù)分類體系與信托業(yè)回歸本源、轉(zhuǎn)型發(fā)展的需求已不相適應(yīng)，存在分類維度多元、業(yè)務(wù)邊界不清、服務(wù)內(nèi)涵模糊等問(wèn)題，此次調(diào)整對(duì)標(biāo)我國(guó)資管新規(guī)，以信托目的、信托成立方式、信托財(cái)產(chǎn)管理內(nèi)容作為分類維度，將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托三大類(下稱“新三大類”)。

　　從內(nèi)容來(lái)看，前兩者與傳統(tǒng)資金信托、服務(wù)信托有較大重疊。但在新三大類框架下，自益型的資產(chǎn)管理類信托又分為固收類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類、混合類，與資管新規(guī)要求一致；資產(chǎn)服務(wù)類信托則做出了二級(jí)細(xì)分項(xiàng)，共計(jì)四大類、16分項(xiàng)。

　　《征求意見稿》明確指出，資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)屬于私募資產(chǎn)管理服務(wù)，區(qū)別于為融資方創(chuàng)設(shè)融資工具并為其募集資金的私募投行服務(wù)；資產(chǎn)服務(wù)信托則不涉及募集資金行為，不得在信托項(xiàng)下開展負(fù)債業(yè)務(wù)，不得以受托資金發(fā)放信托貸款，不得為各類違法違規(guī)活動(dòng)提供通道服務(wù)，可做自益也可做他益信托。

　　舊分類項(xiàng)目不再出現(xiàn)

　　《征求意見稿》強(qiáng)調(diào)，要提高分類質(zhì)量，不得人為調(diào)節(jié)，同一信托業(yè)務(wù)不得同時(shí)歸入多個(gè)類別。金融監(jiān)管研究院院長(zhǎng)孫海波團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新規(guī)如果實(shí)施，不同分類標(biāo)準(zhǔn)下就不存在大量交叉和名不符實(shí)等情況。

　　在現(xiàn)行分類框架下，業(yè)內(nèi)對(duì)信托分別按照信托財(cái)產(chǎn)來(lái)源(集合、單一、管理財(cái)產(chǎn))和功能“主動(dòng)管理(融資、投資)、事務(wù)管理”進(jìn)行劃分，資金信托則進(jìn)一步按照運(yùn)用方式(貸款、交易性金融資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資等)和投向(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、證券等)劃分，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)定期公布的季度數(shù)據(jù)也依次列示。

　　但這一維度下的產(chǎn)品類別在新三大類中均未再出現(xiàn)。

　　“依據(jù)目前未有提及的業(yè)務(wù)類型，預(yù)計(jì)行業(yè)會(huì)受較大影響，如融資類、事務(wù)管理類、投資類等傳統(tǒng)分類涉及到的同業(yè)通道、類永續(xù)債、融資類業(yè)務(wù)等均會(huì)受到影響，從統(tǒng)計(jì)數(shù)量來(lái)看，這些業(yè)務(wù)占到信托收入的比例較大(30%、40%)。”云南信托研究發(fā)展部研究員馮露君、王和俊近日撰文指出，此類業(yè)務(wù)暫時(shí)不能放入到資產(chǎn)管理、資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)之中，預(yù)計(jì)會(huì)被列入特殊整改項(xiàng)，“或許該文件只是規(guī)范信托公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)，對(duì)于其他業(yè)務(wù)的具體規(guī)定另有文件予以安排，比如一度征求過(guò)意見的資金信托新規(guī)。”

　　《征求意見稿》特別強(qiáng)調(diào)，信托公司應(yīng)當(dāng)落實(shí)主體責(zé)任，按照通知要求對(duì)各項(xiàng)存續(xù)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面梳理，制定存量業(yè)務(wù)整改計(jì)劃。對(duì)于基于信托關(guān)系開展的私募基金管理等業(yè)務(wù)，按照嚴(yán)禁新增、存量自然到期方式有序清零。對(duì)于其他不符合本通知分類要求的信托業(yè)務(wù)，在資產(chǎn)管理信托項(xiàng)下單設(shè)待整改信托業(yè)務(wù)一類，將相關(guān)業(yè)務(wù)歸入此類別，按照業(yè)務(wù)特點(diǎn)有序?qū)嵤┱摹?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著信托業(yè)務(wù)逐漸回歸本源，資產(chǎn)服務(wù)信托將成為主流方向。從調(diào)整后的分類方式來(lái)看，新三大類對(duì)資產(chǎn)服務(wù)信托的劃分也更為細(xì)致，增加了行政管理受托服務(wù)信托、風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托兩個(gè)新類型，同時(shí)明確了資產(chǎn)證券化受托服務(wù)信托及財(cái)富管理受托服務(wù)信托的要求。但同時(shí)強(qiáng)調(diào)，不能做通道、不能發(fā)放信托貸款。

　　《征求意見稿》提到，各信托公司應(yīng)該在做好分類工作的基礎(chǔ)上，立足信托本源重塑發(fā)展模式，擺脫傳統(tǒng)路徑依賴，以信托業(yè)務(wù)方式規(guī)范開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，積極探索資產(chǎn)服務(wù)信托和公益/慈善信托各類新業(yè)務(wù)。

　　融資類信托何去何從

　　在“消失”的原分類項(xiàng)中，業(yè)內(nèi)尤其關(guān)注的是，資管新規(guī)以來(lái)持續(xù)壓降的融資類業(yè)務(wù)，尤其信托貸款未來(lái)整改方向和性質(zhì)如何確定。

　　其實(shí)這與兩會(huì)期間賴秀福透露的信息一致。當(dāng)時(shí)賴秀福曾表示，融資類信托在將來(lái)新的分類中或不會(huì)再出現(xiàn)，但也強(qiáng)調(diào)這并不意味著信托沒(méi)有融資的功能了，信托融資仍會(huì)少量存在，特別是資產(chǎn)管理信托這類也涉及到資金的募集。

　　有券商非銀分析師對(duì)記者表示，融資類業(yè)務(wù)本來(lái)就屬于“兩壓一降”方向，新規(guī)下其實(shí)被囊括在資產(chǎn)管理信托投資范圍中。

　　從概念來(lái)看，作為資管新規(guī)前信托公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，融資類信托是指以資金需求方的融資需求為驅(qū)動(dòng)因素和業(yè)務(wù)起點(diǎn)，以尋求信托資產(chǎn)的固定回報(bào)為主，主要用于信托設(shè)立前已事先指定的特定項(xiàng)目，信托公司在此類業(yè)務(wù)中主要承擔(dān)向委托人、受益人推薦特定項(xiàng)目，向特定項(xiàng)目索取融資本金和利息的職責(zé)，主要包括信托貸款，以及帶有回購(gòu)、回購(gòu)選擇權(quán)或擔(dān)保安排的股權(quán)融資型信托，信貸資產(chǎn)受讓信托等。

　　此前中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年底融資類信托規(guī)模為3.58萬(wàn)億元，較上年末壓縮1.28萬(wàn)億元，與2019年峰值相比規(guī)模壓降了2.25萬(wàn)億元(降幅38.60%)，占比總計(jì)回落了9.57個(gè)百分點(diǎn)，約為17.43%。近日穆迪發(fā)布的報(bào)告也顯示，中國(guó)影子銀行資產(chǎn)在2021年持續(xù)收縮，其中最為主要的信托貸款減少了1.98萬(wàn)億元。

　　孫海波團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，資產(chǎn)管理信托的四大分類是完全按照資管新規(guī)的表述劃分，但資管新規(guī)的固定收益類投資范圍中包括了非標(biāo)債權(quán)，以此判斷資產(chǎn)管理信托投資的固收類資產(chǎn)也包括信托貸款等非標(biāo)債權(quán)。但《征求意見稿》對(duì)于資產(chǎn)信托貸款“區(qū)別于為融資方創(chuàng)設(shè)融資工具并為其募集資金的私募投行服務(wù)“的說(shuō)法，意在針對(duì)信托貸款等業(yè)務(wù)，促使信托公司從“投行”角色回歸資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的受托人本源。

　　這也意味著，信托公司的融資功能尚未被完全“堵死”，但意義有別于傳統(tǒng)，開展非標(biāo)或融資類業(yè)務(wù)將面臨更為嚴(yán)格的約束和監(jiān)管。

　　對(duì)于未來(lái)融資類業(yè)務(wù)的整改方向，王和俊等人指出，根據(jù)業(yè)內(nèi)普遍的觀點(diǎn)，未來(lái)限額及限制在自營(yíng)范圍是趨勢(shì)，文件中“規(guī)范”、配套制度中的“資本管理、流動(dòng)性管理、信?；稹钡仍俅翁峒?均是針對(duì)融資類業(yè)務(wù)的監(jiān)管思路)，應(yīng)該是規(guī)范發(fā)展之意，未來(lái)更大概率向兩個(gè)方向同時(shí)轉(zhuǎn)型：一方面依托中信登向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)融資工具轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)徹底投行化；另一方面建立新的資本和流動(dòng)性約束機(jī)制，限額規(guī)范發(fā)展。

　　總體來(lái)看，短期內(nèi)融資類依然維持嚴(yán)格趨勢(shì)甚至加大嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)，有看法認(rèn)為未來(lái)會(huì)繼續(xù)調(diào)整、限制甚至消失。不過(guò)近日又有消息稱，信托公司收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，其中要求房地產(chǎn)信托集中度不超過(guò)主動(dòng)管理信托規(guī)模的40%，對(duì)融資類要求由之前的“壓降20%”變?yōu)椤安坏眯略觥薄?/p>

　　財(cái)產(chǎn)權(quán)信托進(jìn)入整改期

　　不過(guò)，此次窗口指導(dǎo)更受關(guān)注的是另一個(gè)方向，即不得新增以銀行信貸資產(chǎn)作為底層資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，存量此類業(yè)務(wù)需按照金融同業(yè)通道業(yè)務(wù)逐步壓降清理。記者從多家信托公司處了解到，目前這一窗口指導(dǎo)多針對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)存量較大或風(fēng)險(xiǎn)偏高的信托公司。以華北地區(qū)為例，有信托公司內(nèi)部人士向記者確認(rèn)收到了監(jiān)管窗口指導(dǎo)，但也有幾家信托公司此前已經(jīng)主動(dòng)按照“兩壓一降”要求主動(dòng)調(diào)整，目前相關(guān)業(yè)務(wù)存量較低，尚未收到新的監(jiān)管要求。

　　所謂“以銀行信貸資產(chǎn)作為底層資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托”，即銀登中心開展的信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士指出，此類業(yè)務(wù)往往是為了實(shí)現(xiàn)銀行不合格資產(chǎn)出表并減少資本計(jì)提，存在監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)。這類業(yè)務(wù)突破了傳統(tǒng)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)則，信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)出方、轉(zhuǎn)入方在相關(guān)流程上未實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)方面也不符合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的要求。

　　這也意味著，信托公司變相為銀行提供了規(guī)避監(jiān)管要求的通道，尤其近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的貸款流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)占比較高，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁。

　　信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年～2021年間，被視為金融同業(yè)通道業(yè)務(wù)的金融類資金信托持續(xù)下滑，在2021年底占比已經(jīng)降至12.44%，事務(wù)管理類信托中通道信托和服務(wù)信托也已經(jīng)呈現(xiàn)一下一上。但從資金來(lái)源看，單一信托規(guī)模規(guī)模和占比大幅下滑的同時(shí)，財(cái)產(chǎn)權(quán)信托作為監(jiān)管倡導(dǎo)的轉(zhuǎn)型方向大幅增長(zhǎng)，目前規(guī)模(5.54萬(wàn)億元)和占比(26.98%)僅次于集合信托。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，此次窗口指導(dǎo)也可能是因?yàn)楸O(jiān)管在“兩壓一降”轉(zhuǎn)型過(guò)程中發(fā)現(xiàn)了新的問(wèn)題。

　　孫海波認(rèn)為，從監(jiān)管導(dǎo)向來(lái)看，當(dāng)前信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托尚未完全納入資產(chǎn)證券化受托服務(wù)信托鼓勵(lì)范圍，但未來(lái)隨著整改規(guī)范有可能重新納入這一分類項(xiàng)下。

　　前述部分收到窗口指導(dǎo)信托公司內(nèi)部人士透露，目前公司正在研究整改計(jì)劃和應(yīng)對(duì)策略，但仍需要時(shí)間，行業(yè)整體影響不大。