24日，烏克蘭局勢(shì)再度急劇升級(jí)，令油氣價(jià)格跳漲。俄國防部稱，俄聯(lián)邦武裝力量24日所有任務(wù)均已完成，烏克蘭地面軍事基礎(chǔ)設(shè)施83處在打擊下癱瘓。切爾諾貝利核電站被俄軍控制。七國集團(tuán)(G7)領(lǐng)導(dǎo)人同意推進(jìn)對(duì)俄“毀滅性”制裁并“激進(jìn)執(zhí)行”，暫不考慮將俄羅斯剔除出SWIFT。拜登宣布美俄關(guān)系決裂，五角大樓下令向歐洲增派約7000名士兵。

　　由于俄羅斯是世界第三大原油生產(chǎn)國，也是歐洲最重要的天然氣供應(yīng)國，油氣價(jià)格隨之跳漲。布倫特原油期貨周四早盤突破100美元/桶，創(chuàng)2014年以來最高水平。歐洲天然氣價(jià)格也一度飆升41%。

　　分析師認(rèn)為，由于原油和天然氣生產(chǎn)商提高產(chǎn)量的能力受到限制，在烏克蘭局勢(shì)升級(jí)后，全球幾乎沒有辦法降低油氣價(jià)格。全球通脹壓力也將因此加劇，全球央行貨幣政策將面臨更多不確定性。

　　今年第二季度油價(jià)或?qū)⑴噬?25美元/桶

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)，全球石油需求在2022年將恢復(fù)到新冠疫情前的約1億桶/日的水平。但即使在烏克蘭局勢(shì)升級(jí)前，石油供應(yīng)就已經(jīng)難以跟上。

　　摩根大通的全球能源戰(zhàn)略主管莫勒克(Christyan Malek)分析稱，全球閑置產(chǎn)能，即幾周內(nèi)可以上線的額外產(chǎn)量，已降至每天280萬桶/天，而歷史上，為緩沖運(yùn)營或地緣政治問題，全球閑置產(chǎn)能的平均緩沖量為500萬桶/日。因此，即使烏克蘭危機(jī)不會(huì)影響俄羅斯的石油出口，國際油價(jià)也會(huì)進(jìn)一步攀升。

　　“閑置產(chǎn)能正在下降，(石油)市場(chǎng)不得不重新定價(jià)這種缺乏安全邊際的狀況。”莫勒克預(yù)計(jì)，布倫特原油期貨今年第二季度可能會(huì)漲至125美元/桶?！坝蛢r(jià)正在不斷上漲，石油超級(jí)周期不可避免，而市場(chǎng)無能為力?！彼a(bǔ)充稱。

　　拉皮丹能源集團(tuán)(Rapidan Energy Group)的負(fù)責(zé)人麥克納利(Bob McNally)認(rèn)為，石油供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)可能僅限于途經(jīng)烏克蘭的石油和天然氣。具體而言，烏克蘭的原油產(chǎn)量約為25萬桶/天，天然氣供應(yīng)約占俄羅斯輸送到歐洲天然氣的20%。

　　“但考慮到油氣市場(chǎng)缺乏備用產(chǎn)能，是否真的發(fā)生供應(yīng)中斷并不重要。”他在本周一次石油市場(chǎng)討論會(huì)上表示，“在市場(chǎng)能夠完全確定油氣供應(yīng)不會(huì)中斷之前，我認(rèn)為，油氣繼續(xù)上漲的壓力將一直存在?！?/p>

　　由于在疫情期間削減開支導(dǎo)致對(duì)石油生產(chǎn)的投資減少，歐佩克組織(OPEC)的一些成員至今難以恢復(fù)疫情前的產(chǎn)能。事實(shí)上，OPEC及包括俄羅斯在內(nèi)的石油生產(chǎn)方自去年7月以來一直未能達(dá)到產(chǎn)量目標(biāo)。美國還多次敦促OPEC，尤其是沙特阿拉伯，加大石油生產(chǎn)力度，以緩解油價(jià)，抑制通脹。美國最新公布的制裁也并不包括限制俄羅斯原油供應(yīng)。

　　OPEC+將于3月2日召開會(huì)議以決定4月的產(chǎn)油量。但截至本周三，一些主要成員國代表仍表態(tài)，三位數(shù)的油價(jià)不會(huì)令他們更快增產(chǎn)。他們目前的策略是每個(gè)月向市場(chǎng)增加40萬桶/日的供應(yīng)。

　　麥克納利認(rèn)為，“即使沙特阿拉伯同意增產(chǎn)，也不清楚這一擬定行動(dòng)是否有效，因?yàn)樵霎a(chǎn)只會(huì)進(jìn)一步消耗閑置產(chǎn)能”。

　　除了敦促OPEC增產(chǎn)外，為了穩(wěn)定油價(jià)，美國和其他一些全球石油消費(fèi)大國從去年開始還釋放了緊急石油庫存。昨日，美國總統(tǒng)拜登又表示，正在與主要消費(fèi)國合作，聯(lián)手從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中釋放原油。為此，周四紐市尾盤，油價(jià)回吐此前漲幅，WTI原油期貨收盤跌破93美元/桶，布倫特原油也重新降至100美元下方。

　　但Oanda駐美洲的高級(jí)市場(chǎng)分析師莫亞(EdMoya)表示，盡管在拜登周四的講話后期貨價(jià)格收窄漲幅，但油價(jià)大幅上漲的可能性依然存在。本輪制裁消息公布后原油價(jià)格的回落并沒有改變油價(jià)后市大幅上漲的可能性。

　　能源服務(wù)公司JTD Energy Services的首席策略師德瑞斯克爾(John Driscoll)也稱，石油市場(chǎng)基本面方面已經(jīng)存在很多看漲情緒，過去幾天地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，又實(shí)質(zhì)性地進(jìn)一步加劇了大宗商品市場(chǎng)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。在沖突的現(xiàn)階段，很難看到一種輕松緩和局勢(shì)的途徑。加之對(duì)伊朗核談判進(jìn)展的樂觀消息可能已經(jīng)被計(jì)入當(dāng)前的價(jià)格中，油價(jià)可能會(huì)繼續(xù)震蕩上行。

　　天然氣價(jià)格也將繼續(xù)走高

　　不僅是石油，鑒于歐洲40%的天然氣供應(yīng)依賴俄羅斯，烏克蘭局勢(shì)的升級(jí)令TTF基準(zhǔn)荷蘭天然氣期貨價(jià)格一度躍升至逾88歐元/兆瓦時(shí)。過去一年，隨著對(duì)天然氣需求的復(fù)蘇以及來自俄羅斯的輸入減少，歐洲天然氣的批發(fā)價(jià)格已經(jīng)飆升了450%以上。

　　此前，作為制裁措施的一部分，德國和美國暫停了對(duì)北溪2號(hào)(Nord Stream 2)管道的審批，令該管道可能推遲到2023年投入使用。分析師的基準(zhǔn)情況判斷是，俄羅斯不會(huì)切斷對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)，但可能以減少天然氣供應(yīng)作為報(bào)復(fù)手段，不論如何，天然氣價(jià)格很難避免圍繞供應(yīng)中斷而來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　IHS Markit分析師魯塞卡斯(Laurent Ruseckas)表示，莫斯科不太可能通過切斷天然氣供應(yīng)來回應(yīng)西方的制裁，這些天然氣分別穿過烏克蘭、波蘭和波羅的海的管道抵達(dá)歐洲?！俺嵌砹_斯或?yàn)蹩颂m有意破壞，不然‘流彈’導(dǎo)致供應(yīng)中斷的可能性很低，這肯定不會(huì)是我們判斷的基準(zhǔn)情況”。俄羅斯能源部長尼古拉·舒爾吉諾夫(Nikolai Shulginov)周二在卡塔爾的一次能源會(huì)議上也曾表示，俄羅斯的目標(biāo)是保持天然氣供應(yīng)“不受干擾”。

　　但荷蘭國際集團(tuán)(ING)分析師帕特森(Warren Patterson)稱，“從理論上講，這不會(huì)對(duì)流向歐洲的天然氣供應(yīng)產(chǎn)生任何影響，因?yàn)樵摴艿郎形赐度脒\(yùn)營，而且還有通過其他路線供應(yīng)天然氣的備用管道容量。然而，俄羅斯可能會(huì)進(jìn)一步減少向歐洲輸送的天然氣總量，以此報(bào)復(fù)歐美暫停審批進(jìn)程?！?/p>

　　在上述能源會(huì)議上，卡塔爾的能源部長薩阿德·卡比(Saad al-Kaabi)指出，如果出現(xiàn)俄羅斯中斷天然氣供應(yīng)的極端情況，歐洲將發(fā)現(xiàn)沒有任何一個(gè)國家能夠取代俄羅斯提供歐洲的天然氣供應(yīng)，因?yàn)椤芭c石油一樣，市場(chǎng)上沒有足夠的備用容量來彌補(bǔ)這一缺口”。

　　以卡尼娃(Natasha Kaneva)為首的摩根大通大宗商品策略團(tuán)隊(duì)也在研報(bào)中表示，天然氣“無法避免供應(yīng)中斷帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這可能會(huì)在此次地緣政治危機(jī)中再次體現(xiàn)出來?！痹搱F(tuán)隊(duì)指出，根據(jù)歐盟和美國的聲明，北溪2號(hào)在2023年也不投入使用的可能性正在增加，“如若當(dāng)真如此，我們預(yù)計(jì)歐洲天然氣市場(chǎng)將處于和液化天然氣的長期競(jìng)爭狀態(tài)中，最終表現(xiàn)為價(jià)格的持續(xù)上漲。”

　　全球通脹壓力難解，央行更難了

　　伴隨油氣價(jià)格繼續(xù)走高，不少分析師已經(jīng)開始擔(dān)心通脹進(jìn)一步走高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　歐亞集團(tuán)(Eurasia Group)分析師在一份報(bào)告中表示，美國和歐洲幾乎肯定會(huì)對(duì)俄采取影響深遠(yuǎn)的一攬子制裁措施，最嚴(yán)重的情況下，可能將俄羅斯排除在SWIFT金融信息系統(tǒng)之外，將北溪2號(hào)管道無限期擱置。石油和天然氣價(jià)格將大幅上漲，加大全球通脹壓力，拖累金融市場(chǎng)和全球增長。

　　根據(jù)彭博此前的計(jì)算，當(dāng)國際油價(jià)價(jià)格攀升到100美元/桶，美國和歐洲下半年的通脹率將提高約0.5個(gè)百分點(diǎn)。摩根大通的預(yù)測(cè)認(rèn)為，如果國際油價(jià)攀升至150美元/桶，全球通脹率將飆到7%以上，全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張將完全熄火。

　　而一段時(shí)間以來，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球央行已經(jīng)將抵御通脹視為首要政策目標(biāo)。伴隨烏克蘭局勢(shì)升級(jí)而來的通脹加劇和經(jīng)濟(jì)前景不明的雙重風(fēng)險(xiǎn)無疑會(huì)給全球央行貨幣政策制定帶來更大不確定性。

　　歐洲央行鷹派高官、管委霍爾茨曼(RobertHolzmann)已經(jīng)表示，烏克蘭沖突可能會(huì)推遲歐洲央行退出刺激政策的計(jì)劃，與烏克蘭沖突相關(guān)的不確定性加重，歐洲央行將仔細(xì)分析危機(jī)可能造成的經(jīng)濟(jì)影響?！昂苊黠@，我們正朝著貨幣政策正?；姆较虬l(fā)展，不過，現(xiàn)在的速度有可能會(huì)有些延遲?！彼Q。

　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)收緊貨幣政策的堅(jiān)決態(tài)度暫時(shí)未受影響，但也表示正密切關(guān)注烏克蘭局勢(shì)的發(fā)展。里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金表示，將不得不觀察烏克蘭局勢(shì)是否會(huì)顛覆美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策方面的態(tài)度。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席波斯蒂克也表示，美聯(lián)儲(chǔ)正密切追蹤烏克蘭危機(jī)，以評(píng)估局勢(shì)可能造成的經(jīng)濟(jì)影響。但他也指出，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策注定要回歸到一個(gè)更正常的狀態(tài)。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特表示，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)將加重美國所承受的通脹和增長風(fēng)險(xiǎn)，不過美聯(lián)儲(chǔ)3月加息、并在隨后開啟一系列加息仍將是合適的。

　　美國獨(dú)立投研公司Leuthold Group的首席投資策略師鮑爾森(Jim Paulsen)認(rèn)為，地緣政治事件可能不會(huì)過多地干擾美聯(lián)儲(chǔ)的想法，加息路徑預(yù)計(jì)仍會(huì)沿著設(shè)定的方式進(jìn)行。新加坡馬來亞銀行(Maybank)的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChuaHakBin則稱，油價(jià)上漲將加大全球央行的壓力，促使它們提前收緊周期，并更積極地加息，以遏制通脹。