作者：黃思瑜

　　科創(chuàng)板即將迎來開市三周年，首批25家上市公司的“大非”也將于7月22日迎來解禁。

　　7月15日晚間，科創(chuàng)板首批上市公司齊發(fā)公告，有21家公司累計有29.08億股解禁，其中有4家公司大股東承諾全部或者部分股份解禁后6個月內(nèi)不減持、1家公司實控人承諾11月17日前不減持，涉及6.4億股。也就是說7月22日起實際可流通的股份為22.68億股，以15日各公司股價計算，對應(yīng)的市值合計1494.67億元。

　　另外，4家公司控股股東自愿不解禁并延長鎖定期6個月，1家公司共同控股股東中最大股東自愿不解禁并延長鎖定期12個月，涉及股份69.91億股，以15日各公司股價計算，對應(yīng)的市值為637.8億元。

　　那么實際減持量會有多大？“結(jié)合減持新規(guī)，經(jīng)初步測算，科創(chuàng)板此次解禁股東三個月內(nèi)集中競價方式最大可減持股份市值僅占科創(chuàng)板總流通市值的不足2%。”有業(yè)內(nèi)人士稱。

　　另外，科創(chuàng)板公司的股東也可以通過詢價轉(zhuǎn)讓制度進行減持。據(jù)上述業(yè)內(nèi)人士稱，近期多家科創(chuàng)板公司正在密切對接詢價轉(zhuǎn)讓的工作事宜，或?qū)⒊蔀槌Ｓ玫臏p持方式之一。

　　850億市值股票延期解禁或暫不減持

　　隨著25家首批上市公司公告的披露，科創(chuàng)板“大非”解禁規(guī)模也已清晰。

　　根據(jù)公告，有21家公司的大股東限售股如期解禁，其中瀾起科技(5.93億股)、杭可科技(3.61億股)、中微公司(2.87億股)、睿創(chuàng)微納(1.89億股)、光峰科技(1.67億股)等15家公司的股份全部如期上市流通，華興源創(chuàng)(6496.2萬股)、交控科技(4978.54萬股)、新光光電(1351.45萬股)部分股份7月22日起可以上市流通。

　　上述在7月22日起可實際流通的股份數(shù)為22.68億股，以7月15日各公司股價計算，對應(yīng)的市值為1494.67億元。其中，中微公司、瀾起科技、杭可科技、西部超導(dǎo)、南微醫(yī)學(xué)的解禁市值較大，超過百億元。

　　另外，華興源創(chuàng)、天宜上佳、嘉元科技的控股股東、實際控制人，以及交控科技第三大股東承諾在股份解禁后6個月內(nèi)不減持股份，涉及股份分別為2.96億股、1.43億股、6332.44萬股、1754.49萬股，天準科技的實際控制人因前期增持股份，此次限售股(1.2億股)解禁后在11月17日前不減持，上述股份合計約6.4億股，按照7月15日的股價計算，對應(yīng)市值合計211.52億元。

　　中國通號、容百科技、心脈醫(yī)療、虹軟科技、新光光電5家公司控股股東或者控股股東及其一致行動人等延長股份鎖定期，前4家公司股東自愿不解禁并延長鎖定期6個月至2023年1月21日，新光光電控股股東則自愿不解禁并延長鎖定期12個月至2023年7月21日。這部分股份合計69.91億股，以7月15日各公司股價計算，對應(yīng)的市值為637.8億元。

　　以此來看，延長鎖定期和短期不減持的股份對應(yīng)市值達到849.32億元。

　　上述延長鎖定期和承諾不減持的股東在公告中明確表示，基于對行業(yè)前景和公司未來發(fā)展的信心，同時為了促進公司長期穩(wěn)定發(fā)展，增強廣大投資者的信心，一段時期內(nèi)不減持公司股票。

　　實際減持量有多大？

　　“盡管解禁是減持的前提，但解禁與減持之間并不能直接畫等號?！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析稱，一方面，不同股東的退出意愿有明顯差別。對于此次解禁的首批公司控股股東、大股東而言，減持需要綜合考慮維護控制權(quán)、維護公司股價形象等多方面因素，并非單純追求收益。另一方面，即使相關(guān)股東確需減持，其節(jié)奏也受到減持規(guī)則的調(diào)控。

　　根據(jù)減持新規(guī)，持有首發(fā)前股份的股東、大股東以及董監(jiān)高等主體的減持比例、減持時間都受到嚴格約束。例如，90日內(nèi)集中競價減持股份總數(shù)不超過公司股份總數(shù)的1%、大宗交易減持股份總數(shù)不超過公司股份總數(shù)2%；大股東、董監(jiān)高通過集中競價交易減持股份的還應(yīng)當(dāng)提前15個交易日進行預(yù)披露。目前尚未看到此次解禁股東披露相關(guān)減持計劃。

　　而且，此次解禁的科創(chuàng)板公司中，近半數(shù)公司控股股東同時兼任公司董監(jiān)高，其每年減持上限不得超過持股量的25%，同時還要遵守窗口期、短線等諸多要求，在減持額度、減持窗口方面受到更為嚴格的制約。

　　“經(jīng)初步測算，科創(chuàng)板此次解禁股東三個月內(nèi)集中競價方式最大可減持股份市值僅占科創(chuàng)板總流通市值的不足2%，實際影響可能并不大。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。

　　客觀上看，減持是股東固有權(quán)利，是上市前老股東合理合法的退出方式，依法合規(guī)進行的減持行為是正常市場行為，并且受到減持比例、受讓方限售期等規(guī)則約束。而真正受到市場詬病的主要是違法違規(guī)減持、重要股東特別是控股股東“清倉式”減持、短期大量賣出的“脈沖式”減持。

　　另外，科創(chuàng)板有詢價轉(zhuǎn)讓減持制度，在不沖擊二級市場的情況下，為首發(fā)前股東提供更加便捷和市場化的退出渠道。自2020年7月推出以來，已有18家公司24批股東實施了詢價轉(zhuǎn)讓，成交金額約132億元。從實施效果上看，詢價轉(zhuǎn)讓前后公司股價波動較小，詢價轉(zhuǎn)讓計劃書公告后1周、15個交易日及1個月，股價平均上漲3.16%、3.95%和6.55%。

　　對市場影響幾何？

　　科創(chuàng)板出現(xiàn)過兩次解禁高峰，分別在2020年7月和2021年7月。根據(jù)以往經(jīng)驗，在解禁來臨前，科創(chuàng)板往往會出現(xiàn)市值的拉升，解禁前后出現(xiàn)短期調(diào)整，波動加劇，呈“V”形，隨后受市場情緒影響，科創(chuàng)板會出現(xiàn)一定的下行壓力。為此，市場對此次科創(chuàng)板“大非”解禁也有一定擔(dān)憂。

　　銀河證券近期發(fā)布研報稱，本輪解禁規(guī)模為三次新高，但解禁帶來的影響小于首輪?；仡檮?chuàng)業(yè)板開板后的歷次解禁情況，解禁影響同樣逐次遞減。一方面，科創(chuàng)板市值占A股總市值的比重持續(xù)提升，估值則已至歷史相對低位；另一方面，公募基金持續(xù)增持科創(chuàng)板，板塊機構(gòu)化程度不斷提高。

　　在德邦證券首席策略分析師吳開達看來，科創(chuàng)50指數(shù)的預(yù)期盈利增速較快且估值處于歷史較低分位水平。與此同時，2016年以來A股市場個股在1年期解禁以后的表現(xiàn)好于解禁前。

　　也有機構(gòu)投資者表示，隨著科創(chuàng)板股份解禁、相關(guān)個股流通性提高，科創(chuàng)板整體流動性將得到進一步改善，為機構(gòu)投資者等長線資金進入創(chuàng)造良好的條件。長線資金的“加持”，則會進一步緩沖解禁壓力。

　　“從中長期看，隨著限售股大量解禁，流通股數(shù)量的增加有望進一步提升科創(chuàng)板交易活躍度。當(dāng)前科創(chuàng)板流通股占比明顯低于主板與創(chuàng)業(yè)板，一定程度上限制了交易活躍度，但隨著首發(fā)股東限售股迎來解禁，流通股數(shù)量有望大幅增加。與此同時，限售股大量解禁也有望提升機構(gòu)投資者增配意愿，進一步打開增配科創(chuàng)板的空間?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士稱。

　　興業(yè)證券分析師張啟堯分析稱，以公募基金為例，2022年一季度公募基金對科創(chuàng)板個股的重倉順序與流通股本及流通市值大小基本呈正相關(guān)關(guān)系。更多籌碼進入流通，將為機構(gòu)投資者入場提供更好的市場交易條件，也將進一步打開增配科創(chuàng)板的空間。

　　值得關(guān)注的是，7月15日晚間，上交所發(fā)布科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)實施細則和配套業(yè)務(wù)指南，這標志著做市商業(yè)務(wù)進入實操階段。經(jīng)證監(jiān)會核準取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司，經(jīng)向上交所備案，可以為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。此舉被認為將有助于提升科創(chuàng)板流動性、平抑市場波動、增強市場韌性。