董少鵬

　　資本市場在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中具有樞紐功能，對金融穩(wěn)定有“牽一發(fā)而動全身”的作用。從最近9年政府工作報告關(guān)于資本市場的表述可以看出，我國資本市場改革發(fā)展不斷取得突破，攻克了一個又一個難關(guān)，已經(jīng)累積了比較厚實的制度性發(fā)展動能，正迎來一個與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的新階段。

　　今年的政府工作報告關(guān)于資本市場的表述相對簡約：“完善民營企業(yè)債券融資支持機(jī)制，全面實行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。這段話把“完善民營企業(yè)債券融資支持機(jī)制”放在前面，表明了政策傾斜重點，是落實“六保”“六穩(wěn)”工作的必需之策。而“全面實行股票發(fā)行注冊制”是在前期局部試點取得積極成效的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化市場化改革的重要步驟。可以說，今年關(guān)于資本市場的工作部署既突出了工作重點，保持了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，也展示出從容姿態(tài)。

　　筆者認(rèn)為，資本市場改革發(fā)展得以從容有序地深入推進(jìn)，這本身就是黨的十八大以來“增強(qiáng)改革的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性”的重要成果，值得充分肯定。細(xì)觀近9年來政府工作報告關(guān)于資本市場的闡述，可以得出一個樸素的結(jié)論：堅持法治化、市場化、國際化的總體思路，不斷完善多層次市場體系，落實金融普惠原則，是一條不變的主線。9年里的7次政府工作報告，都明確提到“多層次資本市場”的概念，而“股票發(fā)行注冊制”在不同年份的不同表述，真實反映了市場化改革的艱辛歷程。

　　2013年11月份，黨的十八屆三中全會通過《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，對新時期全面深化改革作出戰(zhàn)略部署，其中提出“健全多層次資本市場體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重”。隨后，2014年政府工作報告提出，“加快發(fā)展多層次資本市場，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，規(guī)范發(fā)展債券市場”。2015年政府工作報告提出，“加強(qiáng)多層次資本市場體系建設(shè)，實施股票發(fā)行注冊制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，開展股權(quán)眾籌融資試點，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場”。

　　這期間，為推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，監(jiān)管層和市場主體做了大量工作。在2014年底時，有關(guān)方案已經(jīng)形成。2015年1月份，全國證券期貨監(jiān)管工作會議初步明確了股票發(fā)行注冊制改革的實施路徑和時間進(jìn)度。但因2015年六七月間股市發(fā)生異常波動，導(dǎo)致注冊制改革暫時擱置，防范和化解市場風(fēng)險成為階段性工作重點。當(dāng)然，推進(jìn)市場化改革的大方向并未改變，積極創(chuàng)造條件、擇機(jī)試點注冊制改革一直在籌劃中。

　　2016年是“十三五”規(guī)劃開局之年，這一年的政府工作報告提出，“推進(jìn)股票、債券市場改革和法治化建設(shè)，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，提高直接融資比重。適時啟動‘深港通’”。雖然政府工作報告中沒有直接提到股票發(fā)行注冊制改革，但于當(dāng)年實施的“十三五”規(guī)劃綱要中，提出了“創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制”“完善債券發(fā)行注冊制”。這說明注冊制改革處于蓄勢待發(fā)、擇機(jī)而行的狀態(tài)。

　　2017年政府工作報告中提出，“深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場”。

　　這一階段，監(jiān)管層按照“保持新股發(fā)行常態(tài)化，努力形成有利于注冊制改革的發(fā)行市場秩序”的思路，推進(jìn)市場主體歸位盡責(zé)、提升市場主體定價能力、強(qiáng)化信息披露和交易所一線監(jiān)管、從嚴(yán)打擊違法違規(guī)行為?？梢哉f，堅持新股常態(tài)化發(fā)行和市場化定價，為推進(jìn)注冊制改革營造了市場氛圍和輿論氛圍。

　　2018年是改革開放40周年，資本市場改革也迎來歷史的轉(zhuǎn)折點。這一年的政府工作報告僅用21個字談及資本市場，即“深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發(fā)展”；但闡釋整體金融改革的字?jǐn)?shù)并不少，用了126個字，其中備受關(guān)注的是“普惠金融”。同時，報告還對擴(kuò)大金融市場對外開放、放寬或取消金融機(jī)構(gòu)外資股比限制，加快制造業(yè)強(qiáng)國建設(shè)，實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略施以濃墨重彩。這傳遞出了資本市場將迎來重大改革的信號。事實上，這一年新股發(fā)行在保持常態(tài)化的同時，通過完善詢價制度等，顯著增強(qiáng)了對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性、適應(yīng)性。

　　2018年11月5日，習(xí)近平總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式上提出，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。從此，以注冊制改革為牽引的新一輪資本市場改革全面推進(jìn)。

　　2019年政府工作報告提出“改革完善資本市場基礎(chǔ)制度，促進(jìn)多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”，還在“堅持創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展，培育壯大新動能”項下提出，“改革完善金融支持機(jī)制，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，鼓勵發(fā)行雙創(chuàng)金融債券，擴(kuò)大知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，支持發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資”。這些內(nèi)容既延續(xù)了既定的“不斷完善基礎(chǔ)制度”“促進(jìn)多層次市場健康穩(wěn)定發(fā)展”的長期方針，又注入了支持新經(jīng)濟(jì)、新科技、新業(yè)態(tài)、新模式的時代內(nèi)容，呼應(yīng)了資本市場改革發(fā)展進(jìn)入新的歷史進(jìn)程。2019年7月22日，科創(chuàng)板在黃浦江畔鳴鑼開市，改革試驗田和硬核科技企業(yè)聚集地的地位逐步形成。

　　2020年因新冠肺炎疫情來襲，十三屆全國人大三次會議在5月22日開幕。政府工作報告提出“改革創(chuàng)業(yè)板并試點注冊制，發(fā)展多層次資本市場”，并將這些內(nèi)容置于“推進(jìn)要素市場化配置改革”項下，進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場改革在整體改革中的地位，強(qiáng)調(diào)改革的系統(tǒng)性。

　　2021年，政府工作報告提出，“穩(wěn)步推進(jìn)注冊制改革，完善常態(tài)化退市機(jī)制，加強(qiáng)債券市場建設(shè)，更好發(fā)揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道”。同年11月15日，北京證券交易所鳴鐘開市，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的主陣地躍然而生，我國多層次資本市場體系更臻完善。

　　目前，我國多層次資本市場已經(jīng)構(gòu)建起協(xié)同互補(bǔ)、錯位發(fā)展的新格局，普惠理念進(jìn)一步落實，促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的功能進(jìn)一步增強(qiáng)。9年多的發(fā)展歷程可圈可點，經(jīng)驗彌足珍貴，挑戰(zhàn)仍然很多，補(bǔ)短強(qiáng)基之路還將持續(xù)。接下來，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)全市場注冊制改革，實現(xiàn)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、做強(qiáng)市場主體、有效防控風(fēng)險相互統(tǒng)一，努力打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。（證券日報）