原標(biāo)題：他，南京大學(xué)教授，靠賣小鼠年賺4億，即將收獲一個(gè)IPO
作者： 岳亞楠
小白鼠，大生意。
4月12日，江蘇集萃藥康生物科技股份有限公司(以下稱“藥康生物”)開啟申購(gòu)，本次擬公開發(fā)行股票5000萬股，占發(fā)行后總股本的比例為12.20%，發(fā)行價(jià)22.53元/股。預(yù)計(jì)募集資金總額11.27億元。
在國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥及生物藥熱潮推動(dòng)下，醫(yī)藥研發(fā)需求高漲，直接帶動(dòng)醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。研發(fā)增多，定制化的實(shí)驗(yàn)小白鼠需求自然增大。這其中的受益者就包括藥康生物。成立短短五年即將上市，還吸引了眾多頭部機(jī)構(gòu)的加持，包括高瓴、紅杉、摩根士丹利、云峰基金等。藥康生物的“基因敲除小鼠”，一只可以賣到11723元，毛利率接近驚人的95%。這背后是一門怎樣的生意？想象空間又有多大？
賣小鼠年賺4億 “斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”最為亮眼
這一切還得先從創(chuàng)始人雄厚扎實(shí)的科研背景說起。
從南京大學(xué)碩士畢業(yè)后，高翔去了美國(guó)費(fèi)城攻讀發(fā)育生物學(xué)與解剖學(xué)博士，博士畢業(yè)后先后在美國(guó)羅氏分子生物學(xué)研究所以及全球最大的小鼠資源中心The Jackson Laboratory(美國(guó)杰克遜實(shí)驗(yàn)室)做博士后研究。1997-2000年任美國(guó)北卡羅來納大學(xué)神經(jīng)科學(xué)中心研究助理。
2000年學(xué)成回國(guó)后，高翔回到母校南京大學(xué)擔(dān)任教授。2001 年，高翔帶領(lǐng)南京大學(xué)團(tuán)隊(duì)拿下了 “國(guó)家遺傳工程小鼠資源庫(kù)的建立” 項(xiàng)目，并依托項(xiàng)目創(chuàng)建了南京大學(xué)模式動(dòng)物研究所和教育部 “模式動(dòng)物和疾病研究” 重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。在項(xiàng)目建設(shè)期間，高翔建立了國(guó)內(nèi)的第一個(gè)條件性基因剔除小鼠。和中科院賴良學(xué)教授合作，高翔教授團(tuán)隊(duì)也完成了全球第一只基因編輯狗的制作。
當(dāng)時(shí)，在國(guó)內(nèi)整體模式動(dòng)物資源仍然比較稀缺的背景下，高翔認(rèn)為成立一家模式動(dòng)物公司對(duì)推動(dòng)這一領(lǐng)域的可持續(xù)性發(fā)展非常重要。
2017 年 12 月，在南京大學(xué)產(chǎn)學(xué)研政策和南京市創(chuàng)新名城建設(shè)相關(guān)政策的支持下，藥康生物在南京江北新區(qū)正式成立。
根據(jù)招股書，藥康生物是一家專業(yè)從事實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠模型研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司為客戶提供具自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，同時(shí)開展模型定制、定制繁育、功能藥效分析等一站式服務(wù)，滿足客戶在基因功能認(rèn)知、疾病機(jī)理解析、藥物靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、藥效篩選驗(yàn)證等基礎(chǔ)研究和新藥開發(fā)領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)小鼠模型需求。
作為現(xiàn)代生命科學(xué)研究發(fā)展的基石，小鼠長(zhǎng)期扮演人類替難者的角色。因?yàn)樾∈蟮幕蚪M與人類高度同源，生理機(jī)理相似，且繁殖能力強(qiáng)、世代周期短、飼養(yǎng)成本低，現(xiàn)已成為應(yīng)用最為廣泛的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物，約占國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物產(chǎn)量70%。
簡(jiǎn)單來說，公司工業(yè)化飼養(yǎng)的“小白鼠”是生物實(shí)驗(yàn)中必不可缺的“智能原材料”。沒有這樣的動(dòng)物模型，沒有任何一款藥可以進(jìn)入到人體臨床試驗(yàn)，更不用說后續(xù)獲批上市。
例如腫瘤藥物研發(fā)需要一批患肝癌的小鼠用于藥效測(cè)試，糖尿病、癌癥等等藥物研發(fā)都需要這樣一批有相應(yīng)疾病的小鼠。
據(jù)招股書，公司約60%營(yíng)收來自商品化小鼠模型銷售。目前公司小鼠產(chǎn)品線齊全，已包含“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型及基礎(chǔ)品系小鼠。其中，公司基于基因敲除小鼠的市場(chǎng)需求開展的“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”最為亮眼。小鼠的價(jià)格從幾十到上萬元不等，而越病越值錢是行規(guī)。一只“基因敲除小鼠”可以賣到11723元，毛利率接近驚人的95%。
招股書顯示，在2018-2021年，藥康生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5329.06萬元、1.93億元、2.62億元以及3.94億元。同期，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-602.27萬元、3,474.42萬元、7,643.35萬元以及1.25億元。
風(fēng)投入局，市場(chǎng)前景可觀
成立五年，藥康生物共獲得兩輪融資。2019年，公司完成了1.6億元A輪融資，由鼎暉投資和國(guó)藥控股共同投資。2020年9 月，公司完成超4億元B輪融資，由高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投，紅杉、云鋒、摩根士丹利、泰福資本等共同參與投資。
IPO前，杭州鼎暉持股6.2696%、高瓴旗下的珠海荀恒持股3.4853%、云峰基金旗下的上海曜萃持有2.3236%，紅杉安辰持股1.2750%。
近年來，受限于海外主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)科研機(jī)構(gòu)和新藥研發(fā)企業(yè)往往需要至少半年才能獲得進(jìn)口實(shí)驗(yàn)動(dòng)物模型，嚴(yán)重制約相關(guān)項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展。但隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的積極研發(fā)，催生出一批頭部企業(yè)，“卡脖子”環(huán)節(jié)也正逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。直接拉動(dòng)的是上游實(shí)驗(yàn)動(dòng)物模型的需求。
市場(chǎng)規(guī)模方面，據(jù)研究機(jī)構(gòu)沙利文測(cè)算，2020年全球臨床前市場(chǎng)規(guī)模646億美元，至2025年復(fù)合年增速達(dá)7.7%，其中，中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)更快，臨床前市場(chǎng)規(guī)模將從2020年的574億元增長(zhǎng)至2025年1159億元，CAGR達(dá)15.1%。其中，國(guó)內(nèi)嚙齒類實(shí)驗(yàn)動(dòng)物產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模已從2015年的10億元增長(zhǎng)至2019年33億元，2019年至2024年復(fù)合增速達(dá)24.2%，2024年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到98億元。
回望過去一年，醫(yī)藥行業(yè)政策密集出臺(tái)，全年國(guó)家層面發(fā)布醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)政策500余條。目前我國(guó)醫(yī)藥研發(fā)已從仿制向創(chuàng)新為主轉(zhuǎn)移，創(chuàng)新藥、CRO及實(shí)驗(yàn)動(dòng)物等相關(guān)領(lǐng)域均迎來黃金發(fā)展期。
國(guó)外小鼠模型研發(fā)和應(yīng)用起步于上世紀(jì)初，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)建立起了鏈條完整的小鼠模型生產(chǎn)、供應(yīng)與應(yīng)用服務(wù)體系。美國(guó)杰克遜實(shí)驗(yàn)室成立于 1929 年，是全球最知名 “現(xiàn)貨” 小鼠模型提供商之一。另外，由Henry Foster博士成立于1947年的查爾斯河實(shí)驗(yàn)室，也是實(shí)驗(yàn)動(dòng)物繁育、動(dòng)物模型的主要提供商。
反觀國(guó)內(nèi)，涉及動(dòng)物模型的相關(guān)公司并不多。其中最具代表性的當(dāng)屬南模生物、藥康生物、百奧賽圖。南模生物已于2021年 12 月成功登陸科創(chuàng)板，市值36億元。
盡管擁有可觀的毛利率，但藥康生物和南模生物的凈利并不算高。2020年，南模生物實(shí)現(xiàn)收入1.96億元，凈利潤(rùn)為0.45億元；藥康生物實(shí)現(xiàn)收入2.62億元，凈利潤(rùn)為0.76億元。
政策支持加上市場(chǎng)增長(zhǎng)速度較快，入局者也會(huì)越來越多，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，如何在垂直細(xì)分的賽道走出自己的核心壁壘，并持續(xù)開展技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開拓，可能是現(xiàn)有參與者需要共同思考的問題。