原標(biāo)題：20年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債今日招標(biāo)發(fā)行

　　本報(bào)記者 劉 琪 韓 昱

　　5月24日，20年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債迎來(lái)首發(fā)，競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)面值總額為400億元，本期國(guó)債招標(biāo)結(jié)束至5月27日進(jìn)行分銷，5月29日起上市交易。根據(jù)財(cái)政部公布的超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行安排，5月份至11月份期間，20年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債每月發(fā)行1次，共7次。

　　值得一提的是，5月22日，今年發(fā)行的首期超長(zhǎng)期特別國(guó)債（30年期）正式在二級(jí)市場(chǎng)上市交易。該期國(guó)債延續(xù)了一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)火熱的情況，在二級(jí)市場(chǎng)首日競(jìng)價(jià)交投活躍，也引發(fā)了業(yè)界關(guān)注。那么，今年安排發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)資金面、債券市場(chǎng)以及權(quán)益市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？《證券日?qǐng)?bào)》記者就此采訪了業(yè)內(nèi)多位專家。

　　對(duì)資金面影響有限

　　據(jù)悉，今年的超長(zhǎng)期特別國(guó)債期限包括20年期、30年期、50年期，均為按半年付息。20年期在5月份至11月份期間發(fā)行，首發(fā)2次，續(xù)發(fā)5次；30年期也在5月份至11月份期間發(fā)行，首發(fā)3次，續(xù)發(fā)9次；50年期在6月份至10月份期間發(fā)行，首發(fā)1次，續(xù)發(fā)2次。此前在5月17日，30年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債已完成首發(fā)。5月24日為20年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債首次招標(biāo)發(fā)行，50年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債最早將于6月14日發(fā)行。

　　在分析人士看來(lái)，超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行對(duì)資金面的影響有限。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行周期較長(zhǎng)，發(fā)行節(jié)奏平緩，單期規(guī)模不會(huì)太大，有助于減少對(duì)資金面的沖擊，平滑市場(chǎng)利率波動(dòng)。

　　從數(shù)據(jù)看，5月17日首發(fā)的30年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債于5月22日在二級(jí)市場(chǎng)上市交易。中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日DR007（銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率）報(bào)1.8421%，保持在當(dāng)前短期政策利率附近運(yùn)行，并未出現(xiàn)明顯的大幅波動(dòng)。

　　從債市影響來(lái)看，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年以來(lái)，政府債券供給節(jié)奏較慢而機(jī)構(gòu)配債需求旺盛，加深了債市的“資產(chǎn)荒”局面。超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行可以增加安全資產(chǎn)供給，使債市供需關(guān)系更為均衡，“資產(chǎn)荒”局面或?qū)⒂兴徑狻?/p>

　　“今年超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行周期比較長(zhǎng)，節(jié)奏比較平緩，這就平滑了其發(fā)行可能給債市造成的供給壓力。再加上市場(chǎng)對(duì)于超長(zhǎng)期特別國(guó)債可能造成的供給壓力早有預(yù)期，因此，后續(xù)發(fā)行給債市帶來(lái)的增量利空沖擊會(huì)比較有限?！瘪T琳進(jìn)一步表示。

　　在財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明看來(lái)，超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行也有助于推動(dòng)利率市場(chǎng)化金融改革。

　　伍超明分析，此次發(fā)行20年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債，有助于完善我國(guó)利率曲線，為超長(zhǎng)地方債等提供定價(jià)參考。同時(shí)，其發(fā)行為市場(chǎng)提供長(zhǎng)期安全資產(chǎn)，有助于緩解“資產(chǎn)荒”問(wèn)題，推動(dòng)長(zhǎng)期國(guó)債收益率總體運(yùn)行在與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)；此外，超長(zhǎng)期特別國(guó)債供給的增加，可能會(huì)推高長(zhǎng)期利率，但需求的增加可能會(huì)抵消一部分這種影響。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，釋放出積極的財(cái)政政策將更好支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信號(hào)，有助于緩解地方財(cái)政、債務(wù)壓力，并支撐基建增長(zhǎng)動(dòng)能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)向潛在水平回歸，重大項(xiàng)目的形成也有助于降低經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行成本、提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。

　　降準(zhǔn)降息空間仍存

　　5月13日，國(guó)務(wù)院召開的支持“兩重”建設(shè)部署動(dòng)員視頻會(huì)議指出，“發(fā)行并用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債，高質(zhì)量做好支持國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)各項(xiàng)工作，為推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化提供有力支撐”“要統(tǒng)籌用好常規(guī)和超常規(guī)的各項(xiàng)政策，加強(qiáng)財(cái)政和貨幣金融工具協(xié)同配合，引導(dǎo)更多金融資源進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。業(yè)界預(yù)期，在超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行期間，貨幣政策也將有相應(yīng)支持。

　　“目前來(lái)看，考慮到銀行負(fù)債壓力以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況，年內(nèi)依然存在降準(zhǔn)和降息的空間，但具體時(shí)點(diǎn)還需結(jié)合國(guó)內(nèi)貨幣信貸環(huán)境以及海外經(jīng)濟(jì)體貨幣政策節(jié)奏等因素綜合判斷?！泵髅髡f(shuō)。

　　伍超明也認(rèn)為，降準(zhǔn)降息仍有空間，并且預(yù)計(jì)降準(zhǔn)先行。

　　“二季度降準(zhǔn)概率偏大。一方面是為配合二三季度財(cái)政政策發(fā)力，給銀行釋放長(zhǎng)期低成本資金；另一方面是年初以來(lái)央行層面頻頻釋放降準(zhǔn)仍有空間的信號(hào)?！蔽槌鞅硎?，降息必要性仍強(qiáng)，但預(yù)計(jì)時(shí)間點(diǎn)延后擇機(jī)出臺(tái)。

　　伍超明進(jìn)一步分析，一是前期國(guó)內(nèi)10年期和30年期國(guó)債收益率下降較快，目前處于低位水平，有利于超長(zhǎng)期特別國(guó)債的低成本發(fā)行，央行短期降息的必要性不強(qiáng)。二是內(nèi)部均衡目標(biāo)趨于緩解，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所企穩(wěn)，通脹水平有望整體溫和回升，實(shí)際利率水平降低。三是外部均衡目標(biāo)約束增強(qiáng)，主要是美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間點(diǎn)大幅延后，降息幅度大幅縮減，客觀上對(duì)國(guó)內(nèi)利率政策形成一定擾動(dòng)和約束。

　　溫彬認(rèn)為，超長(zhǎng)期特別國(guó)債分散式發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的短期沖擊將大幅低于預(yù)期，央行因此實(shí)施降準(zhǔn)的概率也隨之降低，或更多通過(guò)MLF（中期借貸便利）加量續(xù)作和OMO（公開市場(chǎng)操作）凈投放平抑資金面波動(dòng)。

　　事實(shí)上，5月15日，央行即對(duì)本月到期的MLF進(jìn)行了等量平價(jià)續(xù)作，結(jié)束了前兩個(gè)月縮量續(xù)作模式。

　　“考慮到央行當(dāng)前對(duì)資金空轉(zhuǎn)和長(zhǎng)端國(guó)債利率的高度關(guān)注，短期內(nèi)只為配合特別國(guó)債發(fā)行而降準(zhǔn)的可能性較小。”溫彬說(shuō)，從預(yù)估的政府債凈融資額來(lái)看，5月份至10月份的流動(dòng)性壓力尚可，11月份至12月份因國(guó)債到期量較低，流動(dòng)性壓力相對(duì)較大，央行可能實(shí)施降準(zhǔn)。