證券時(shí)報(bào)記者 胡學(xué)文

　　在被美元基金頻頻“卡位”互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)后，深受刺激的本土創(chuàng)投正在試圖殺入并不熟悉的美元基金市場(chǎng)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，除了早前的昆吾九鼎、達(dá)晨創(chuàng)投等涉足美元基金，最近又有天圖資本、同創(chuàng)偉業(yè)、東方富海等緊隨其后。

　　不過(guò)，從已經(jīng)募集美元基金的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)來(lái)看，效果普遍平平。對(duì)此，有創(chuàng)投人士認(rèn)為，當(dāng)前不少本土創(chuàng)投涉足美元基金，更多是出于投資靈活的考慮，而要想在互聯(lián)網(wǎng)投資的盛宴中與外資創(chuàng)投爭(zhēng)鋒，還有很長(zhǎng)一段路要走。

　　本土創(chuàng)投掀起美元基金熱

　　10月底，老牌本土創(chuàng)投同創(chuàng)偉業(yè)宣布，成功完成第一只美元基金的首輪募集，首輪完成募集7500萬(wàn)美金，基金目標(biāo)規(guī)模1.5億美金。同創(chuàng)偉業(yè)的美元基金獲得眾多投資人的鼎力支持，其中主要機(jī)構(gòu)投資人包括華僑銀行等。華僑銀行是新加坡成立時(shí)間最早的本土銀行，以資產(chǎn)規(guī)模來(lái)說(shuō)，華僑銀行目前是東南亞第二大的金融服務(wù)集團(tuán)?！澳壳斑@只基金已投資康辰藥業(yè)和夢(mèng)想兄弟等項(xiàng)目，其中康辰藥業(yè)準(zhǔn)備明年在海外上市。”據(jù)同創(chuàng)偉業(yè)有關(guān)人士介紹。

　　專(zhuān)注于消費(fèi)品投資的天圖資本也在今年早些時(shí)候完成了美元一期基金的募集。據(jù)了解，該美元基金規(guī)模為1億元，目前已經(jīng)完成了兩個(gè)項(xiàng)目的投資工作。

　　上述募集美元基金的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)并不算這條路上的“先行者”。據(jù)了解，早在它們之前，已有包括昆吾九鼎、達(dá)晨創(chuàng)投完成了美元基金的募集和投資。昆吾九鼎的美元基金誕生于2010年，名為“九鼎中國(guó)成長(zhǎng)基金”，基金總規(guī)模為1.2億美元。據(jù)介紹，新加坡祥峰投資管理集團(tuán)(Vertex Management，淡馬錫控股全資子公司)為該基金基石投資者。其它投資人還包括全球著名保險(xiǎn)公司安聯(lián)保險(xiǎn)、寶馬家族基金及全球最大的FOF(Fund of funds 基金中的基金)之一的合眾集團(tuán)等多家全球著名機(jī)構(gòu)投資人，該基金募集獲得超過(guò)3倍的超額認(rèn)購(gòu)。

　　達(dá)晨創(chuàng)投的美元基金也誕生于這個(gè)時(shí)間的前后，規(guī)模在1億元左右，投資周期始于2011年，據(jù)其官方網(wǎng)站顯示，目前已經(jīng)投資了凌特精密、舒朗服飾、英派斯、宇信易誠(chéng)等幾個(gè)項(xiàng)目。深圳東方富海創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司亦懷揣美元基金夢(mèng)。東方富海董事長(zhǎng)陳瑋很早之前就透露，將募集一只規(guī)模在5000萬(wàn)美元到1億美元之間的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以專(zhuān)注于早期項(xiàng)目投資。

　　本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為何對(duì)涉足美元基金樂(lè)此不疲？達(dá)晨創(chuàng)投總裁肖冰的論述或許有一定的代表性，那就是近一年多來(lái)美元基金在海外市場(chǎng)不斷收獲上市項(xiàng)目的巨大刺激。

　　眾所周知，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板推出之前，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)一直是以美元基金為主導(dǎo)，創(chuàng)業(yè)板推出后，人民幣基金迅速崛起并一度超越美元基金。不過(guò)，最近的一年多來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)IPO暫停等原因，形勢(shì)被逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)再次掀起海外上市高潮，美元基金迎來(lái)讓人民幣基金艷羨的收獲期。肖冰用“壓抑”兩個(gè)字形容過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)人民幣基金的處境?！懊涝鹪诤Ｍ獯罅客顺觯瑢?duì)我們是很大的刺激。”肖冰說(shuō)。

　　國(guó)際化嘗試和

　　適應(yīng)投資需要

　　與將本土創(chuàng)投發(fā)力美元基金的原因，歸結(jié)于在這一輪互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)模式投資中失去最佳“卡位”相比，更多本土機(jī)構(gòu)愿意將此舉定義為自己的國(guó)際化嘗試以及出于投資布局的需要。

　　昆吾九鼎創(chuàng)始合伙人黃曉捷此前曾表示，“募集美元基金是九鼎投資邁出國(guó)際化的第一步”。同創(chuàng)偉業(yè)也表示，2014年完成首只美元基金的募集，是同創(chuàng)偉業(yè)不斷推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程的表現(xiàn)。

　　達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝也曾有類(lèi)似觀點(diǎn)，他在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，創(chuàng)投資金流、人才流甚至技術(shù)模式的土洋結(jié)合、兼容并包是創(chuàng)投行業(yè)必然的發(fā)展趨勢(shì)，而一直被認(rèn)為有點(diǎn)“土”的達(dá)晨下一步必須跨出去“洋起來(lái)”，第一期美元基金的成功募集和運(yùn)作僅僅只是開(kāi)始，未來(lái)將加大對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的投資。

　　正在募集美元基金道路上前進(jìn)的東方富海董事長(zhǎng)陳瑋把能否成功募集到美元基金當(dāng)做一種檢驗(yàn)。在陳瑋看來(lái)，首先，如果能成功募集到真正的美元基金，讓海外出資人(LP)能自愿給錢(qián)，表明東方富海的規(guī)范度和專(zhuān)業(yè)性達(dá)到了一個(gè)新的水平。美元基金的LP最成熟，選擇管理人(GP)全靠數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)，這對(duì)東方富海也是一個(gè)檢驗(yàn)。其次，美元基金的LP對(duì)人民幣基金的LP也有一個(gè)教育和參照的意義，對(duì)培養(yǎng)國(guó)內(nèi)LP走向成熟也有好處。

　　盡管本土機(jī)構(gòu)頻頻發(fā)起設(shè)立美元基金，開(kāi)啟國(guó)際化進(jìn)程的舉動(dòng)值得鼓勵(lì)，不過(guò)，據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，大部分本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的美元基金在運(yùn)營(yíng)的多個(gè)層面并沒(méi)有足夠的“美式化”，表現(xiàn)在雖然拿著美元基金，但是起主導(dǎo)作用的依然是人民幣基金管理思維。比如，本土創(chuàng)投很少有專(zhuān)門(mén)的美元基金管理團(tuán)隊(duì)，募集來(lái)的美元基金并沒(méi)有與原本賴(lài)以起家的人民幣基金管理團(tuán)隊(duì)分開(kāi)，這會(huì)衍生出利益公平性的問(wèn)題。再比如，不少募集了美元基金的本土創(chuàng)投在行業(yè)選擇、投資策略上并沒(méi)有大的改變，依然會(huì)更為關(guān)注自身人民幣基金擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，在投資策略上也更多沿用此前的理念，與傳統(tǒng)美元基金注重互聯(lián)網(wǎng)投資的鮮明特征存在一定差距。

　　此外，同時(shí)管理美元基金和人民幣基金的靈活性也為本土創(chuàng)投普遍看重。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，作為僅有人民幣基金的本土創(chuàng)投，在過(guò)往投資過(guò)程中常會(huì)遇到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，但因?yàn)槠潆x岸架構(gòu)，這些項(xiàng)目會(huì)更青睞離岸美元基金的投資入股，因此本土創(chuàng)投就會(huì)錯(cuò)失一些好項(xiàng)目。一旦同時(shí)管理了不同幣種的基金，就能夠在投資中更為靈活選擇。

　　“國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)有不同的周期，本土創(chuàng)投管理人民幣基金同時(shí)募集美元基金，就像兩條腿走路，可以靈活掌握節(jié)奏，以便東方不亮西方亮?！币患覄?chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人對(duì)此深有感觸，該人士認(rèn)為本土機(jī)構(gòu)募集美元基金的初衷，既有品牌國(guó)際化的意圖安排，更是出于經(jīng)常碰到投資項(xiàng)目為境外結(jié)構(gòu)僅接受美元投資的現(xiàn)實(shí)需要。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，盡管本土創(chuàng)投眼熱外資機(jī)構(gòu)管理的美元基金在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)和高科技行業(yè)獲得的成果，但自己運(yùn)作的美元基金普遍效果平平，投資進(jìn)度偏慢，目前的上市案例屈指可數(shù)，遠(yuǎn)不如人民幣基金運(yùn)作那般得心應(yīng)手，“這一方面有先天基因的原因，另外在玩法上也確實(shí)有區(qū)別，本土創(chuàng)投需要在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、投資策略等方面更深入向美元基金管理機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)。”