在IPO關(guān)閘的18個(gè)月里，接二連三的并購(gòu)事件攪熱了市場(chǎng)。

    魯力 攝

    在IPO關(guān)閘的18個(gè)月里，接二連三的并購(gòu)事件攪熱了2013年的市場(chǎng)。

    近期，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心發(fā)布的報(bào)告顯示：2013年第一季度中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)披露金額的并購(gòu)案例總計(jì)185起，共涉及交易金額316.37億美元，同比大幅提高88.4％，環(huán)比漲幅更是高達(dá)177％，創(chuàng)下中國(guó)創(chuàng)投并購(gòu)市場(chǎng)單季并購(gòu)總額的最高紀(jì)錄。

    記者了解到，在IPO關(guān)閘期間，深圳多家創(chuàng)投企業(yè)也積極投資并購(gòu)基金，作為退出的另一個(gè)渠道。然而，創(chuàng)投企業(yè)在做企業(yè)并購(gòu)方面缺乏優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)和成熟的經(jīng)驗(yàn)，因此有企業(yè)表示不掙錢也要先積累經(jīng)驗(yàn)和培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)。對(duì)于并購(gòu)基金的市場(chǎng)前景，多家企業(yè)表示不會(huì)錯(cuò)過未來(lái)這片藍(lán)海。

    南方日?qǐng)?bào)記者 卓泳

    一季度并購(gòu)案例同比去年增長(zhǎng)71%

    自2009年創(chuàng)業(yè)板開閘以來(lái)，為并購(gòu)交易輸送了大量的資金，幾年間，并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模明顯增長(zhǎng)。在IPO關(guān)閘的一年多時(shí)間內(nèi)，并購(gòu)交易的規(guī)模更是得到明顯的飆升。

    清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO表示，目前并購(gòu)基金正在發(fā)力，增長(zhǎng)速度比較快，2014年一季度的案例數(shù)量同比去年增長(zhǎng)了71%。“今年是上市公司并購(gòu)非?；钴S的一年，我最近見了差不多50家公司的董事長(zhǎng)，他們對(duì)并購(gòu)重組或者并購(gòu)基金熱情很高?！?/p>

    根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年至今，VC/PE行業(yè)仍有12952起投資尚未退出。大量未退出項(xiàng)目，迫使VC/PE轉(zhuǎn)移策略重心至退出。而且加上今年以來(lái)，并購(gòu)的政策環(huán)境不斷優(yōu)化，助推并購(gòu)?fù)顺龀芍髁魍顺龇绞?，很多PE機(jī)構(gòu)做得越來(lái)越好也是因?yàn)椴①?gòu)。

    然而，創(chuàng)投做企業(yè)并購(gòu)的背后也包含了主動(dòng)和被動(dòng)的因素。“最主流的退出方式還是希望通過IPO來(lái)完成，過程簡(jiǎn)單、明確，流程好控制，但是沒想到IPO停止了這么長(zhǎng)時(shí)間，并購(gòu)也是其中一種退出方式，但并不是首選的?！眴⒃?cái)富投資總監(jiān)汪鵬認(rèn)為，如今市場(chǎng)把并購(gòu)放在比較重要的位置，也出于被動(dòng)。而另一個(gè)主動(dòng)的原因是，有些創(chuàng)新型的企業(yè)未必要通過上市來(lái)退出，也可以通過并購(gòu)，還可以縮短時(shí)間，比IPO快得多。

    雖然IPO重啟在即，但還有相對(duì)較長(zhǎng)的跨度，排隊(duì)的人還很多，因此汪鵬認(rèn)為創(chuàng)投還是可以多做兩手準(zhǔn)備。

    不掙錢也要先培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)

    隨著整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)投資越來(lái)越前移的趨勢(shì)，很多項(xiàng)目不一定可以走到IPO，在許多創(chuàng)投看來(lái)，并購(gòu)逐漸成為一種新的退出渠道。

    深圳君盛投資創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)廖梓君表示，在并購(gòu)的人才和項(xiàng)目方面目前都還比較缺乏，因此需要和一些大機(jī)構(gòu)成立并購(gòu)基金，和一些比他們更有資源和優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)合作?！拔覀兂闪⒌禺a(chǎn)基金的時(shí)候可能會(huì)引入行業(yè)巨頭，一起來(lái)成立GP管理公司，把項(xiàng)目的管理整合和內(nèi)部制度建設(shè)一起往前面推，如果單靠?jī)?nèi)生式來(lái)開展業(yè)務(wù)肯定是不行的。”

    盡管人才、項(xiàng)目不占優(yōu)勢(shì)，但廖梓君表示，“不掙錢也要先把團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)起來(lái)”?！拔覀円茸霭咐确e累經(jīng)驗(yàn)和培養(yǎng)隊(duì)伍，我們并沒有把它當(dāng)成公司的業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)，現(xiàn)在一年能做兩個(gè)都不錯(cuò)了。”

    并購(gòu)人才的匱乏的確困擾著這個(gè)行業(yè)。廖梓君介紹，目前公司手上正在做的兩個(gè)并購(gòu)基金就遇到很大的挑戰(zhàn)，“我們投資團(tuán)隊(duì)的來(lái)源是從金融機(jī)構(gòu)、大學(xué)、研究生和EMBA出來(lái)的人，真正操作并購(gòu)的時(shí)候，會(huì)發(fā)現(xiàn)金融人的思維和企業(yè)家的思維差距很大?！绷舞骶J(rèn)為，這對(duì)行業(yè)做并購(gòu)來(lái)說(shuō)是非常大的挑戰(zhàn)，所以對(duì)于做并購(gòu)而言，人才比資金似乎更重要。在他看來(lái)，只有現(xiàn)在開始培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)和積累經(jīng)驗(yàn)，做出品牌和示范，才能等到三五年后并購(gòu)的大潮來(lái)臨時(shí)占領(lǐng)市場(chǎng)。

    深圳天圖資本合伙人、首席投資官馮衛(wèi)東認(rèn)為，做并購(gòu)基金要多考慮品牌的問題?！皩?duì)企業(yè)而言，真正有價(jià)值的并購(gòu)是基于品牌的并購(gòu)，而不僅僅是財(cái)務(wù)的并購(gòu)。并購(gòu)之后品牌如果還能夠保留，而且品牌本身比較強(qiáng)大，并購(gòu)會(huì)做得比較好，如果搞成合并品牌，就失敗了。”

    在眾多創(chuàng)投人士看來(lái)，目前中國(guó)仍處在并購(gòu)的初級(jí)階段，更是并購(gòu)基金的初級(jí)階段。那么并購(gòu)基金的GP如何在這個(gè)大的歷史環(huán)境中更好地服務(wù)于這次并購(gòu)浪潮？力鼎資本CEO高鳳勇介紹，經(jīng)過8個(gè)月的研發(fā)，找到了符合公司策略的投資方式，“以20億到60億總市值區(qū)間的上市公司為核心，通過橫向并購(gòu)整合集中，這樣來(lái)展開并購(gòu)基金的服務(wù)。”在我國(guó)不具備大量金融工具、高杠桿時(shí)，力鼎資本還提出設(shè)想，在資源和組織的準(zhǔn)備上，通過和著名的信托公司、銀行、知名券商設(shè)立平臺(tái)，不斷豐富投資體系，也希望在并購(gòu)中引進(jìn)具有國(guó)際結(jié)構(gòu)化特點(diǎn)的夾層融資概念來(lái)服務(wù)于并購(gòu)。

    東方賽富董事長(zhǎng)劉俊宏也表示，盡管體量較小，但在IPO暫停期間，東方賽富也在參與并購(gòu)。“我們和各位‘大佬’不同，東方賽富做的是天使投資級(jí)的小并購(gòu)。先運(yùn)營(yíng)，待企業(yè)發(fā)展到一定程度再賣給別人運(yùn)營(yíng)，這個(gè)過程我們拿到利潤(rùn)就滿足了?！?/p>

    并購(gòu)基金成主導(dǎo)仍需十年

    雖然并購(gòu)基金正在發(fā)力，但倪正東也指出，并購(gòu)基金目前的整體占比依然是有限的。在他看來(lái)，“并購(gòu)基金要成為主導(dǎo)至少還需要十年時(shí)間”。

    在人才儲(chǔ)備方面，汪鵬認(rèn)為，并購(gòu)是這兩三年被市場(chǎng)推動(dòng)起來(lái)的，因此幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)做并購(gòu)都沒有太多的人才儲(chǔ)備，市場(chǎng)上有能力做并購(gòu)的人并不多，所以PE和創(chuàng)投算是走到了并購(gòu)的前沿，要開始不斷培養(yǎng)人才。而創(chuàng)投有一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)上的項(xiàng)目源優(yōu)勢(shì)，至于一級(jí)市場(chǎng)之前的并購(gòu)整改就應(yīng)該多和其他人合作。

    汪鵬認(rèn)為，并購(gòu)基金的市場(chǎng)并不是一兩個(gè)實(shí)力很強(qiáng)的PE就可以做起來(lái)的，還要看市場(chǎng)上做這些事情的資金量有多大，做這種并購(gòu)必要的一些估定在我國(guó)是否能提供出來(lái)?！跋駠?guó)外有很多債權(quán)工具去做杠桿的融資、收購(gòu)等?！?/p>

    另外，一個(gè)地方的并購(gòu)基金市場(chǎng)能否做起來(lái)還要看兩個(gè)方面，一方面是當(dāng)?shù)卣欠裼幸龑?dǎo)基金，政府出一部分錢扶持當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)投企業(yè)；另一方面是稅收的優(yōu)惠，因?yàn)閯?chuàng)投企業(yè)也是有限合伙的模式，在給投資者分配利益的時(shí)候必須要交20%的稅，地方政府的稅收優(yōu)惠對(duì)創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展基金來(lái)說(shuō)很重要。

    然而，在廖梓君看來(lái)，一個(gè)并購(gòu)基金要成立，必須依托于這個(gè)市場(chǎng)非常強(qiáng)勁的被并購(gòu)和并購(gòu)行為，但是并購(gòu)市場(chǎng)的成熟要依賴四個(gè)重要的市場(chǎng)環(huán)境：第一，產(chǎn)權(quán)的明晰、非常方便的過戶和交易；第二，對(duì)股東文化的尊重；第三，職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)操守；第四，有豐富的金融工具可以用到并購(gòu)環(huán)節(jié)當(dāng)中?！斑@四點(diǎn)在目前的中國(guó)金融環(huán)境下都不具備，所以中國(guó)的并購(gòu)案例只能是個(gè)個(gè)案。”