在諸多美國上市的中國光伏概念股中,英利綠色能源(YGE.NYSE,下稱“英利”)2014年的財務(wù)數(shù)據(jù)顯得有些另類:不是因為太好,而是因為負(fù)債和利息費(fèi)用過高。也正因此,其股價曾在不久前出現(xiàn)暴跌,至今仍未恢復(fù)元?dú)狻?/p>
一直盤踞河北、總收入及出貨能力長期占領(lǐng)行業(yè)金字塔尖的英利,如何才能扭虧轉(zhuǎn)身,作為CEO的苗連生正在慎重考慮并可能會作出一些決定。
5月25日,英利員工大會上,苗連生就稱,已拿出個人的全部身家?guī)凸径呻y關(guān),與企業(yè)共進(jìn)退。行業(yè)人士也建議,英利可考慮變賣資產(chǎn)、提高產(chǎn)品售價,從而實現(xiàn)自救。
負(fù)債高達(dá)近150億元
2014全年,英利的總營收為129.274億人民幣(20.835億美元),光伏組件出貨量3361.3兆瓦。企業(yè)的收入居全行業(yè)第三,出貨量僅次于天合光能的3660兆瓦,摘得“探花”。
可問題來了。這么高的出貨量和收入,并沒有讓英利躋身到盈利行列中,仍然有高達(dá)13億元人民幣的虧損(合-2.095億美元)。該公司CFO王亦逾也對《第一財經(jīng)日報》記者坦言,正因為如此,公司在財務(wù)報告里做了首度的風(fēng)險提示。但這也引發(fā)了市場的不理解,不少人以砸盤作為情緒的宣泄方式。
由于媒體披露了英利高額利息費(fèi)用和負(fù)債嚴(yán)重等財報內(nèi)容,5月19日這天開盤后,英利盤中暴跌近50%,盡管隨后股價有所回升,但收盤時依然同比下跌了37%,報于0.94美元/股。隨后的七個交易日中雖有反復(fù),但該企業(yè)股價仍難以全面上升,截止5月29日,其報價為1.01美元/股。
《第一財經(jīng)日報》記者查詢年報后,發(fā)現(xiàn)了這段招致投資者不滿的這段話:“我們有很大的債務(wù)和償還債款需求。截至2014年12月31日,我們的短債為101.2億元人民幣;中期票據(jù)有17.13億元人民幣(不包括已到期或?qū)⒃?015年到期的23億人民幣),還有28.6億元的長期債務(wù)。”
股價的低迷,也讓英利的總市值顯得不怎么好看,截止目前為1.58億美元。
盡管在美國上市的中國光伏公司,總收入十分亮眼,毫無疑問地組成了光伏界“第一梯隊”,但各家公司的市值并不如想象中那般“美好”。即便如此,英利仍落后于其他同類上市公司。出貨量不相上下的情況下,阿特斯(CSIQ.NSDQ)市值為18億美元、晶科能源(JKS.NYSE)為8.93億美元、天合光能(TSL.NYSE)則是8.92億美元。
前期投入過大
過高的短債及中期票據(jù),“可能對我們未來的持續(xù)運(yùn)營有很大影響?；谖覀兊膫鶆?wù)數(shù)量,使得我們難以滿足我們的支付能力;我們或許不能及時付賬;也可能會導(dǎo)致交叉違約;它限制了我們的靈活性,使企業(yè)更難適應(yīng)商業(yè)環(huán)境的變化等等。”記者從英利公司的2014年年報中讀到了這些。
此外,王亦逾也承認(rèn),公司的利息費(fèi)用也較高。
2012年和2013年,英利的利息費(fèi)用為8.5億元人民幣和9.4億元人民幣,到了2014年,利息費(fèi)用繼續(xù)攀高至9.8億元人民幣。
一位精通財務(wù)分析的光伏企業(yè)高層就告訴記者,利息費(fèi)用較高,是因為此前該公司投資“六九”硅業(yè)、擴(kuò)產(chǎn)較早等原因?qū)е碌摹?/div>
2010年8月,英利的“六九硅業(yè)”投產(chǎn)。盡管當(dāng)時這家公司能幫助英利延伸產(chǎn)業(yè)鏈,且技術(shù)也相對先進(jìn),但經(jīng)不起多晶硅價格的快速下滑,因此2011年年報中英利將這一被寄予太多期望的多晶硅項目迅速被減值了22.75億元,同時被減值的商譽(yù)也有2.734億元。
“此外,由于英利的擴(kuò)產(chǎn)時間較早,當(dāng)時的資產(chǎn)投入相對較高,也會令如今的利息費(fèi)用難以降低。利息費(fèi)用和短債高,都會使得企業(yè)難以扭虧轉(zhuǎn)盈。”上述光伏企業(yè)高層就表示,當(dāng)其他公司都已實現(xiàn)盈利時,英利還有13億元的虧損。
如何實現(xiàn)自救?
一位海外上市光伏企業(yè)CFO告訴《第一財經(jīng)日報》記者,事實上英利今后在資金方面能否正常運(yùn)轉(zhuǎn),取決于幾個方面:首先,銀行是否愿意續(xù)貸;其次,公司手頭上有足夠的資金支持企業(yè)繼續(xù)發(fā)展。
如果銀行愿意續(xù)貸的話,那么該公司可把之前的短期貸款歸還上。
要看英利財務(wù)狀況如何,不如看看英利能源(中國)有限公司(下稱“英利中國”)去年的部分?jǐn)?shù)據(jù)。英利中國為英利在河北保定投資的外商獨(dú)資企業(yè),也是英利光伏制造板塊的核心子公司。
《第一財經(jīng)日報》記者拿到了英利中國的一份2014年年報。2014年,該公司的短期貸款為55.4億元人民幣,比年初的50.31億元人民幣有所增加。其中,為英利在年末增加貸款的銀行為:國家開發(fā)銀行(年末和年初分別是30.5億元、26.28億元);中國進(jìn)出口銀行北京分行(年末和年初為4.96億元、3億元)。新增的貸款銀行則有:中國工商銀行(亞洲)有限公司、交通銀行離岸中心、保定高新區(qū)農(nóng)村信用聯(lián)社、匯豐銀行北京分行等。
而在資金方面,2014年度英利中國“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”(下稱“現(xiàn)金流凈額”)為15.41億元,相比2013年的15億元略增了4100萬元。
對比數(shù)據(jù)后記者發(fā)現(xiàn),盡管該公司2014年“銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有155億元,高出2013年34億元之多,但由于各類支付(如商品及接受勞務(wù)支付、職工支付現(xiàn)金)特別多,因此使得實際的現(xiàn)金流凈額同比增加并不多。
多位新能源上市公司的高管也對《第一財經(jīng)日報》記者說道,英利應(yīng)考慮變賣一些資產(chǎn),從而實現(xiàn)更好的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。而且,光伏新技術(shù)的更新也快,一旦有新技術(shù)出來,以往用于貸款的生產(chǎn)設(shè)備抵押物也將迅速貶值,所以變賣資產(chǎn)的速度也不能太慢。
此外,各方也注意到,英利不再像以往那樣,執(zhí)行追求“低價”搶奪市場份額的策略。數(shù)年前,英利會報給客戶一些其他同行難以做到的光伏產(chǎn)品低價,從而大幅占領(lǐng)市場,但這也致使該公司的毛利率偏低。
而據(jù)知情人士透露,英利已改變了策略,正逐步提高產(chǎn)品售價。如2013年第四季度,英利的毛利率為12.2%,其余一線公司的毛利率分別在15.1%～24.7%之間;到了2014年第四季度,英利的毛利率攀升至近17%,處于行業(yè)中等水平。
據(jù)記者獲得的消息,苗連生還打算把部分應(yīng)用產(chǎn)品打包上市并進(jìn)入“新三板”市場,而該類業(yè)務(wù)雖占“英利系”總體的比重不大,盈利卻不錯,估計有近10%的凈利潤率。不過對此英利方面尚未予以證實。
苗連生也在前不久的員工大會上號召大家團(tuán)結(jié)一致,并稱已拿出個人的全部身家?guī)凸径呻y關(guān),與企業(yè)共進(jìn)退。
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