原標(biāo)題：到底聽誰的？中信證券下調(diào)茅臺目標(biāo)價，直降近800元！招商證券卻強(qiáng)推：可漲至2800

　　近日，中信證券發(fā)布了一篇題為《貴州茅臺：逆境求變，順境不惰》的研報，報告給予的茅臺目標(biāo)價為2246元，評級為買入。

　　而在去年的2月份，同樣是中信證券，發(fā)布的《貴州茅臺：三萬億從頭越，長坡厚雪春風(fēng)來》中茅臺目標(biāo)價為3000元。一年多一點時間，中信將茅臺的目標(biāo)價從3000元調(diào)整到了不足2300元。

　　此前，之所以將目標(biāo)價定為3000元，研報稱，看好公司市值站上3萬億后，長期仍有廣闊空間，基于持續(xù)看好公司基本面，以及高確定性下的估值提升空間，故上調(diào)公司1年目標(biāo)價至3000元。

　　記者注意到，茅臺當(dāng)前股價在1700元左右，即便是目標(biāo)價調(diào)整到不足2300元，也仍然有不少的漲幅空間。招商證券在今年的報告《貴州茅臺：品質(zhì)成為信仰，品牌彰顯價值》中，將茅臺的目標(biāo)價標(biāo)為2800元，評級是強(qiáng)烈推薦。招商認(rèn)為，茅臺內(nèi)在合理價值下限應(yīng)當(dāng)在2171元左右，當(dāng)前估值已經(jīng)具備充分安全邊際。

　　茅臺目標(biāo)價從3000元調(diào)整到2246元

　　近日，在研報《貴州茅臺：逆境求變，順境不惰》中，中信證券將茅臺的目標(biāo)價調(diào)整到了2246元。

　　中信證券稱，公司核心單品普飛批發(fā)價中長期上行趨勢具備良好供需邏輯支撐，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整接近均衡狀態(tài)，引導(dǎo)出廠價合理穩(wěn)步上行。量方面，“十四五”期間茅臺酒理論可供銷量可實現(xiàn)中高個位數(shù)增長；價方面，提價萬事俱備、只欠東風(fēng)。“十四五”末集團(tuán)2000億收入的經(jīng)營目標(biāo)實現(xiàn)起來游刃有余，普飛提價及茅臺1935放量將帶來較大超預(yù)期空間。

　　考慮到茅臺指引2022年收入增長15%的目標(biāo)，中信上調(diào)茅臺業(yè)績預(yù)測。長期看，茅臺酒產(chǎn)量仍具有提升空間但天花板較低，后續(xù)系列酒產(chǎn)能擴(kuò)張疊加品牌升級有望抬升公司成長曲線和成長空間。

　　參考可比公司估值水平及公司2017年以來估值中樞，考慮到公司提價能力強(qiáng)、價格改革紅利大、開瓶需求有支撐，普飛提價及茅臺1935放量帶來業(yè)績超預(yù)期空間大，中信認(rèn)為公司合理估值約2.8萬億元，對應(yīng)2024年約36倍市盈率，建議在動態(tài)估值中樞以下超配。維持買入評級。

　　一年多前，也就是2021年的2月份，中信證券發(fā)布了《貴州茅臺：三萬億從頭越，長坡厚雪春風(fēng)來》的報告，報告將茅臺目標(biāo)價定位3000元。

　　中信證券彼時表示，品牌與渠道持續(xù)進(jìn)化下，茅臺核心壁壘不斷加厚。短期看，非標(biāo)產(chǎn)品望率先催化增長提速，維護(hù)普飛價穩(wěn)夯實潛在提價可能，1到2年維度期待更多增長勢能釋放。更長維度看，公司量價穩(wěn)增基礎(chǔ)扎實，具備長維度業(yè)績增長高確定性，望充分享受估值溢價。2021年春節(jié)動銷不斷凝聚更強(qiáng)共識，白酒板塊投資依然樂觀，茅臺攻守兼?zhèn)?，更多催化下有望引領(lǐng)行業(yè)上漲。公司市值站上3萬億后，長期仍有廣闊空間，上調(diào)公司1年目標(biāo)價至3000元。

　　招商證券強(qiáng)推茅臺，看好2800元

　　雖然中信將茅臺的目標(biāo)價進(jìn)行了下調(diào)，但最新目標(biāo)價2246元相較目前茅臺的股價，仍有較大上漲空間。記者注意到，不少券商依舊比較看好茅臺股價。

　　今年2月底，招商證券在報告《貴州茅臺：品質(zhì)成為信仰，品牌彰顯價值》中，將茅臺的目標(biāo)價標(biāo)為2800元，評級是強(qiáng)烈推薦。

　　招商證券表示，隨著海內(nèi)外長線資金占比提升，白酒估值體系重構(gòu)。高端白酒兼具成長性與確定性，估值對標(biāo)海外高端消費品牌，仍具備提升空間。同時，結(jié)合相關(guān)測算，從現(xiàn)金流、成長性、生命周期、穩(wěn)定性來講，茅臺內(nèi)在合理價值下限應(yīng)當(dāng)在2171元左右，當(dāng)前估值已經(jīng)具備充分安全邊際。

　　招商證券認(rèn)為，茅臺作為稀缺資產(chǎn)，需求具備超強(qiáng)韌性，短期視角下動銷和業(yè)績的正面反饋都是大概率事件。中長期視角下，公司改革攻堅決心較強(qiáng)，價格體系有望不斷向市場化回歸，系列酒在品牌力輻射和產(chǎn)能支撐下，進(jìn)入快速發(fā)展期。隨著品牌優(yōu)勢的不斷擴(kuò)大，茅臺的估值擴(kuò)張速度也可能快于其他品種，業(yè)績增長中樞的加速有望帶來戴維斯雙擊。給予2023年目標(biāo)價2500-2800元，對應(yīng)2023年45-50倍市盈率，2年復(fù)合收益率17.6%-24.5%。進(jìn)可攻，退可守，當(dāng)下茅臺值得加大布局。

　　海通國際研報預(yù)計茅臺2022年-2024年每股盈余分別為49.24、57.57、67.20元/股(此前為41.43元/股、48.74元/股、56.28元/股)。參考可比公司估值，維持公司2022年50倍PE，目標(biāo)價由2437.24上調(diào)至2462.18元，維持“優(yōu)于大市”評級。

　　華創(chuàng)證券表示，茅臺強(qiáng)大品牌內(nèi)核本就鑄就行業(yè)最優(yōu)的經(jīng)營穩(wěn)健性，而新管理層更是大刀闊斧，銳意進(jìn)取追求更快發(fā)展，從定速巡航轉(zhuǎn)向主動加速，市場營銷改革正切實推進(jìn)落地。在當(dāng)下外部不確定性和市場風(fēng)險偏好降低的環(huán)境下，公司逆勢加速成長更加亮眼，確定性溢價更加凸顯。維持公司2022-2023年每股盈余預(yù)期50.2和58.9元，新增2024年每股盈余預(yù)期68.41元，維持目標(biāo)價2600元和“強(qiáng)推”評級。