昨日下午，新三板企業(yè)掛牌的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)上罕見(jiàn)地掛出了一則溫馨提示：“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是服務(wù)于創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，請(qǐng)投資人在關(guān)注投資價(jià)值的同時(shí)勿忘投資風(fēng)險(xiǎn)，保持理性投資心態(tài)。”

 

　　溫馨提示的背后，是當(dāng)日市場(chǎng)交易令人咋舌的火爆。

 

　　截至昨日15時(shí)收盤(pán)，三板成指（899001）和三板做市（899002）兩大新三板指數(shù)分別為1909.36點(diǎn)和2324.25點(diǎn)，日漲幅高達(dá)9.55%和6.63%，均創(chuàng)新高，而當(dāng)日同創(chuàng)新高的創(chuàng)業(yè)板的漲幅也僅為2.93%。與此同時(shí)，新三板的日成交額也節(jié)節(jié)攀升，自3月23日首度沖破10億元關(guān)口后，昨日達(dá)到了28.5億元。

 

　　而在前一日，新三板又快步跨入萬(wàn)億市值時(shí)代，2162家掛牌公司的合計(jì)總市值達(dá)到10104.33億元。

 

　　比起創(chuàng)業(yè)板的“市夢(mèng)率”，新三板的“市瘋率”更加讓人興奮而又恐慌。根據(jù)東方財(cái)富(300059,咨詢)網(wǎng)數(shù)據(jù)，220家做市轉(zhuǎn)讓的新三板公司平均市盈率已經(jīng)達(dá)到67倍，其中更是不乏百倍市盈率的公司。

 

　　支撐新三板龐大市值和高昂估值背后的邏輯是什么？又是哪些資金在助推這令人迷亂的火爆行情？

 

　　資金豪賭轉(zhuǎn)板、競(jìng)價(jià)機(jī)制

 

　　“觀察一個(gè)市場(chǎng)好不好，最重要的是看它有沒(méi)有足夠好的企業(yè)。”好買(mǎi)財(cái)富CEO楊文斌向《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》記者表示，新三板火爆的其中一個(gè)重要邏輯是，資本是逐利的，只要好的企業(yè)愿意上新三板，并造成巨大的財(cái)富效應(yīng)，那么錢(qián)都會(huì)往里面涌。

 

　　以前新三板無(wú)人問(wèn)津，為什么現(xiàn)在已經(jīng)有2100余家企業(yè)愿意去掛新三板？“很簡(jiǎn)單，因?yàn)樾氯寤灸軌驖M足企業(yè)的上市需求，特別是在做市商制度推出激活市場(chǎng)交易以后。”一家上市券商投行部董事總經(jīng)理告訴本報(bào)記者，他接觸到的中小企業(yè)主對(duì)于上市的需求大致包括：持續(xù)增資、合理估值、暢通的上市通道和寬松的上市門(mén)檻，而這些問(wèn)題在目前的新三板掛牌交易機(jī)制中幾乎都讓人感到滿意。

 

　　楊文斌預(yù)計(jì)，新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量將很快趕超A股所有上市企業(yè)數(shù)量，“今年年底肯定會(huì)破5000家。”

 

　　國(guó)泰君安中小盤(pán)研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人孫金鉅也向本報(bào)記者表示，今年無(wú)疑會(huì)是新三板的投資大年，利好政策的持續(xù)落地都令這個(gè)市場(chǎng)的投資套利機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。

 

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年8月推出的做市商交易制度，做市標(biāo)的首日平均漲幅超過(guò)35%，同月推出的《非上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，也已讓超過(guò)10家的新三板公司被A股公司并購(gòu)重組。孫金鉅認(rèn)為，接下來(lái)的政策機(jī)遇還包括競(jìng)價(jià)交易分層和轉(zhuǎn)板制度。

 

　　一位深度介入新三板市場(chǎng)的私募人士表示，新三板公司一旦實(shí)行競(jìng)價(jià)交易，其活躍度和估值理論上將會(huì)跟創(chuàng)業(yè)板對(duì)接，而外界普遍預(yù)期，競(jìng)價(jià)交易公司將主要從做市交易公司中篩選，這也是資金豪賭做市公司的主要原因。

 

　　外界對(duì)于影響新三板市場(chǎng)走勢(shì)的一大擔(dān)憂來(lái)自于注冊(cè)制的推行在即。在國(guó)泰君安中小盤(pán)研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，新三板轉(zhuǎn)板制度卻可能是注冊(cè)制的最大受益者。

 

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，新股注冊(cè)制可能會(huì)在今年試點(diǎn)推出，但不會(huì)全部推行，而最后可能率先試點(diǎn)的，則是在創(chuàng)業(yè)板中設(shè)立一個(gè)單獨(dú)層次來(lái)試點(diǎn)推行注冊(cè)制。而這個(gè)層次上市公司的最初來(lái)源很有可能是從新三板掛牌滿一年的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)中轉(zhuǎn)板而來(lái)。

 

　　而楊文斌對(duì)此持不同意見(jiàn)，他向記者表示，注冊(cè)制只解決排隊(duì)的問(wèn)題，并不能解決好的虧損企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板的事情。在轉(zhuǎn)板制度走向尚不明朗的情況下，至少今年一整年留給新三板的時(shí)間空間是非常大的，創(chuàng)業(yè)板不足以對(duì)新三板現(xiàn)在非常好的局勢(shì)構(gòu)成威脅。

 

　　新三板掘金技術(shù)哪家強(qiáng)？

 

　　瘋漲的新三板背后，是專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的蜂擁而入。

 

　　自2014年新三板面向全國(guó)運(yùn)行之后，掛牌公司數(shù)量快速增加，表現(xiàn)出巨大的市場(chǎng)潛力，對(duì)資本市場(chǎng)嗅覺(jué)敏感的PE、券商、私募新三板產(chǎn)品呈現(xiàn)井噴之勢(shì)。新三板作為資本市場(chǎng)重要風(fēng)口，將成為資產(chǎn)管理行業(yè)的一個(gè)重要戰(zhàn)場(chǎng)。

 

　　根據(jù)中融信托統(tǒng)計(jì)，目前已有25只投資新三板的私募產(chǎn)品在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，包括理成資產(chǎn)、朱雀投資、鼎鋒資產(chǎn)、景林資產(chǎn)等私募都有深度介入；已有3只證券公司新三板私募產(chǎn)品登記在冊(cè)；公募基金專(zhuān)戶和基金子公司成立的產(chǎn)品規(guī)模和數(shù)量也不容小覷，寶盈、九泰、招商、博時(shí)、南方、廣發(fā)、華夏、財(cái)通等基金已經(jīng)成立或正在成立相關(guān)產(chǎn)品；信托公司中，中信、中融、中建投、中誠(chéng)信托皆已進(jìn)入。

 

　　隨著參與新三板投資主體迅速擴(kuò)容，F(xiàn)OF母基金也應(yīng)運(yùn)而生。業(yè)內(nèi)首個(gè)新三板母基金新方程啟辰在今年2月和3月發(fā)行兩期產(chǎn)品后，即將在本月成立第三期產(chǎn)品。根據(jù)該產(chǎn)品發(fā)行人好買(mǎi)財(cái)富對(duì)50家投資機(jī)構(gòu)的調(diào)研，將目前發(fā)行新三板產(chǎn)品的市場(chǎng)主體分為四大門(mén)派：券商派、公募基金派、PE派和陽(yáng)光私募派。

 

　　新三板金股挖掘技術(shù)哪家強(qiáng)？談及對(duì)這四類(lèi)機(jī)構(gòu)的實(shí)力評(píng)估，楊文斌坦言，最看好PE出身背景的新三板基金。原因在于新三板投資中最重要的不是有錢(qián)，而是有籌碼。誰(shuí)能獲得未來(lái)潛在上市的優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)，誰(shuí)就掌握先機(jī)，而市場(chǎng)中籌碼最多的恰恰集中在天使和早期基金的PE機(jī)構(gòu)。

 

　　而作為推薦企業(yè)上市和為企業(yè)做市的券商，也具有一定獲取籌碼的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)了解，做市商在企業(yè)掛牌或做市新三板前拿到的籌碼，經(jīng)過(guò)3~6個(gè)月的做市交易后，估值基本能漲四倍。

 

　　對(duì)于攜帶大量資金奔入市場(chǎng)的參與主體來(lái)說(shuō)，新三板究竟是泡沫，還是戰(zhàn)略性的投資機(jī)會(huì)，似乎連這些專(zhuān)業(yè)投資人都無(wú)暇思考太多。“現(xiàn)在是站在風(fēng)口上，新三板巨大的財(cái)富效應(yīng)已經(jīng)讓很多人腦袋發(fā)熱了，在降溫和退潮來(lái)臨之前，先享受泡沫吧！”一位私募投資人坦言。