大盤(pán)站上5000點(diǎn)后，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的跡象再度出現(xiàn)。一些大盤(pán)藍(lán)籌股在國(guó)企改革等預(yù)期推動(dòng)下表現(xiàn)搶眼。相較而言，近幾日創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)卻黯然失色。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前成長(zhǎng)股依然有足夠的上漲理由，部分機(jī)構(gòu)可能繼續(xù)留守成長(zhǎng)股。多位公募基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期確實(shí)增配了藍(lán)籌品種，但精心挑選的成長(zhǎng)股也繼續(xù)保留。
藍(lán)籌估值具有優(yōu)勢(shì)
6月10日清晨，私募基金經(jīng)理老周的情緒有些不佳。一覺(jué)醒來(lái)，老周就看到了MSCI指數(shù)體系暫不接納A股的消息。上證綜指站穩(wěn)5000點(diǎn)之后，如果A股能納入MSCI指數(shù)體系將是又一利好，然而這一預(yù)期已經(jīng)落空。
老周是藍(lán)籌股的擁躉，價(jià)值投資的堅(jiān)守者。老周這樣的投資者在本輪牛市行情中并不好過(guò)，和以創(chuàng)業(yè)板為代表的一大批成長(zhǎng)股的迅猛上漲相比，藍(lán)籌股的表現(xiàn)實(shí)在是乏善可陳。近幾個(gè)交易日的市場(chǎng)走勢(shì)令老周再一次看到了希望，上證綜指站上5000點(diǎn)之后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則顯得有些低迷不振。如果此刻再疊加上A股納入MSCI指數(shù)體系的利好，大盤(pán)有望繼續(xù)高歌猛進(jìn)。然而老周的愿望落空了，MSCI表示暫時(shí)不會(huì)納入A股。MSCI表示將與證監(jiān)會(huì)協(xié)作，在相關(guān)問(wèn)題解決后會(huì)立刻宣布納入A股，而無(wú)需等待MSCI的年度指數(shù)評(píng)估。
盡管如此，藍(lán)籌股對(duì)于一些投資者始終充滿(mǎn)誘惑。這一點(diǎn)從近期密集發(fā)行的銀行分級(jí)基金就可見(jiàn)一斑，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的估值使得銀行板塊充滿(mǎn)了巨大的想象空間。數(shù)據(jù)顯示，從2014年三季度末至今年一季度末，上市銀行股東人數(shù)由647.7萬(wàn)人增至792.6萬(wàn)人，增幅達(dá)18%。其中，股東數(shù)量增長(zhǎng)最快的是中國(guó)銀行，半年增加50.6萬(wàn)人；而增幅最高的是農(nóng)業(yè)銀行，其股東人數(shù)由28.4萬(wàn)人增至73.4萬(wàn)人，增幅高達(dá)61.41%。申萬(wàn)宏源研報(bào)指出，銀行最壞的時(shí)候正在過(guò)去。目前行業(yè)估值對(duì)應(yīng)1倍PB，低于1.13倍的歷史平均動(dòng)態(tài)PB水平，持續(xù)的寬松政策下，板塊估值修復(fù)空間仍然存在。
中金公司認(rèn)為，上證綜指已經(jīng)越過(guò)5000點(diǎn)，短期大盤(pán)可能因?yàn)槔鄯e較多獲利壓力、對(duì)違規(guī)資金入市監(jiān)管加碼等因素波動(dòng)有所加大。從估值角度來(lái)看，雖然中小市值個(gè)股普遍呈現(xiàn)高估值，但占市值絕大部分比例的藍(lán)籌股并未高估。中金公司建議，年初至今表現(xiàn)落后的強(qiáng)周期煤炭有色板塊近期漲幅明顯，還可關(guān)注醫(yī)藥、食品飲料等大消費(fèi)板塊以及地產(chǎn)、基建、金融等行業(yè)的補(bǔ)漲需求；國(guó)企改革將持續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，同時(shí)建議關(guān)注京津冀、工業(yè)4.0、“一帶一路”等主題的投資機(jī)會(huì)。
招商證券也表示，未來(lái)國(guó)企改革重磅文件有望陸續(xù)出臺(tái)。這將明確在一些關(guān)鍵問(wèn)題上的政策導(dǎo)向，央企和地方國(guó)企改革將再掀高潮。國(guó)有資本體量巨大，一些國(guó)有企業(yè)的根基較好，資本運(yùn)作和市值管理有很大的想象空間。
創(chuàng)業(yè)板仍是風(fēng)口
6月初，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)提出四點(diǎn)倡議包括：堅(jiān)持價(jià)值投資導(dǎo)向，充分發(fā)揮買(mǎi)方作用；堅(jiān)持以流動(dòng)性管理為重點(diǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力，進(jìn)一步優(yōu)化自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平，合理進(jìn)行投資決策；堅(jiān)持長(zhǎng)線(xiàn)投資，保持專(zhuān)業(yè)勝任能力；堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先，自覺(jué)維護(hù)市場(chǎng)秩序?；饦I(yè)協(xié)會(huì)的倡議被市場(chǎng)人士紛紛解讀為監(jiān)管層授意的風(fēng)險(xiǎn)提示，今年以來(lái)部分公募基金重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)造了優(yōu)異業(yè)績(jī)的同時(shí)也引發(fā)了廣泛的討論。
在基金業(yè)協(xié)會(huì)的價(jià)值投資倡議發(fā)出之后，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)聲而落，同時(shí)主板終于站穩(wěn)5000點(diǎn)，被視為市場(chǎng)風(fēng)格即將發(fā)生轉(zhuǎn)換的標(biāo)志。創(chuàng)業(yè)板的泡沫究竟在哪里？空頭和多頭的內(nèi)部依然存在分歧。
“創(chuàng)業(yè)板龍頭股并不是泡沫最集中的地方，盡管這些個(gè)股的估值有些已經(jīng)超出了很多投資者的認(rèn)知極限。”深圳一位公募基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。近期，很多機(jī)構(gòu)投資人士都表示創(chuàng)業(yè)板未來(lái)將出現(xiàn)分化，而對(duì)于分化的方式則見(jiàn)解不一。有人認(rèn)為，由于前期部分創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲幅過(guò)高，短期內(nèi)這些龍頭股將稍稍歇腳，前期漲幅并不明顯的成長(zhǎng)品種有望出現(xiàn)補(bǔ)漲局面。然而在另一些機(jī)構(gòu)投資人士看來(lái)，真正的成長(zhǎng)股泡沫恰恰存在于那些因牛市熱情有望雞犬升天的滯漲品種。“未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板將強(qiáng)者恒強(qiáng)，那些沒(méi)有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐、依靠概念抬升股價(jià)的公司早晚有跌落神壇的一天，而真正代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的個(gè)股會(huì)用實(shí)際的業(yè)績(jī)印證他們的價(jià)值。”上述人士表示。
中信證券表示，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍將低迷，國(guó)企改革步伐穩(wěn)健，流動(dòng)性環(huán)境擾動(dòng)因素較多。“在此環(huán)境下，我們偏好對(duì)經(jīng)濟(jì)免疫力較大、對(duì)宏觀政策依賴(lài)性較小的創(chuàng)業(yè)板，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，而主板受宏觀因素?cái)_動(dòng)影響較大。”時(shí)勢(shì)造英雄，牛市可幫助創(chuàng)新企業(yè)充分利用股市的融資優(yōu)勢(shì)積極進(jìn)行并購(gòu)整合，實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。“中國(guó)制造2025”與“互聯(lián)網(wǎng)+”兩大主線(xiàn)將成為6月份的主題風(fēng)口。
立足業(yè)績(jī)精選個(gè)股
“我們預(yù)計(jì)，上證綜指大約還有一倍的上漲空間，但這一空間何時(shí)兌現(xiàn)難以預(yù)判。而此前甚囂塵上的創(chuàng)業(yè)板幾乎沒(méi)有天花板，所以我們短時(shí)間內(nèi)還會(huì)留守創(chuàng)業(yè)板，但會(huì)時(shí)刻關(guān)注藍(lán)籌板塊的最新動(dòng)態(tài)。”深圳一位公募基金經(jīng)理表示。多位公募基金經(jīng)理都對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期確實(shí)增配了藍(lán)籌品種，但精心挑選的核心成長(zhǎng)股品種還是得到了保留。
值得注意的是，本輪牛市中新銳的“80后”基金經(jīng)理表現(xiàn)搶眼，重倉(cāng)成長(zhǎng)股正是他們?nèi)〉渺n麗業(yè)績(jī)的重要原因。與之相比，部分信奉價(jià)值投資的資深投資人士在本輪牛市中取得的業(yè)績(jī)低于預(yù)期，很大程度上與他們對(duì)成長(zhǎng)股的認(rèn)知有關(guān)。藍(lán)籌與成長(zhǎng)的爭(zhēng)論在去年12月市場(chǎng)風(fēng)格的劇烈切換中達(dá)到了極致，堅(jiān)守藍(lán)籌股的投資者終于收獲了果實(shí)。彼時(shí)就有癡迷成長(zhǎng)者表示，只有成長(zhǎng)股沖上云霄才配得上“改革牛”、“轉(zhuǎn)型牛”的預(yù)期。
民生加銀基金研究總監(jiān)宋磊表示，在本輪牛市中，藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股的背離格局并不意外。由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，代表新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)股能夠更好的迎合投資者對(duì)于未來(lái)的預(yù)期，而藍(lán)籌股更多依賴(lài)于政策與改革的提振。總體而言，目前藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)可控，而成長(zhǎng)股由于前期漲幅較大，正面臨著估值風(fēng)險(xiǎn)。正是出于對(duì)成長(zhǎng)股估值壓力的關(guān)注，宋磊認(rèn)為近期的市場(chǎng)或?qū)⒕S持震蕩走勢(shì)，不排除市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)化，同時(shí)成長(zhǎng)股依然是未來(lái)市場(chǎng)的看點(diǎn)，因此當(dāng)下“大小票都有配置價(jià)值”。
大成基金(微博)稱(chēng)，本輪牛市被認(rèn)為是“改革牛”和“轉(zhuǎn)型牛”，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的信心。目前尚未看到政策全面轉(zhuǎn)向的信號(hào)，監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的敲打是為了放慢牛市節(jié)奏，并不會(huì)改變牛市的大方向。大成基金表示，在這個(gè)階段，會(huì)繼續(xù)精選個(gè)股，充分把握牛市不同階段的投資機(jī)會(huì)，未來(lái)將繼續(xù)投資于具有光明前景的行業(yè)，如“互聯(lián)網(wǎng)+”、軍工、再生資源回收、新興消費(fèi)(美容整形、體育、電子競(jìng)技、跨境游、養(yǎng)老服務(wù))、基因測(cè)序以及汽車(chē)電子、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。