原標(biāo)題：龍頭券商營收下滑！什么信號？券業(yè)一季度業(yè)績要“難看”？賣方分析師這樣預(yù)測

　　作者： 蘇可

　　今年一季度券商業(yè)績或不樂觀。

　　4月12日晚，頭部券商中信證券率先披露2022年第一季度業(yè)績快報，營業(yè)收入下滑7.2%，凈利潤微增1.24%。

　　這是否預(yù)示著全行業(yè)一季度業(yè)績不理想？近日多位券商分析師認(rèn)為券商一季度業(yè)績會滑坡，預(yù)測凈利潤下滑幅度在11%-21%區(qū)間不等。個別分析師比較樂觀，認(rèn)為全行業(yè)以及頭部券商有兩位數(shù)的增長。

　　從賣方觀點(diǎn)來看，預(yù)計經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)會有小幅下滑；自營業(yè)務(wù)是券商業(yè)績“勝負(fù)手”，不排除有券商受到自營的拖累；而投行方面，受益融資市場活躍，依然會有較好的表現(xiàn)。

　　行業(yè)凈利下滑成多數(shù)賣方共識

　　據(jù)中信證券披露的2022年第一季度業(yè)績快報，公司營業(yè)收入為152.16億元，同比下滑7.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤為52.29億元，同比增長1.24%。截至一季末，中信證券資產(chǎn)總額為13621.31億元，相比去年末增加6.53%。

　　中信證券表示，2022年一季度，公司踐行國家戰(zhàn)略、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營宗旨，把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇期，各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)健康運(yùn)行。

　　今年證券業(yè)一季度業(yè)績之所以備受市場關(guān)注，主要因?yàn)锳股開年出現(xiàn)“倒春寒”。

　　多名券商分析師預(yù)計，全行業(yè)業(yè)績會出現(xiàn)下滑。國泰君安非銀分析師談到，受市場行情影響，券商不同業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)分化，預(yù)計41家上市券商2022年一季度營收同比減少10.31%，歸母凈利潤同比減少11.77%，盈利能力有所下降。

　　中金公司金融團(tuán)隊(duì)預(yù)計，上市券商營業(yè)收入同比下滑15.4%，凈利潤同比下滑20.6%。招商證券非銀分析師預(yù)計，上市券商2022年一季度主營業(yè)務(wù)收入同比下降13%；凈利潤同比下降15%。

　　也有分析師較為樂觀。東吳證券非銀分析師預(yù)計，全行業(yè)一季度凈利潤同比穩(wěn)步增長10.4%至466億。申萬宏源分析師預(yù)計，中信證券、中金公司、國聯(lián)證券、華泰證券這四家券商的凈利潤會出現(xiàn)正增長。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)清淡，或小幅下滑

　　今年以來，二級市場表現(xiàn)低迷，投資者風(fēng)險偏好降低，資金觀望情緒濃厚。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌10.65%、18.44%、19.96%。成交額小幅上升，總成交58.4萬億元，同比增長6.73%。

　　與此同時，受市場調(diào)整影響，基金新發(fā)規(guī)模下降，券商營銷難度較大。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度公募基金新發(fā)份額同比減少逾80%。

　　另一個角度也反映出經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“冷清”。作為直接面對投資者的“窗口”，深圳地區(qū)券商營業(yè)部1月整體營業(yè)收入為10.39億元，同比下滑13.49%，利潤總額出現(xiàn)2.35億元，同比“腰斬”。其中，盈利的營業(yè)部數(shù)量相比去年同期減少近百家。

　　招商證券非銀分析師表示，假設(shè)今年一季度因快熊行情拉低交易單元席位租賃收入，代銷金融產(chǎn)品收入(機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入)造成代理買賣證券業(yè)務(wù)收入占比環(huán)比提升10%至58%。可以測算出今年一季度上市券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入(由代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入、交易單元席位租賃收入，代銷金融產(chǎn)品收入組成)為275億元，同比下滑4%，環(huán)比下滑20%。

　　中金公司金融團(tuán)隊(duì)也談到，基金新發(fā)市場遇冷以及市場波動下券商代銷金融產(chǎn)品傭金收入或受影響，預(yù)計上市券商經(jīng)紀(jì)收入同比小幅減少2.9%，該團(tuán)隊(duì)也指出，預(yù)計基于AUM的管理費(fèi)分成及買方投顧類收入環(huán)比相對平穩(wěn)，同比仍有提升。

　　東吳證券非銀分析師偏樂觀，預(yù)計一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入將同比增加18.9%至373億元。

　　信用業(yè)務(wù)方面，今年一季度A股兩融規(guī)模出現(xiàn)下降。截至3月30日，兩市兩融余額報16796.52億元，較年初減少1525.39億元。

　　國泰君安非銀分析師認(rèn)為，券商融資融券收入占比逐年提升驅(qū)動信用中介業(yè)務(wù)整體增長；2月起，受市場行情影響，兩融余額在2021年底及1月初的高位基礎(chǔ)上，整體呈壓降態(tài)勢，股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)下降。綜合規(guī)模和費(fèi)率因素，預(yù)計2022年一季度利息凈收入為140.27億元，同比減少2.48%。

　　勝負(fù)手在自營

　　自營業(yè)務(wù)近年來是券商收入的“頂梁柱”之一。據(jù)券商中國記者從券商人士處獨(dú)家獲悉的中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，自營業(yè)務(wù)2021年貢獻(xiàn)營業(yè)收入27.48%，排名第二，全行業(yè)自營業(yè)務(wù)收入較去年同比增長9.36%。從往年來看，部分證券公司的自營業(yè)表現(xiàn)甚至要好于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　但在今年一季度，形勢可能將出現(xiàn)變化，自營業(yè)務(wù)可能會成為券商的業(yè)績“拖油瓶”。中金公司分析師表示，預(yù)計投資類收入受市場波動影響對單季業(yè)績形成拖累。東吳證券非銀分析師預(yù)計，今年一季度行業(yè)證券投資收益(含公允價值變動)將同比減少15%至258億元。

　　申萬宏源分析師稱，自營業(yè)務(wù)是券商今年一季度業(yè)績增長的勝負(fù)手，預(yù)計權(quán)益自營占比低的龍頭券商業(yè)績占優(yōu)。

　　招商證券非銀分析師談到，假設(shè)全行業(yè)債券投資收益率2.5%，權(quán)益投資收益率-14%，則行業(yè)自營綜合投資收益率約為0.8%，投資業(yè)務(wù)收益242億，同比下滑20%，環(huán)比下滑29%。

　　預(yù)計投行迎來正增長

　　目前，市場融資活動仍然活躍，這對投行是利好。上述賣方分析師普遍對券商投行一季度收入表現(xiàn)看好。

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計，2022年一季度A股融資事件共182單，股權(quán)融資總金額為3315億元，比去年同期提高2%。

　　其中IPO承銷金額大幅上升，今年一季度IPO項(xiàng)目家數(shù)87單，募集資金為1327億元，同比提升61%。增發(fā)承銷金額有所下滑，融資事件56單，募集金額814億元，同比下降49%。

　　從股權(quán)承銷排名來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，中信建投以607.16億元的總承銷金額位居承銷金額榜榜首，中信證券以567.61億元排名第二。華泰聯(lián)合、海通證券、中金公司均有200億以上，依次排在第3-第5名。招商證券和國泰君安今年一季度股權(quán)承銷金額均超百億。

　　尤其在IPO承銷金額排行榜中，中信建投以275.8億元的承銷金額排在第一，承銷家數(shù)9單。海通證券、中信證券、國泰君安、中金公司分別以181.69億元、159.17億元、110.82億元、107.73億元依次排在第2-第5名。

　　東興證券、安信證券均進(jìn)入IPO承銷金額前十，分別以66.12億、27.19億排在第7和第10名。(券商中國)