谷子經(jīng)濟(jì)正盛，布魯可借勢(shì)而起登上港交所。1月10日，素有“中國(guó)版樂(lè)高”之稱的布魯可成功登陸港交所。動(dòng)漫IP大框架下的拼搭角色類玩具企業(yè)正在成為資本新寵，能否成為第二個(gè)泡泡瑪特成為業(yè)界的期待。然而諸多光環(huán)之下，不賺錢的布魯可多少也反映出了其發(fā)展背后的問(wèn)題。高度依賴授權(quán)IP、授權(quán)費(fèi)用高漲等隱憂下，布魯可何時(shí)能盈利成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

　　“中國(guó)版樂(lè)高”上市

　　“布魯可是中國(guó)最大、全球排名第三的拼搭角色類玩具企業(yè)?！痹谡泄蓵?，布魯可援引弗若斯特沙利文報(bào)告如此形容。1月10日，帶著“中國(guó)最大拼搭角色類玩具企業(yè)”的頭銜，布魯可在港股主板掛牌上市，高開近70%。另?yè)?jù)公開數(shù)據(jù)，公開發(fā)售階段布魯可獲5999.96倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售獲38.6倍認(rèn)購(gòu)。

　　谷子經(jīng)濟(jì)風(fēng)口下，布魯可的被看好不難理解，其實(shí)早在2024年5月17日，布魯可曾向港交所遞交了上市申請(qǐng)，申請(qǐng)失效后于12月8日再次遞表，并快速推進(jìn)上市日程成功上市。不足一年時(shí)間的上市進(jìn)程一點(diǎn)也不慢，而這背后更多源于布魯可和谷子經(jīng)濟(jì)的沾邊。

　　“谷子經(jīng)濟(jì)”中的“谷子”是英文“Goods(商品)”的音譯，來(lái)自于二次元文化，廣義上指動(dòng)漫、游戲、漫畫、偶像、特?cái)z等版權(quán)作品衍生出的周邊產(chǎn)品，如徽章、卡片、掛件、手辦、玩偶等。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)“谷子經(jīng)濟(jì)”市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1689億元，較2023年增長(zhǎng)超40%，市場(chǎng)處于高速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)2029年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)3089億元。

　　布魯可基于眾多IP衍生出的角色拼搭和積木業(yè)務(wù)，也正好契合了這一經(jīng)濟(jì)的形式。根據(jù)招股書信息，布魯可旗下?lián)碛小鞍僮儾剪斂伞焙汀坝⑿蹮o(wú)限”兩大原創(chuàng)IP，同時(shí)還包括奧特曼、變形金剛、漫威英雄、火影忍者在內(nèi)的50余個(gè)全球知名IP的非獨(dú)家授權(quán)。

　　谷子經(jīng)濟(jì)風(fēng)口催生下，相關(guān)企業(yè)賺得盆滿缽滿。泡泡瑪特是典型案例，2024年其股價(jià)實(shí)現(xiàn)約370%的狂飆，市值重回千億。而能不能成為第二個(gè)泡泡瑪特也成為業(yè)界對(duì)于布魯可的期望。

　　在盤古智庫(kù)研究院高級(jí)研究員江瀚看來(lái)，布魯可的成功上市和高開，反映了市場(chǎng)對(duì)拼搭角色類玩具賽道的看好。隨著消費(fèi)者對(duì)玩具品質(zhì)和體驗(yàn)要求的提升，拼搭角色類玩具因其可玩性強(qiáng)、配件豐富、IP多元等特點(diǎn)，受到了越來(lái)越多消費(fèi)者的喜愛。布魯可作為該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其上市自然受到了市場(chǎng)的熱烈追捧。

　　乘著谷子經(jīng)濟(jì)的東風(fēng)，布魯可輕而易舉敲開資本市場(chǎng)的大門，然而，當(dāng)熱度散去，布魯可如何長(zhǎng)期維系，才是擺在其面前的問(wèn)題。

　　夏至良時(shí)咨詢管理公司高級(jí)研究員、大消費(fèi)行業(yè)分析師楊懷玉表示，成功上市有助于提升企業(yè)的品牌形象和知名度，增加消費(fèi)者對(duì)品牌的信任度。同時(shí)，布魯可以通過(guò)發(fā)行股票等方式籌集大量資金，這些資金可以用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場(chǎng)。

　　困在IP中

　　不論是“中國(guó)版樂(lè)高”還是“中國(guó)最大拼搭角色類企業(yè)”，布魯可的頭銜都不小，從銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，同樣頗受歡迎。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2023年拼搭角色類玩具零售GMV為例，布魯可產(chǎn)品全球GMV為18億，全球市占率6.3%，排名第三，第一和第二分別為萬(wàn)代、樂(lè)高。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)GMV為17億，排名第一，市占率30.3%，在國(guó)內(nèi)超過(guò)萬(wàn)代的20%、樂(lè)高的15%。

　　高光環(huán)之下，布魯可并不賺錢。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2021—2023年期間，布魯可分別虧損約5.07億元、4.23億元和2.07億元，2024年上半年虧損擴(kuò)大至2.55億元。

　　虧損背后，布魯可困在居高不下的IP授權(quán)費(fèi)用中。據(jù)了解，布魯可旗下除了兩大原創(chuàng)IP，其他都是授權(quán)，如大火的奧特曼、變形金剛等。根據(jù)招股書信息，布魯可以?shī)W特曼為代表的授權(quán)IP撐起了其營(yíng)收規(guī)模。具體來(lái)看，2022—2024年上半年，來(lái)自授權(quán)IP的收入在總營(yíng)收中的占比分別為35.5%、80.4%、81.3%，自有IP百變布魯可的占比則為25.6%、5.8%、0.9%。其中，奧特曼IP的產(chǎn)品銷售額占比居高不下。2022—2024年上半年，占比分別為34.2%、63.5%、57.4%。這也意味著布魯可需要支付大量IP授權(quán)費(fèi)用。事實(shí)也是如此。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，布魯可IP授權(quán)費(fèi)用從2021年的250萬(wàn)元飆升至2023年的7298萬(wàn)元，2024年上半年達(dá)到了9123萬(wàn)元。

　　在江瀚看來(lái)，布魯可對(duì)奧特曼IP的依賴顯然為其帶來(lái)了短期的顯著收益，從招股書的數(shù)據(jù)來(lái)看，奧特曼IP的產(chǎn)品銷售占據(jù)了公司收入的大部分，這直接反映了該IP的市場(chǎng)影響力和消費(fèi)者的喜愛程度。但這種依賴也帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿绻麏W特曼IP的熱度下降或者出現(xiàn)版權(quán)糾紛等問(wèn)題，布魯可的收入可能會(huì)受到嚴(yán)重沖擊。此外，從長(zhǎng)期來(lái)看，布魯可需要逐步減少對(duì)單一IP的依賴，通過(guò)多元化的發(fā)展策略，如開發(fā)新的IP、拓展產(chǎn)品線等方式，來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　就發(fā)展存在的隱憂，北京商報(bào)記者對(duì)布魯可進(jìn)行采訪，布魯可相關(guān)人士表示：“目前還處于靜默期，一切信息以招股書披露為準(zhǔn)?！?/p>

　　根據(jù)布魯可披露的信息，目前，布魯可奧特曼IP授權(quán)延續(xù)至2027年，但這是在中國(guó)市場(chǎng)的授權(quán)，在北美、歐洲以及亞洲部分地區(qū)的授權(quán)在2025年就要到期；變形金剛授權(quán)到期時(shí)間是2028年，授權(quán)范圍覆蓋全球超過(guò)50個(gè)國(guó)家；此外，2025年與2026年，也各有一批IP的授權(quán)到期。

　　布魯可也清楚自身發(fā)展存在的隱憂。布魯可在招股書中提及：“維持與IP授權(quán)方的良好關(guān)系是未來(lái)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)之一，另一項(xiàng)重點(diǎn)則是開發(fā)更多的合作伙伴?！蓖瑫r(shí)，針對(duì)上市募集資金的使用，布魯可方面披露，計(jì)劃將其中的大約25%用于提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)的能力，約15%用于投資模具，約10%用于自建工廠，約5%用于自有IP，約15%用于授權(quán)IP的簽約和續(xù)約，約20%用于銷售和營(yíng)銷活動(dòng)，約10%用于公司運(yùn)營(yíng)等一般用途。

　　北京商報(bào)記者 張君花