證券時(shí)報(bào)記者 劉藝文

　　截至昨日收盤，券商板塊再度報(bào)收小陽(yáng)線。進(jìn)入6月以來(lái)，券商板塊已經(jīng)連續(xù)多日上漲，關(guān)于券商股行情是否啟動(dòng)的話題又多了起來(lái)。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，就在前不久的5月底，包括長(zhǎng)江證券、國(guó)金證券、財(cái)通證券、中銀證券、南京證券、天風(fēng)證券等6家券商均被調(diào)出了滬深300指數(shù)。而在2018年底，也有多只券商股被調(diào)出重要市場(chǎng)指數(shù)，此后3~4個(gè)月內(nèi)，券商股走出了一波漲幅超50%的反彈行情。

　　分析人士表示，券商股被剔出重要市場(chǎng)指數(shù)與后面的上漲沒(méi)有必然的邏輯關(guān)系。不過(guò)，目前不少機(jī)構(gòu)仍看好券商股行情，有的機(jī)構(gòu)是戰(zhàn)略看多，有的機(jī)構(gòu)則稱券商股行情啟動(dòng)的條件已經(jīng)差不多具備了。

　　重要指數(shù)調(diào)出多只券商股

　　5月底，中證指數(shù)官網(wǎng)發(fā)布了滬深300、上證50、科創(chuàng)50、上證180、中證500等多個(gè)指數(shù)樣本的定期調(diào)整方案。中證指數(shù)公司表示，此次調(diào)整為指數(shù)樣本的定期例行調(diào)整，定期調(diào)整方案將于6月10日收市后正式生效。

　　在本次調(diào)整中，有多只券商股被調(diào)出了滬深300、上證180等重要市場(chǎng)指數(shù)。例如，此次被調(diào)出滬深300指數(shù)的就包括了長(zhǎng)江證券、國(guó)金證券、財(cái)通證券、中銀證券、南京證券、天風(fēng)證券等6股；被調(diào)出上證180指數(shù)的券商股則包括國(guó)投資本、華鑫股份、天風(fēng)證券、紅塔證券等4只。與此同時(shí)，此次沒(méi)有其他券商股被新調(diào)入這兩大指數(shù)。

　　據(jù)了解，此次被調(diào)出滬深300指數(shù)的部分券商股之前已經(jīng)在指數(shù)中存續(xù)了多年。長(zhǎng)江證券、國(guó)金證券自2008年被納入滬深300指數(shù)以來(lái)，迄今已有近14年時(shí)間。

　　根據(jù)中證指數(shù)公司去年12月發(fā)布的《滬深300指數(shù)編制方案》，每半年審核一次滬深300指數(shù)樣本，并根據(jù)審核結(jié)果調(diào)整指數(shù)樣本。具體審核時(shí)間節(jié)點(diǎn)一般在每年5月和11月的下旬，而樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日。

　　每年5月份審核樣本時(shí)，參考的依據(jù)主要是上一年度5月1日至審核年度4月30日(期間新上市證券為上市第四個(gè)交易日以來(lái))的交易數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　而滬深300指數(shù)樣本的具體選擇方法為，對(duì)樣本空間內(nèi)證券按照過(guò)去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的證券；對(duì)樣本空間內(nèi)剩余證券，按照過(guò)去一年的日均總市值由高到低排名，選取前300名的證券作為指數(shù)樣本。

　　這也就表明，過(guò)去一年時(shí)間內(nèi)，樣本股的成交表現(xiàn)和市值變化是決定能否保留在滬深300指數(shù)內(nèi)的決定性因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2021年5月1日到2022年4月30日期間，申萬(wàn)證券指數(shù)下跌14.9%，而在此期間，申萬(wàn)證券指數(shù)的成交金額總體也趨于下降。

　　上次調(diào)出后板塊大反彈

　　此前的2018年底，也有多只券商股被調(diào)出了重要市場(chǎng)指數(shù)，隨后券商股迎來(lái)了一波大反彈。

　　2018年12月3日，上交所和中證指數(shù)公司發(fā)布公告，于2018年12月17日調(diào)整上證50、上證180、上證380、上證紅利等指數(shù)樣本股。

　　當(dāng)時(shí)，上證50指數(shù)更換了5只股票，調(diào)出了北方稀土、東方證券、招商證券、浙商證券、中國(guó)銀河，后4只均為券商股。值得注意的是，在當(dāng)年5月份的指數(shù)調(diào)整中，海通證券也被調(diào)出了上證50指數(shù)。

　　據(jù)了解，上證50指數(shù)以上證180指數(shù)樣本為樣本空間，挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只證券作為樣本，綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體表現(xiàn)。具體選樣方法為，對(duì)樣本空間內(nèi)的證券按照過(guò)去一年的日均總市值、日均成交金額進(jìn)行綜合排名，選取排名前50位的證券組成樣本。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，2018年12月3日，Wind證券指數(shù)為9806點(diǎn)，在隨后3個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)，該指數(shù)迎來(lái)了一波幅度較大的反彈。在2019年3月8日，Wind證券指數(shù)觸及階段性最高14648點(diǎn)。3個(gè)月左右，證券指數(shù)上漲了約50%。

　　最近的一次重要市場(chǎng)指數(shù)調(diào)整也剔除了部分券商股，但剔除后券商股是否會(huì)像2019年初一樣大幅反彈，目前尚不得而知。

　　“券商股被剔除原因主要是表現(xiàn)差(行情差)等問(wèn)題，最近被剔除也是因?yàn)楸憩F(xiàn)差，但不代表后面就肯定能大漲。理論上而言，被剔除與上漲之間不存在邏輯上的關(guān)系?！北本┮幻倾y分析師向證券時(shí)報(bào)記者表示。

　　另有分析師稱，券商股被剔除說(shuō)明此前下跌較多，而機(jī)會(huì)往往就是跌出來(lái)的。

　　機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略看多券商板塊

　　近期，券商股的表現(xiàn)也引起了市場(chǎng)的一些關(guān)注，不少機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行了研究探討。

　　華西證券魏濤等認(rèn)為，券商股行情啟動(dòng)需要具備六大條件，即宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退后期或復(fù)蘇前期、宏觀流動(dòng)性寬松或趨向于寬松、國(guó)家重視資本市場(chǎng)、改革推動(dòng)機(jī)構(gòu)微觀流動(dòng)性改善、券商估值處于較低的位置、外圍環(huán)境穩(wěn)定等。他們稱，目前六大條件中多數(shù)條件已經(jīng)具備。

　　東亞前海證券倪華稱，券商板塊已到拐點(diǎn)，主要原因有四個(gè)方面。首先，全國(guó)疫情好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒回暖；其次，資本市場(chǎng)利好頻出；再次，5月基金凈值及份額持續(xù)回暖，投資者倉(cāng)位逐步回補(bǔ)；最后，10余只券商股已破凈，估值已達(dá)歷史底部，目前估值已完全反映中報(bào)悲觀預(yù)期。

　　開(kāi)源證券高超表示，基于歷史復(fù)盤視角，看好當(dāng)下券商板塊的投資機(jī)會(huì)。板塊估值位于低位，經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好且流動(dòng)性充裕，券商二季度盈利環(huán)比改善可期，可關(guān)注后續(xù)基金數(shù)據(jù)或政策催化。

　　“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們戰(zhàn)略性看多券商板塊，尤其是具備Alpha收益的龍頭公司，其估值向下的空間有限，向上則具備一定彈性?！比A泰證券沈娟團(tuán)隊(duì)稱，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要拐點(diǎn)，邁向由高端制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的高階模式。同時(shí)，監(jiān)管自上而下推動(dòng)制度創(chuàng)新改革，資本市場(chǎng)顯著擴(kuò)容有望推動(dòng)證券化率持續(xù)攀升，市場(chǎng)生態(tài)的繁榮將為券商業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ)，證券行業(yè)處于良性發(fā)展周期中。目前，市場(chǎng)環(huán)境各類風(fēng)險(xiǎn)因素交織，券商板塊估值已跌至相對(duì)低位；而穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，政策維度寬松不斷，未來(lái)市場(chǎng)有望逐步企穩(wěn)。