5月的第一個(gè)周末，股神巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋公司2010年股東大會(huì)在美國小鎮(zhèn)奧馬哈舉行。大會(huì)不僅吸引了大批的朝圣者，也吸引了不少依靠貼“巴菲特”標(biāo)簽吸引投資者的私募和機(jī)構(gòu)。

　　在股東大會(huì)之后，巴菲特的一言一行均被媒體報(bào)道，除看好中國之外，其中最吸引眼球的是“未來10年推薦買股票”、“力挺高盛身陷道德漩渦”這樣的新聞標(biāo)題。

　　“我更喜歡電視采訪而不是紙媒采訪。很顯然，紙媒的記者可能會(huì)歪曲我的話，因?yàn)榇蠹?lsquo;喜歡斷章取義’。”巴菲特這樣對媒體說。不幸的是，即使是巴菲特的原話，也遭到了不自覺的誤讀。

　　誤讀一

　　未來10年買股票

　　媒體報(bào)道的一個(gè)熱點(diǎn)話題是，面對前來朝圣的大約4萬名股東，巴菲特稱：“出現(xiàn)嚴(yán)重通脹的概率已經(jīng)上升，不單單是美國，全世界都是如此。”

　　在談及未來十年的投資時(shí)，巴菲特表示，2008年10月他曾公開呼吁“買入美股”，現(xiàn)在看來是不太成熟的，那時(shí)也許還不到買股的時(shí)候。他不知道下一步市場走勢如何。但從10至20年長期走勢來看，他一定推薦買股票(包括美國公司股票)而不是債券或持現(xiàn)金，股票可能會(huì)帶來真正的回報(bào)。

　　未來10年買股票——沒錯(cuò)，這是巴菲特的原話。但巴菲特的邏輯并不在于通脹——買股票。將通脹置于買股票的前提，是對巴菲特的明顯誤讀。

　　如果買股票的邏輯是基于未來即將發(fā)生的通貨膨脹，那么這個(gè)邏輯已經(jīng)被巴菲特于33年前證偽。1977年5月的《財(cái)富》雜志刊登了46歲的巴菲特的一篇文章：《通貨膨脹如何欺詐股票投資者》。

　　巴菲特說，“股票在通貨膨脹環(huán)境下像債券一樣表現(xiàn)不佳，這已經(jīng)不是個(gè)秘密。”一直以來，人們認(rèn)為股票是不同的。多年來，傳統(tǒng)智慧堅(jiān)持認(rèn)為股票是對通貨膨脹的對沖。但實(shí)際上通貨膨脹上漲，而資本回報(bào)率不變。“本質(zhì)上，買股票的人得到的是內(nèi)在的固定收益——和買債券的人一樣。”

　　跑不贏劉翔也要跑贏CPI——這是國內(nèi)流行的一個(gè)口號。在2008年，這個(gè)口號讓盲目投資的散戶虧損慘重，而未來10年，普通投資人是否要重復(fù)這一歷史？

　　怎么辦？其實(shí)巴菲特的老搭檔芒格當(dāng)天就給出了答案：“90%的情況下我們無法得知市場在周期的哪個(gè)位置。投資者要有自己的判斷，而不是盲目聽他人的說法，也不要被他人嚇到。投資就是低價(jià)買有價(jià)值的業(yè)務(wù)，然后長期持有。”

　　如果不明白股票對應(yīng)的企業(yè)價(jià)值，就不應(yīng)該買股票。

　　誤讀二

　　伯克希爾暗示分紅？

　　巴菲特在股東大會(huì)上似乎暗示將來某個(gè)時(shí)候伯克希爾要派發(fā)股息——這是一個(gè)來自媒體的典型誤讀。

　　話題來自一位股東問到關(guān)于紅利的問題。巴菲特表示，這個(gè)問題在1984年給股東的信中就有答案，答案很簡單：沒有。

　　除了合伙公司成立的第一年的10美分，伯克希爾40多年來再未派發(fā)過股息。巴菲特在本次股東大會(huì)上說，由于公司規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大，產(chǎn)生了如此巨量的現(xiàn)金，因此未來找到足夠規(guī)模且能夠提供足夠回報(bào)的投資將越來越難。

　　對此，國內(nèi)有媒體猜測，巴菲特可能暗示未來會(huì)通過分紅的方式返還資本，或者說分紅。

　　然而，理解分紅背后的含義，對于普通投資者來說與選擇優(yōu)秀企業(yè)同樣重要。巴菲特的做法似乎與國內(nèi)A股諸多一毛不拔的“鐵公雞”相同，但兩者卻有天壤之別。

　　在1984年巴菲特致股東信中指出：“資金的配置對于企業(yè)與投資管理來說是相當(dāng)重要的一環(huán)，因此我們認(rèn)為經(jīng)理人與所有權(quán)人應(yīng)該要好好想想在什么情況下，將盈余保留或加以分配會(huì)對股東最有利。”