僅僅上市7天的明牌珠寶(002574.SZ)股份業(yè)績(jī)變臉神速，一則業(yè)績(jī)暴跌3成的公告，令投資者苦不堪言。

　　面對(duì)業(yè)績(jī)“突變”，公司給出的解釋是因?yàn)槿ツ晖谟写蠊P的土地轉(zhuǎn)讓收益。但是有投資者質(zhì)疑公司上市前轉(zhuǎn)讓土地獲得大筆收益是為了粉飾業(yè)績(jī)，以推高公司股票發(fā)行價(jià)。

　　而三家給出一季度業(yè)界點(diǎn)評(píng)的券商也因公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期調(diào)低了盈利預(yù)測(cè)。

　　業(yè)績(jī)突變 股價(jià)破發(fā)

　　2011年5月17日，明牌珠寶股價(jià)盤中一度跌至28.23元/股，創(chuàng)出上市以來17個(gè)交易日的最低點(diǎn)，較發(fā)行價(jià)32元/股下跌了3.77元，相對(duì)于首個(gè)交易日盤中38.38元高點(diǎn)，下跌了26.45%。

　　導(dǎo)致股價(jià)大跌的導(dǎo)火索，是公司上市僅7個(gè)交易日就爆出了業(yè)績(jī)下滑3成多的“響雷”。

　　專業(yè)從事珠寶首飾設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的明牌珠寶，于2011年4月22日登陸A股中小板。公司招股說明書顯示，公司2010年、2009年、2008年凈利潤(rùn)分別為2.17億元、1.49億元、0.86億元，2010年和2009年凈利潤(rùn)同比增幅分別為45.64%、73.26%。

　　正是這樣靚麗的業(yè)績(jī)，讓公司首個(gè)交易日開盤價(jià)就位于33.30元，高于每股32元發(fā)行價(jià)，避免了像其他新股開盤就破發(fā)的尷尬，盤中一度沖高至38.38元，收盤于35.78元。從4月22日至4月28日，公司股價(jià)都在首發(fā)價(jià)“上方”波動(dòng)，最高上探至39.36元。

　　然而，明牌珠寶股價(jià)持續(xù)5個(gè)交易日的繁榮，被公司發(fā)布的一季報(bào)成績(jī)單“響雷”炸沒了。

　　2011年4月29日，也就是明牌珠寶上市后的第7個(gè)交易日，公司公布一季報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)收入16.35億元，較去年同期增長(zhǎng)39.78%，但歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為7002.6萬元，同比下降31.39%。毛利率大幅下滑24.9%。在珠寶銷售旺季、行業(yè)景氣上升之季，明牌珠寶業(yè)績(jī)卻“逆勢(shì)下跌”。

　　“響雷”之下，市場(chǎng)拋盤洶涌，當(dāng)天股價(jià)暴跌5.76%，換手率高達(dá)24%。隨后一個(gè)交易日，公司股價(jià)再跌6.43%。第三個(gè)交易日，公司股價(jià)盤中跌至31.46元，跌破發(fā)行價(jià)，“金身”不在。

　　由于業(yè)績(jī)突變引發(fā)的股價(jià)暴跌，原本看好明牌珠寶的投資者被“瞬間”秒殺。以5月17日公司每股28.23元低點(diǎn)計(jì)算，明牌珠寶小股東總計(jì)賬面損失曾達(dá)2.26億元。

　　其中，強(qiáng)烈看好公司的云信成長(zhǎng)損失最大。云信成長(zhǎng)旗下有7只產(chǎn)品參與了明牌珠寶首次公開發(fā)行網(wǎng)下申購(gòu)，共購(gòu)買公司股份數(shù)量為600萬股。按照每股28.23元計(jì)算，云信成長(zhǎng)投資明牌珠寶虧損2262萬元。

　　被疑粉飾業(yè)績(jī)推高發(fā)行價(jià)

　　一季度里面包括春節(jié)在內(nèi)，因此一季度對(duì)于珠寶行業(yè)來說，通常是個(gè)“收獲”的季節(jié)。與明牌珠寶同行業(yè)的其他幾家上市公司給出的一季報(bào)成績(jī)單都相當(dāng)靚麗。

　　今年一季度，老鳳祥、豫園商城(600655.SH)、潮宏基(002345.SZ)凈利潤(rùn)增幅分別為126.39%、18.88%、30.03%，平均增幅為58.43%。

　　相對(duì)于同行的成績(jī)單，明牌珠寶的成績(jī)單顯得“拿不出手”。對(duì)于一季度業(yè)績(jī)大幅下滑的原因，明牌珠寶董秘曹國(guó)其對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，主要原因是去年同期公司有一大筆土地出讓收益，而今年同期沒有這方面的收益。

　　公司招股說明書顯示，2010年第一季度，紹興縣土地資產(chǎn)儲(chǔ)備中心依據(jù)紹興縣縣城統(tǒng)一規(guī)劃需要，與公司簽署《紹興縣國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)收回協(xié)議》，收回公司位于紹興柯東工業(yè)園區(qū)的12.89萬平方米國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)，并根據(jù)土地及前期投入的評(píng)估值給予公司7069.16 萬元補(bǔ)償款。這宗土地出讓給公司去年一季度帶來5764.59萬元的稅前非經(jīng)常損益(稅后非經(jīng)常損益為4323.44萬元)。

　　曹國(guó)其表示，如果扣除去年一季度由于出讓土地帶來的收益，則公司今年一季度凈利潤(rùn)實(shí)際增幅為正。

　　然而光大證券在其研究報(bào)告中指出，今年一季度營(yíng)業(yè)外收入較去年減少了4850.9萬元，同比下降100%，若不計(jì)營(yíng)業(yè)外收入減少，粗略估計(jì)凈利潤(rùn)約為10640萬元，同比只增長(zhǎng)4.24%。

　　就算剔除去年同期土地出讓因素影響，明牌珠寶4.24%的凈利潤(rùn)增幅相對(duì)比行業(yè)平均58.43%的增幅，還是非常“寒酸”，甚至不足行業(yè)內(nèi)凈利潤(rùn)最低增幅豫園商城18.88%的1/4，這樣的業(yè)績(jī)確實(shí)很難向投資者交代。

　　對(duì)明牌珠寶去年一季度出讓土地獲得巨額非經(jīng)常性收益的做法，有投資者也懷疑其當(dāng)時(shí)為了扮靚公司業(yè)績(jī)，粉飾利潤(rùn)，提高公司發(fā)行價(jià)。

　　對(duì)此，曹國(guó)其表示公司的發(fā)行市盈率為44.44倍，這樣的市盈率是參照行業(yè)情況制定的，其計(jì)算方法是剔除非經(jīng)常性損益后計(jì)算的，與去年同期出讓土地獲得收益并無關(guān)系。

　　對(duì)于公司的這種解釋，市場(chǎng)人士并不認(rèn)可。

　　一位資深市場(chǎng)評(píng)論員表示，雖然發(fā)行市盈率與公司出讓土地獲得巨額收益沒有直接關(guān)系，但該項(xiàng)收益卻極大的增加了公司2010年的凈利潤(rùn)，給投資者造成了凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)的“假象”，這在一定程度上會(huì)讓普通投資者誤以為公司的主業(yè)利潤(rùn)增幅非常好，從而提升公司的“業(yè)績(jī)形象”和推高發(fā)行價(jià)水到渠成。

　　而公司在照顧說明書中也沒有就此風(fēng)險(xiǎn)專門說明。在談及為何上述土地轉(zhuǎn)讓要在2010年進(jìn)行時(shí)，明牌珠寶內(nèi)部人士對(duì)記者稱，去年初，公司主承銷商財(cái)通證券開始“進(jìn)駐”公司，公司在什么時(shí)間需要做哪些方面的調(diào)整，都是在主承銷商的建議下進(jìn)行的，因?yàn)楣緭碛猩鲜鐾恋夭环瞎镜闹鳂I(yè)，需要?jiǎng)冸x，所以其建議于去年把上述土地轉(zhuǎn)讓出去，上述土地轉(zhuǎn)讓就是在這種情況下進(jìn)行的。然而公司在招股說明書中卻表示，土地出讓是因?yàn)?ldquo;紹興縣土地資產(chǎn)儲(chǔ)備中心依據(jù)紹興縣縣城統(tǒng)一規(guī)劃需要”。

　　5月19日，記者多次聯(lián)系財(cái)通證券以求證上述說法，但其在招股說明書所留電話一直無人接聽。

　　有市場(chǎng)人士表示，公司招股說明書的表述，出讓上述土地是因?yàn)檎?guī)劃收回土地公司被動(dòng)做出的選擇。這個(gè)說法似乎擺脫了粉飾業(yè)績(jī)的嫌疑。但公司內(nèi)部人士所說的土地出讓是在主承銷商的建議下進(jìn)行的，作為深知凈利潤(rùn)對(duì)一家公司發(fā)行價(jià)重要性而言的主承銷商，不可能不知道這筆土地出讓收入對(duì)扮靚公司業(yè)績(jī)的重要性。

　　明牌珠寶業(yè)績(jī)的下滑，不僅投資者沒有想到，就連券商也深感意外。糟糕的業(yè)績(jī)，讓公司的關(guān)注度也大幅降低。

　　此前給明牌珠寶出具新股報(bào)告的券商共計(jì)25家，可謂熱鬧非常。然而給公司今年一季度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)的券商卻僅有三家，與之前相比，又可謂異常“冷清”。這三家券商分別是華泰證券、光大證券和申銀萬國(guó)，三家對(duì)于公司凈利潤(rùn)下降3成都認(rèn)為低于預(yù)期，給予公司的首次評(píng)級(jí)中，華泰證券給出的是觀望評(píng)級(jí)，光大和申萬給出的是中性評(píng)級(jí)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士告訴記者，以上三家券商雖然給出只是觀望和中性評(píng)級(jí)，但按照研究報(bào)告的潛規(guī)則，這樣貌似中性的評(píng)級(jí)其實(shí)意味著看空和賣出。(本文來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) )