“破凈”之所以受到關(guān)注，源于同之前安全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的固有形象相悖，但就市場(chǎng)整體來(lái)講，“破凈”比重并不高。在打破剛性兌付模式后，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)有所提升，也存在虧損的可能性。因此，不應(yīng)將理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)往表現(xiàn)視為未來(lái)業(yè)績(jī)。從理財(cái)公司角度而言，應(yīng)充分做好投資者理財(cái)知識(shí)教育和相關(guān)服務(wù)。

　　日前，受相關(guān)因素影響，一向穩(wěn)健的銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)跌破凈值（低于1）現(xiàn)象，引起一些投資者的疑惑。為何會(huì)出現(xiàn)這種狀況？可從市場(chǎng)、投資者、理財(cái)公司三個(gè)角度來(lái)觀察。

　　從市場(chǎng)角度而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品“破凈”屬于正常現(xiàn)象。按照傳統(tǒng)模式，理財(cái)產(chǎn)品主要通過(guò)資金池運(yùn)作、攤余成本法估值、預(yù)期收益率剛性兌付等方式，表現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，但同時(shí)也提升了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，令系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)聚集于銀行體系。隨著資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型成為必答題。凈值化可以實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品與投資標(biāo)的一一對(duì)應(yīng)，進(jìn)一步防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)聚集，同時(shí)也更直觀地折射出市場(chǎng)走勢(shì)。

　　與此同時(shí)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆流、一些國(guó)家保護(hù)主義和單邊主義盛行、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升等不利局面，加上新冠肺炎疫情沖擊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場(chǎng)面臨的不確定性明顯上升，難免會(huì)影響到理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致凈值回撤甚至“破凈”。

　　從投資者角度而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品仍然是相對(duì)穩(wěn)健的投資選擇。“破凈”之所以受到關(guān)注，源于同之前安全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的固有形象相悖，但就市場(chǎng)整體來(lái)講，“破凈”比重并不高。根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)計(jì)，今年3月份“破凈”產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到2000只，約占全部存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量的5%，規(guī)模占2.4%。目前，理財(cái)產(chǎn)品回撤幅度總體相對(duì)穩(wěn)定，與資本市場(chǎng)的跌幅相比，表現(xiàn)仍趨穩(wěn)健。

　　進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，“破凈”并非意味理財(cái)產(chǎn)品存在虧損。由于理財(cái)產(chǎn)品期限相對(duì)較長(zhǎng)，在產(chǎn)品到期之前，凈值變化只具備參考意義，并不表明實(shí)際虧損。未來(lái)，倘若市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，部分理財(cái)產(chǎn)品仍有望到期之后實(shí)現(xiàn)正收益。不過(guò)，在打破剛性兌付模式后，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)有所提升，也存在虧損的可能性。因此，不應(yīng)將理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)往表現(xiàn)視為未來(lái)業(yè)績(jī)。

　　從理財(cái)公司角度而言，應(yīng)充分做好投資者理財(cái)知識(shí)教育和相關(guān)服務(wù)。一方面，理財(cái)客戶大都從銀行存款客戶轉(zhuǎn)化而來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)偏好低、接受能力相對(duì)較弱，而且對(duì)理財(cái)產(chǎn)品存在穩(wěn)賺不賠、低風(fēng)險(xiǎn)高收益等固有認(rèn)知。在短時(shí)間內(nèi)，此類客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好較難改變，但應(yīng)正確合理有效引導(dǎo)，逐步調(diào)整其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的相關(guān)認(rèn)知偏差。同時(shí)，要基于客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好，設(shè)計(jì)收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的產(chǎn)品，并在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的基礎(chǔ)上，為不同投資者提供相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和期限的理財(cái)產(chǎn)品，以體現(xiàn)“投資者適當(dāng)性”原則。特別是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)保守的投資者，要在銷售過(guò)程中明確告知，使其明白產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)超過(guò)自身心理承受能力，進(jìn)而就產(chǎn)品類型選擇給出適度的合理化建議。

　　（作者系中國(guó)民生銀行研究院宏觀研究中心主任）