□易憲容

　　面對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力，最重要的是把握住這種下行的實質(zhì)。房地產(chǎn)市場出現(xiàn)全國性下行調(diào)整，主要內(nèi)涵為房地產(chǎn)的GDP豈能沒有下行壓力？經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”調(diào)整是一個漫長的過程。在這個過程中，肯定要付出一定的代價。能夠經(jīng)得起這種調(diào)整與陣痛，才是國內(nèi)房地產(chǎn)市場及經(jīng)濟(jì)走上良性發(fā)展的唯一道路。

　　早些時候公布的7月社會融資規(guī)模及銀行信貸增長急劇下降，引來了市場對中國經(jīng)濟(jì)增長有再度放緩的揣測。有不少人認(rèn)為，盡管今年三季度、四季度的GDP增長幅度仍然會在7.5%左右，但2015年更有可能進(jìn)一步下到7%，甚至更低，整體經(jīng)濟(jì)增長仍處于下行通道。因此，政府要在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)再出臺刺激政策，如降準(zhǔn)、降息等，以此來保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

　　其實，只要不改變慣性思維，只要GDP實質(zhì)內(nèi)容不變，那么“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)調(diào)整，增長下行的壓力就會很大。

　　今年以來房地產(chǎn)市場出現(xiàn)周期性調(diào)整，從剛公布的市場數(shù)據(jù)來看，已出現(xiàn)全國性的房價及住房銷售全面下跌的跡象。房地產(chǎn)市場出現(xiàn)全國性下行調(diào)整，主要內(nèi)涵為房地產(chǎn)的GDP豈能沒有下行壓力？

　　不過，以“房地產(chǎn)化經(jīng)濟(jì)”為主要內(nèi)容的GDP既是沒有質(zhì)量的GDP，也是增長不可持續(xù)的GDP。因此，無論是十八大報告還是十八屆三中全會的決定，都對此有清楚的思路——即要改變追求傳統(tǒng)GDP增長的思路，而要追求GDP增長的效率與質(zhì)量。因此，對于目前經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力，要看到“經(jīng)濟(jì)去房地產(chǎn)化”調(diào)整是一個漫長的過程。在這個過程中，肯定要付出一定的代價。能夠經(jīng)得起這種調(diào)整與陣痛，才是國內(nèi)房地產(chǎn)市場及經(jīng)濟(jì)走上良性發(fā)展的唯一道路。

　　當(dāng)前住房市場的問題不是供求關(guān)系絕對過剩，而是相對過剩，即由于以投資為主導(dǎo)的住房市場價格過高，使得絕大多數(shù)居民沒有支付能力進(jìn)入市場，不能夠把潛在住房需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的市場需求。如果中國住房市場是一個以消費(fèi)為主導(dǎo)的市場，居民有支付能力來購買，那么13億人的住房市場是一個無限大的市場。

　　當(dāng)然，這個無限大的潛在消費(fèi)的住房市場，也是一個多層次豐富多樣的市場。也就是說，在周期性調(diào)整過程中，價格調(diào)整到不同的水平，可能有不同收入水平的住房消費(fèi)者進(jìn)入。至于調(diào)整到什么時候或價格調(diào)整到什么水平，得看不同地方的房價與居民收入水平配比的程度，并不存在一個價格底在哪里的問題。

　　這實際上是以退為進(jìn)的經(jīng)濟(jì)增長新思路，即經(jīng)濟(jì)先“去房地產(chǎn)化”，讓房地產(chǎn)市場真正得到周期性的調(diào)整，當(dāng)住房市場調(diào)整到一定程度之后，就能夠把居民的潛在需求釋放出來。只要把國內(nèi)絕大多數(shù)居民的住房潛在需求(而不是所謂的“剛性需求”)釋放出來，那么中國經(jīng)濟(jì)就能夠真正踏上持續(xù)穩(wěn)定增長繁榮之路。

　　不少人一看到經(jīng)濟(jì)增長有一定壓力，就主張出臺刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策，比如降準(zhǔn)、降息，主張像歐美國家那樣采取寬松的貨幣政策。實際上，中國情況與歐美國家成熟的市場經(jīng)濟(jì)完全不同。歐美的寬松政策是讓資金流向企業(yè)，大大降低了企業(yè)資金成本，提高企業(yè)競爭力；而中國前幾年的量寬政策，實際上讓低成本的資金流向了效率低下的企業(yè)，流向了房地產(chǎn)市場。這不僅造成了嚴(yán)重的融資擠出效應(yīng)，也導(dǎo)致企業(yè)融資成本不斷攀升，實體經(jīng)濟(jì)及企業(yè)的競爭力也在這過程中消耗掉。

　　所以，面對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力，最重要的是把握住這種經(jīng)濟(jì)增長下行的實質(zhì)，這樣才能找到化解之道。

　　(作者系中國社科院金融研究所研究員)