本報記者 吳曉璐

最高人民法院（以下簡稱“最高法”）、中國證監(jiān)會（以下簡稱“證監(jiān)會”）聯(lián)合發(fā)布上市公司破產(chǎn)重整新規(guī)，提高重整質(zhì)效。

12月31日，最高法、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于切實審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會紀要》（以下簡稱《紀要》）。同時，為銜接《紀要》，證監(jiān)會同步起草《上市公司監(jiān)管指引第11號——上市公司破產(chǎn)重整相關事項（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》）向社會公開征求意見?！吨敢穼ψC券監(jiān)管相關核心事項進行了細化明確，是證監(jiān)會層面關于上市公司破產(chǎn)重整的專門規(guī)定。

據(jù)悉，《紀要》是最高法會同證監(jiān)會，在對近年來上市公司重整案件的審理情況進行總結、梳理、討論的基礎上，就進一步完善和統(tǒng)一規(guī)則適用，切實審理好上市公司破產(chǎn)重整案件相關重要問題取得的共識。

《紀要》圍繞堅持積極拯救和及時出清并舉、兼顧債權人與中小股東利益保護、加強司法審判與行政監(jiān)管協(xié)調(diào)的總體思路，有利于更好發(fā)揮破產(chǎn)審判職能作用，拯救具有重整價值和市場前景的上市公司，進一步提高上市公司質(zhì)量，切實保護上市公司債權人和廣大投資者，特別是中小投資者的合法權益。

看點一：

規(guī)范與發(fā)展并舉 便于破產(chǎn)重整順利推進

長期以來，破產(chǎn)重整在化解上市公司風險、提高上市公司質(zhì)量、維護社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮著重要作用。2007年《企業(yè)破產(chǎn)法》實施以來，共有100多家上市公司實施完成破產(chǎn)重整，重整完成后，多數(shù)公司重獲新生，償債風險明顯化解，控制權實現(xiàn)平穩(wěn)交接，虧損資產(chǎn)得以剝離。近年來，隨著實踐案例增多，也出現(xiàn)了一些新情況、新問題。

2020年發(fā)布的《國務院關于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，突出了破產(chǎn)重整在化解上市公司風險和提高上市公司質(zhì)量方面的重要地位，提出要完善破產(chǎn)重整制度。《紀要》發(fā)布是本次優(yōu)化工作的核心安排。

2024年1月8日，最高法會同證監(jiān)會在北京召開工作座談會，對近年來上市公司重整案件的審理情況進行總結、梳理、討論。會議就進一步完善和統(tǒng)一規(guī)則適用，切實審理好上市公司破產(chǎn)重整案件相關重要問題取得了共識。根據(jù)會議研討情況，在充分吸收各方意見的基礎上，形成了《紀要》發(fā)布稿。

《紀要》在保留2012年最高人民法院《關于審理上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會紀要》原有九部分總體框架的基礎上，細化了案件管轄、申請主體和審查標準、信息披露義務及內(nèi)幕交易防控、重整計劃草案有關債權清償和權益調(diào)整的要求、重整計劃執(zhí)行和監(jiān)督等內(nèi)容，增加了庭外重組與關聯(lián)方破產(chǎn)、可轉(zhuǎn)債處理等內(nèi)容，并刪除了部分內(nèi)容。

《指引》就上市公司破產(chǎn)重整中涉及的資本公積轉(zhuǎn)增股本比例、重整投資人資質(zhì)及獲得股份價格、股份鎖定期等事項進行明確，進一步與司法機關形成合力。

業(yè)內(nèi)人士指出，本次新規(guī)體現(xiàn)了規(guī)范與發(fā)展并舉的導向，主要是將近年來實踐中的普遍做法予以固化，給市場明確的規(guī)則預期，便于破產(chǎn)重整的順利推進。實際上，每年實施破產(chǎn)重整的上市公司家數(shù)僅十余家，主要是那些存在破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)原因的公司。

看點二：

強化“司法+監(jiān)管”協(xié)作 設置重大事項通報機制

與一般企業(yè)破產(chǎn)重整相比，上市公司破產(chǎn)重整有其特殊性，關乎眾多市場主體的切身權益，如何切實保障規(guī)范性和公平性，有賴于司法機關與證券監(jiān)管部門的密切配合。

《紀要》新增促進資本市場健康發(fā)展的審理原則，強調(diào)上市公司重整審判必須服務黨和國家工作大局，加強司法與監(jiān)管協(xié)作，防止風險外溢、維護市場秩序。針對上市公司及相關方、中介機構等主體存在的違法違規(guī)行為，設置了重大事項通報機制，人民法院與證券監(jiān)管部門將及時開展會商，針對損害債權人及中小投資者利益的行為，通過采取行政處罰、民事賠償?shù)却胧哟蟠驌袅Χ取?/p>

業(yè)內(nèi)人士表示，司法與監(jiān)管同向發(fā)力、相互配合，有助于進一步規(guī)范上市公司破產(chǎn)重整事項，響應了市場的呼聲。

看點三：

著眼于經(jīng)營能力恢復 新增提高重整質(zhì)效原則

破產(chǎn)重整制度本旨是針對陷入經(jīng)營困境、但尚有拯救希望的企業(yè)，助力恢復“造血”能力，其中的關鍵在于恢復和改善持續(xù)經(jīng)營能力?；诖?，重整方案的設計不能僅著眼于如何短期化解風險，而要重視長期經(jīng)營能力建設，使企業(yè)實實在在地“重獲新生”。

《紀要》新增提高重整質(zhì)效原則，強調(diào)上市公司重整邏輯要回歸到產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，引導管理人、上市公司要深入分析陷入困境的原因，有針對性地制定重整方案，切實通過股權結構、經(jīng)營業(yè)務、治理模式等調(diào)整，實質(zhì)性改善公司經(jīng)營能力，優(yōu)化主營業(yè)務和資產(chǎn)結構，實現(xiàn)上市公司規(guī)范治理、高質(zhì)量發(fā)展。

看點四：

穩(wěn)定上市公司預期 明確不具備重整價值的具體情形

在2012年《關于審理上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會紀要》的基礎上，《紀要》對府院聯(lián)動機制進行了進一步優(yōu)化明確。

《紀要》明確了可以認為不具備作為上市公司重整價值的具體情形，主要是兩類，一是存在重大違法退市情形的公司；二是在信息披露或規(guī)范運作方面存在重大缺陷且拒不整改的公司（即存在規(guī)范類退市情形的公司）。

業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司破產(chǎn)重整涉及面廣、利害關系復雜，上述幾類公司再以上市公司的身份進入重整程序，浪費了市場資源、司法行政資源，也不利于債權人、投資者等各方的利益保護。除此之外，一些資不抵債或者其他符合條件的上市公司可以通過破產(chǎn)重整的方式化解債務危機、恢復持續(xù)經(jīng)營能力。

針對上市公司控股股東、實際控制人及其他關聯(lián)方的資金占用、違規(guī)擔保，《紀要》明確，原則上應當在進入重整程序前完成整改。

看點五：

吸收業(yè)務規(guī)則 強化信息披露及內(nèi)幕交易防控

滬深交易所于2022年發(fā)布了上市公司破產(chǎn)重整自律監(jiān)管指引，對信息披露、內(nèi)幕交易防控等事項進行了規(guī)范。

信息披露方面，《紀要》在吸收上述監(jiān)管規(guī)則的基礎上，明確了信息披露的責任主體、信息范圍和具體要求，并進一步強調(diào)，與上市公司破產(chǎn)重整相關的重要財務資料、評估報告，以及可能對公司股票交易價格產(chǎn)生重大影響的信息，應當予以披露，保障債權人、投資者等主體的知情權、參與權?！都o要》同時強調(diào)，當事人向人民法院、證監(jiān)會提供的材料與已披露的信息應當保持一致，如不一致應當說明并披露。

內(nèi)幕交易防控方面，《紀要》強調(diào)上市公司內(nèi)幕信息知情人員及因?qū)徖碇卣讣@取內(nèi)幕信息的人員，應當依規(guī)嚴格做好登記及內(nèi)幕交易防控工作，切實防止內(nèi)幕交易。管理人成員存在或者涉嫌存在內(nèi)幕交易行為的，人民法院應當及時撤換。

看點六：

維護中小股東及債權人合法權益 三方面規(guī)范重整方案

近年來，資本公積轉(zhuǎn)增股本逐漸成為上市公司破產(chǎn)重整的通行權益調(diào)整方式，轉(zhuǎn)增所得股份作為上市公司重整資源，主要用于引入重整投資人和償還債務。實踐中存在轉(zhuǎn)增比例過高、入股價格過低等情況，不利于維護中小股東、債權人的合法權益。

為此，證監(jiān)會《指引》對前述事項進行規(guī)范，主要是三方面，一是轉(zhuǎn)增數(shù)量方面，為滿足公司償還債務及引入重整投資人的需求，同時避免股本過度擴張、稀釋中小股東權益，《指引》明確資本公積轉(zhuǎn)增比例不得超過每十股轉(zhuǎn)增十五股。

二是入股價格方面，《指引》明確重整投資人獲得股份的價格不得低于市場參考價的50%，旨在引導重整投資人通過改善公司經(jīng)營實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

三是在股份鎖定期方面，《指引》吸收了滬深交易所自律監(jiān)管指引的已有規(guī)定，明確獲得公司控制權的重整投資人持股期限不得少于36個月，其他重整投資人持股期限不得少于12個月。

業(yè)內(nèi)人士指出，此次規(guī)范業(yè)內(nèi)已有預期，是對近年來實踐做法的總結提煉，有利于進一步引導相關方審慎、合理地確定轉(zhuǎn)增數(shù)量和入股價格，同時，相關限制符合既有實踐情況，轉(zhuǎn)增數(shù)量和價格能夠滿足公司償債及引入重整投資人需求，股份價格在尊重市場定價實踐的基礎上，防止出現(xiàn)過低價格入股的情況。

看點七：

完善重整案件審理標準 加強重整計劃執(zhí)行監(jiān)督

完善重整案件的審理標準?！都o要》完善上市公司破產(chǎn)重整案件的管轄標準，要求申請人提交（預）重整申請時，上市公司住所地應當在被申請法院轄區(qū)內(nèi)連續(xù)存續(xù)1年以上。

另外，針對實踐中存在的重整計劃執(zhí)行完畢標準較低、執(zhí)行約束監(jiān)督較弱等問題，《紀要》明確重整計劃關于執(zhí)行完畢的標準、期限應當明確、清晰、合理，引入重整投資人及出資人權益調(diào)整事項應當在執(zhí)行期限內(nèi)實施完畢。強調(diào)重整投資人、債務人等要嚴格執(zhí)行人民法院裁定批準的重整計劃，并明確了相關責任后果。

《紀要》還提出，重整計劃未執(zhí)行完畢的，管理人監(jiān)督期限應相應延長。

證監(jiān)會表示，下一步，將積極配合最高人民法院做好《紀要》的落實工作，根據(jù)公開征求意見情況抓緊完善發(fā)布《指引》，提高上市公司破產(chǎn)重整質(zhì)效，優(yōu)化證券市場資源配置。