本報(bào)記者 劉琪

為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，11月25日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）開(kāi)展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率2.00%，與上期持平。操作后，中期借貸便利余額為62390億元。鑒于本月有1.45萬(wàn)億元MLF到期，央行此次MLF操作為縮量平價(jià)續(xù)作。

對(duì)于11月份MLF操作利率保持不變，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，主要原因是近期政策利率和LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）等市場(chǎng)基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定。

“隨著政策利率色彩的淡化，MLF操作利率‘隨行就市’，會(huì)跟進(jìn)市場(chǎng)利率同步波動(dòng)。近期政策利率、LPR等市場(chǎng)基準(zhǔn)利率及MLF操作利率保持穩(wěn)定，根本原因在于一攬子增量政策出臺(tái)后，10月份宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍改善，當(dāng)前進(jìn)入政策效果觀察期。”王青認(rèn)為，現(xiàn)階段的重點(diǎn)是將9月份“有力度”的政策性降息及10月份LPR大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，持續(xù)激發(fā)投資和消費(fèi)動(dòng)能，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。

從操作規(guī)模來(lái)看，本月MLF到期量為1.45萬(wàn)億元，為今年以來(lái)的最高值，而本月續(xù)作規(guī)模為9000億元，即縮量5500億元。值得一提的是，央行在11月25日還開(kāi)展了2493億元逆回購(gòu)操作，對(duì)沖到期量后實(shí)現(xiàn)凈投放767億元。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，央行縮長(zhǎng)放短的資金操作模式仍在延續(xù)。一方面央行延續(xù)縮量續(xù)作MLF、降低存量以淡化其對(duì)于流動(dòng)性市場(chǎng)的影響，另一方面MLF目前2%的利率高于1.87%左右的1年期存單利率，縮量MLF有助于進(jìn)一步降低商業(yè)銀行的負(fù)債成本。逆回購(gòu)操作方面延續(xù)凈投放，對(duì)沖跨月資金壓力，操作方式上采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，因此其投放量能較好匹配市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的實(shí)際需求。

“本周面臨跨月，同時(shí)地方政府置換債發(fā)行將明顯加快，供給壓力顯現(xiàn)，繼續(xù)對(duì)短期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性和債券市場(chǎng)運(yùn)行帶來(lái)階段性擾動(dòng)。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，在此背景下，MLF延續(xù)縮量續(xù)做，表明央行將繼續(xù)通過(guò)國(guó)債買入、買斷式逆回購(gòu)等多種工具配合熨平市場(chǎng)資金面波動(dòng)，保持流動(dòng)性合理充裕。

央行數(shù)據(jù)顯示，10月份以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展了5000億元買斷式逆回購(gòu)操作。在王青看來(lái)，這相當(dāng)于提前釋放一定規(guī)模的中期流動(dòng)性。預(yù)計(jì)未來(lái)央行還會(huì)持續(xù)開(kāi)展買斷式逆回購(gòu)替換MLF，后期MLF余額將還會(huì)持續(xù)下降。因此盡管本月MLF操作縮量，但并不意味著央行在縮減中期市場(chǎng)流動(dòng)性投放。

臨近年末，市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)的預(yù)期在不斷升溫。此前，央行行長(zhǎng)潘功勝表示，“預(yù)計(jì)年底前視市場(chǎng)流動(dòng)性情況，擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)至0.5個(gè)百分點(diǎn)”。

溫彬稱，若11月底降準(zhǔn)未落地，考慮到12月中上旬通常也是地方政府置換債的供給高峰期，政府債供給和財(cái)政支出的節(jié)奏錯(cuò)位會(huì)在月中時(shí)點(diǎn)對(duì)資金面造成擾動(dòng)，以及12月份MLF到期規(guī)模亦達(dá)到1.45萬(wàn)億元高位、年末臨近市場(chǎng)資金面恐面臨一定季節(jié)性收斂，還有引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度、支持謀劃開(kāi)門紅等因素，央行前期宣布的擇機(jī)降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)至0.5個(gè)百分點(diǎn)在近期實(shí)施的概率加大。

王青預(yù)計(jì)，后期央行將繼續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)、在二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債、開(kāi)展買斷式逆回購(gòu)操作，以及適量續(xù)作MLF等方式，適時(shí)向市場(chǎng)注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性，配合地方債順利發(fā)行。其中，年底前再度降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)的可能性很大。