“若不是30日A股開始反彈，整個股票配資渠道商的日子就難以維系了。”一位股票配資渠道商唏噓說。
此前兩周，隨著A股持續(xù)大幅下跌，股票配資渠道商開始“坐不住了”。
6月29日上午，股票配資平臺——巧牛網(wǎng)要求所有用戶于6月30日下午14點30前清空持倉，屆時未主動清倉的用戶將被執(zhí)行清倉。隨后又有多家股票配資渠道商表示將在6月底對高杠桿配資用戶采取平倉措施。
盡管巧牛網(wǎng)隨后解釋稱由于工作人員的疏忽，將減倉錯寫成了清倉，但在不少股票配資業(yè)內(nèi)人士看來，A股持續(xù)下跌，正令股票配資行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險逐步顯露。
“所謂系統(tǒng)性風(fēng)險，本質(zhì)就是資金鏈問題。”一位股票配資業(yè)內(nèi)人士表示。一方面股票配資渠道商在配資環(huán)節(jié)需要墊資，但股市下跌令墊資壓力正迅速放大，渠道商稍有不慎就可能出現(xiàn)資金鏈斷裂問題；另一方面股票配資的最大資金供應(yīng)方——信托公司同樣在強(qiáng)化風(fēng)控措施，除了降杠桿與提高凈值預(yù)警線平倉線標(biāo)準(zhǔn)，信托公司還與配資資金渠道商有特別風(fēng)控約定，即在傘形母信托的框架下，一旦配資資金批發(fā)商的某個信托子產(chǎn)品出現(xiàn)凈值虧損，基于產(chǎn)品聯(lián)保的風(fēng)控規(guī)則，信托公司將暫停與之合作的其他信托子產(chǎn)品賬戶的利潤提取，無形間又令配資資金批發(fā)商與下游渠道商面臨更大的墊資壓力。
“上周，有些資金實力相對薄弱的配資渠道商已經(jīng)扛不住墊資壓力，紛紛對客戶采取強(qiáng)制平倉措施。”這位股票配資業(yè)內(nèi)人士說。如果A股持續(xù)下跌，不排除某些資金實力雄厚的配資資金批發(fā)商也會受到牽連。
一位配資資金批發(fā)商負(fù)責(zé)人對記者表示，目前他所在的機(jī)構(gòu)相關(guān)配資業(yè)務(wù)仍在平穩(wěn)進(jìn)行。由于配資批發(fā)商面對多個渠道商，即使個別渠道商出現(xiàn)資金鏈問題，它可以借助其他渠道商的業(yè)務(wù)盈利，在降低風(fēng)險同時彌補(bǔ)虧損。
但他不無擔(dān)心地表示，若股市持續(xù)下跌，進(jìn)而引發(fā)配資渠道商出現(xiàn)全行業(yè)資金問題，這個產(chǎn)業(yè)資金鏈將面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險。
隨著股市有所反彈，他所在的機(jī)構(gòu)也開始重新審視自身的風(fēng)控措施，尤其是建立應(yīng)對股市突然大幅下跌等黑天鵝事件的風(fēng)險預(yù)警制度等。
墊資壓力驟增
在上述股票配資業(yè)內(nèi)人士看來，配資渠道商對客戶強(qiáng)制平倉，也是無奈之舉。
“墊資壓力太大了。”他表示，通常，配資渠道商的墊資壓力主要來自三個方面，一是資金批發(fā)商1：3配資比例與客戶股票配資1：4杠桿率之間的差額，需要渠道商自行墊付；二是客戶持倉逼進(jìn)平倉線但一時拿不出資金追加保證金，為了維護(hù)客戶關(guān)系，渠道商有時不得不幫客戶先墊付保證金；三是有些盈利的配資客戶需要取現(xiàn)時，考慮到配資資金提供商結(jié)算給付提盈資金的周期為30天，期間渠道商也得墊付客戶盈利資金。
隨著A股持續(xù)下跌，前兩項墊資壓力正在驟增。
尤其是信托公司與批發(fā)商將配資杠桿率降至1：2.5，要維持當(dāng)前1：4的客戶配資杠桿水準(zhǔn)，渠道商就得墊付更多資金；與此同時，股市下跌令不少客戶賬戶逼近平倉線，需要渠道商先墊付更多保證金，便于他們四處籌資彌補(bǔ)資金缺口。
“有些渠道商扛不住了。”這位股票配資業(yè)內(nèi)人士說。上周他就聽說數(shù)家渠道商跑路了，主要原因是他們的墊資額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們獲取的配資業(yè)務(wù)利差收益額。
他坦言，截至6月29日收盤，他自己所在的配資機(jī)構(gòu)已有15%客戶觸及平倉線，還有8%的客戶穿倉率跌至5%以下（即他們持有的股票再跌5%，也面臨平倉風(fēng)險）。
有權(quán)威機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，最近兩個交易日滬深兩市通過HOMS系統(tǒng)強(qiáng)制平倉的額度不超40億元，其中6月29日上午強(qiáng)制平倉規(guī)模約在22億元，占整體交易量的比例很小。
在不少配資業(yè)內(nèi)人士看來，這些數(shù)據(jù)也許是券商主動清理操作不合規(guī)的券商端口配資賬戶平倉數(shù)據(jù)。然而，部分民間配資機(jī)構(gòu)的客戶平倉數(shù)據(jù)可能被隱藏了。
“為了規(guī)避監(jiān)管，這些配資機(jī)構(gòu)把自己隱藏得非常深。”他直言。比如不少民間配資機(jī)構(gòu)通過券商資管計劃、或設(shè)立私募基金機(jī)構(gòu)發(fā)行私募產(chǎn)品進(jìn)行募資，再借助券商端口連接HOMS系統(tǒng)向客戶提供股票配資服務(wù)，但券商營業(yè)部不少認(rèn)為這些機(jī)構(gòu)通過HOMS分賬戶，是進(jìn)行多賬戶的高杠桿自營交易，沒有將這些賬戶的平倉數(shù)據(jù)納入統(tǒng)計。
“盡管很多HOMS系統(tǒng)下的配資客戶在股市大跌期間主動清倉退出，但不少小型配資渠道商仍有20%-30%客戶一度面臨平倉風(fēng)險。”他說。他給記者算了筆賬，按1：3配資的杠桿倍數(shù)測算，若將客戶保證金的50%設(shè)定為平倉線，這意味著客戶持倉股票跌幅超過1/6時，他就面臨平倉風(fēng)險。
“過多客戶面臨平倉風(fēng)險，對多數(shù)渠道商都是不能承受的壓力。”他說。不少渠道商內(nèi)部曾通過測算，若15%客戶出現(xiàn)平倉風(fēng)險而要求渠道商先行墊付保證金，他們就會面臨資金壓力。
“聯(lián)保”加大墊資壓力
除了客戶平倉與上游配資杠桿收緊導(dǎo)致的墊資壓力驟增，信托公司大幅提高配資信托產(chǎn)品風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，同樣是配資資金批發(fā)商與渠道商資金鏈驟然吃緊的另一個原因。
其實，即使股市大跌，信托產(chǎn)品出現(xiàn)投資者本金損失的幾率并不高。部分配資型信托產(chǎn)品劣后/優(yōu)分份額結(jié)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到1：2.5，即產(chǎn)品凈值只有跌破0.7元，才會觸發(fā)優(yōu)先份額投資者的本金損失。
與此同時，一些信托公司還規(guī)定，當(dāng)信托產(chǎn)品凈值跌至0.98元即進(jìn)入警戒線，信托公司會發(fā)出風(fēng)險預(yù)警，要求后者適度減倉加強(qiáng)風(fēng)控；若產(chǎn)品凈值跌至0.96元，信托公司則采取強(qiáng)行平倉措施。
“但在這輪股市大幅下跌期間，的確出現(xiàn)配資型信托產(chǎn)品觸及凈值平倉線。”上述股票配資業(yè)內(nèi)人士透露。由于不少股票連續(xù)三個交易日出現(xiàn)跌停，令配資客戶無法拋售股票套現(xiàn)，從而拖累信托產(chǎn)品凈值虧損至平倉線。
這對配資渠道商與資金批發(fā)商而言，絕不是件好事——基于信托公司與資金批發(fā)商簽有產(chǎn)品聯(lián)保的特殊風(fēng)控條款，在傘形信托框架下，若有一款子信托產(chǎn)品出現(xiàn)凈值虧損，信托公司將暫停與之合作的其他子信托產(chǎn)品賬戶的利潤提取，直到信托子產(chǎn)品扭虧為盈。
“一旦資金批發(fā)商發(fā)現(xiàn)自身資金鏈變得緊張，他們會延后兌付客戶盈利資金并降低配資杠桿，將資金壓力轉(zhuǎn)嫁出去。”他表示，此舉導(dǎo)致下游渠道商面臨更高的墊資壓力。其實，有不少渠道商已經(jīng)感受到類似的墊資壓力，只能先借助民間借貸等方式緩解資金問題。
“所幸的是。6月30日股市好轉(zhuǎn)，給大家喘了一口氣。”他坦言。其實，不少渠道商也希望券商盡快清理他們的券商端口配資服務(wù)，這樣他們就能以此為理由，盡早對客戶完成強(qiáng)制平倉，由此降低自身的墊資壓力。