每當(dāng)股市青黃不接時(shí)，無(wú)處可去的流動(dòng)資金就被迫去尋找“新的價(jià)值洼地”。這一次，目標(biāo)是新三板。據(jù)多家媒體報(bào)道，作為體現(xiàn)新三板“新規(guī)則”的重要文件《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“管理辦法”），將在明年1月1日開(kāi)始實(shí)施。眼下距離這個(gè)時(shí)間點(diǎn)只有1個(gè)多月，但管理辦法依然蒙著一層面紗。其將會(huì)制定哪些規(guī)則，又將對(duì)新三板產(chǎn)生什么樣的影響？
新三板區(qū)別于“老三板”，是中國(guó)資本市場(chǎng)場(chǎng)外股權(quán)交易系統(tǒng)的簡(jiǎn)稱(chēng)。以前，那些暫停交易的公司被扔到“場(chǎng)外”，作為退市前的過(guò)渡安排，這些“老三板”公司交易冷清前景黯淡。從2006年開(kāi)始，北京中關(guān)村科技園區(qū)推出新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，鎖定高科技創(chuàng)新型企業(yè)，新三板由此有了“光明的前景”。
據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，至今新三板掛牌企業(yè)不過(guò)157家。相比2000多家上市公司(包括主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板）的數(shù)量，它還只具雛形模樣。但多數(shù)市場(chǎng)分析人士都看好它的未來(lái)。
美國(guó)的納斯達(dá)克(NASDAQ)資本市場(chǎng)，最早就源于場(chǎng)外交易市場(chǎng)，它在互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)浪潮中掀起的金融風(fēng)浪，甚至連紐交所都相形見(jiàn)絀。至今，包括納斯達(dá)克和柜臺(tái)交易在內(nèi)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC），仍是美國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分。
國(guó)信弘盛投資公司分析師認(rèn)為，新三板將成為中國(guó)資本市場(chǎng)“金字塔”的塔底，必定會(huì)發(fā)展成一個(gè)很大的交易平臺(tái)。該公司副總裁黃暉稱(chēng)，目前剛剛起步的新三板，最終會(huì)成為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)里面的“中流砥柱”。
今年8月，作為全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，新三板公司即全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，獲得工商部門(mén)核準(zhǔn)登記。隨后，新三板的試點(diǎn)范圍在中關(guān)村基礎(chǔ)上，擴(kuò)大到了天津?yàn)I海、上海張江、武漢東湖等幾個(gè)高新區(qū)。
考慮到目前我國(guó)僅國(guó)家級(jí)高新區(qū)就有105個(gè)，如果都納入新三板范疇，未來(lái)數(shù)千家科技型企業(yè)參與交易都是可以期待的前景。僅從參與交易企業(yè)的數(shù)量上看，新三板的潛力和空間，要超過(guò)目前的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板這些“場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)”。
不過(guò)，“理想很豐滿(mǎn)，現(xiàn)實(shí)很骨感”，新三板的擴(kuò)容并沒(méi)有消除人們對(duì)它持有的疑慮。中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為，事實(shí)上從主板市場(chǎng)生出中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板，初衷都是“服務(wù)于中小創(chuàng)新性科技企業(yè)”，可都沒(méi)有解決實(shí)際問(wèn)題。
他批評(píng)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板出來(lái)后，中小企業(yè)融資難的瓶頸沒(méi)解決，發(fā)行募集的2100多億元資金，給了300多個(gè)家族企業(yè)，前200家平均超募5.1億元，“發(fā)行造富億萬(wàn)富翁930多人，10億級(jí)富翁家族132個(gè)”，這與二級(jí)市場(chǎng)投資人的“血淚”損失形成鮮明對(duì)照。
為中小企業(yè)解決融資困難的“良政”，總是演化成“圈錢(qián)造富吸血機(jī)”的惡果，這讓很多普通投資者不理解。新三板如何避免此類(lèi)“播下龍種、收獲跳蚤”的困局？
新三板需要“新規(guī)則”
股權(quán)分置改革以來(lái)，“新人新辦法、老人老辦法”就成為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的一種共識(shí)。新三板孕育多年，但被認(rèn)為是新三板正式“出生證”的管理辦法的詳細(xì)信息還沒(méi)有公布。
而圍繞管理辦法的猜測(cè)不少。比如，最初規(guī)定新三板公司股東人數(shù)不超過(guò)200人的限制，可能會(huì)取消；投資者也不一定限于機(jī)構(gòu)投資者，符合條件的個(gè)人投資者也可以參與非上市公司股權(quán)交易；之前傳言投資門(mén)檻是“兩年股齡、50萬(wàn)資金”，似乎也會(huì)有所更改；交易方式上將更多采取主板市場(chǎng)的撮合交易，而不是從前的“買(mǎi)賣(mài)雙方洽談”；轉(zhuǎn)讓分?jǐn)?shù)也將從以前的3萬(wàn)股一手大幅降低，據(jù)稱(chēng)，有可能修正為以1000股為單位。