本報記者 劉琪

2024年，面對國內外復雜多變的經(jīng)濟形勢，我國穩(wěn)健的貨幣政策展現(xiàn)出靈活適度、精準有效的特點，逆周期調節(jié)力度顯著增強，給市場注入了堅定的信心與蓬勃的活力，更為經(jīng)濟回升向好創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

12月份召開的中共中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議，均定調我國明年將實施“適度寬松”的貨幣政策，釋放出進一步加大宏觀政策逆周期調控力度的積極信號，對于推動中國經(jīng)濟持續(xù)回升向好具有重要作用。

受訪專家普遍認為，“適度寬松”意味著明年貨幣政策將繼續(xù)保持對實體經(jīng)濟較大的支持力度，也體現(xiàn)了“實施更加積極有為的宏觀政策”的頂層設計。未來，適度寬松的貨幣政策還會與總體宏觀調控思路轉變保持一致，更多支持促消費、惠民生。

支持性貨幣政策顯效

今年以來，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）加大力度支持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，數(shù)次調整貨幣政策，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配。

總量方面，央行綜合運用多種貨幣政策工具，包括下調存款準備金率、降低政策利率、引導貸款市場和債券市場融資利率下行、開展公開市場國債買賣操作等，保持流動性合理充裕。結構方面，央行設立了5000億元科技創(chuàng)新和技術改造再貸款，設立3000億元保障性住房再貸款，增加支農(nóng)支小再貸款額度1000億元，精準滴灌重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。傳導方面，央行會同國家統(tǒng)計局優(yōu)化季度金融業(yè)增加值核算方式，治理資金空轉，規(guī)范市場競爭秩序，提高資金使用效率。

隨著貨幣政策的深入實施，其成效不斷顯現(xiàn)。央行數(shù)據(jù)顯示，11月末社會融資規(guī)模存量、廣義貨幣（M2）余額同比分別增長7.8%、7.1%，今年前11個月新增人民幣貸款17.1萬億元。金融總量增長平穩(wěn)，流動性合理充裕，對實體經(jīng)濟保持了較強的支持力度。

信貸結構持續(xù)優(yōu)化，信貸資源更多流向國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，為經(jīng)濟社會發(fā)展注入強勁動力。

今年前11個月，企（事）業(yè)單位貸款增加13.84萬億元，占全部新增貸款的八成以上。其中，中長期貸款增加10.04萬億元，占比超七成。11月末，制造業(yè)中長期貸款余額13.87萬億元，同比增長12.8%；專精特新企業(yè)貸款余額4.25萬億元，同比增長13.2%；普惠小微貸款余額32.21萬億元，同比增長14.3%。這些貸款增速均高于同期各項貸款增速。

與此同時，社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。11月份新發(fā)放企業(yè)貸款（本外幣）加權平均利率約為3.45%，比10月份低2個基點，比上年同期低36個基點；新發(fā)放個人住房貸款（本外幣）利率約為3.08%，比10月份低7個基點，比上年同期低92個基點，均處于歷史低位。

總的來看，今年以來央行堅持支持性的貨幣政策，有力有效支持經(jīng)濟回升向好。特別是9月下旬以來，央行進一步加大貨幣政策調控強度，推出一攬子增量政策支持實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長，力度大、覆蓋面廣、針對性強，獲得市場積極正面反應，有力提振了社會信心。近期，瑞銀、高盛、摩根大通等外資機構紛紛上調2024年中國經(jīng)濟增速預測，彰顯出對中國經(jīng)濟發(fā)展的堅定信心。

在加強逆周期調節(jié)推動經(jīng)濟回升向好的同時，一攬子增量政策也著眼于打基礎、利長遠，對經(jīng)濟社會發(fā)展的積極作用還將在中長期持續(xù)顯現(xiàn)，為中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展奠定堅實基礎。

助力資本市場發(fā)展

近年來，央行貨幣政策工具箱日益豐富，今年更是頻頻“上新”，為宏觀調控提供了更多有力工具。

為貫徹中央金融工作會議“要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”要求，8月份央行啟動國債買賣操作。央行國債買賣定位于基礎貨幣投放和流動性管理工具，既有買也有賣，8月份凈買入國債1000億元，9月份至11月份每月凈買入國債均為2000億元。

另外，央行還創(chuàng)設了臨時隔夜正回購和逆回購，以及買斷式逆回購等流動性投放工具，進一步提升了央行流動性管理精細化水平和貨幣市場利率穩(wěn)定性。

在今年央行創(chuàng)設的一系列新工具中，兩項支持資本市場的工具尤為引人注目——證券、基金、保險公司互換便利及股票回購增持再貸款。

證券、基金、保險公司互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)，首期操作規(guī)模5000億元，視情況可進一步擴大操作規(guī)模。10月21日，證券、基金、保險公司互換便利首次操作落地，金額500億元，中標費率為0.20%，共20家機構參與投標。

業(yè)內人士認為，證券、基金、保險公司互換便利可大幅提升非銀機構融資能力，持續(xù)為股市帶來增量資金。作為一項制度安排，互換便利將更好發(fā)揮機構投資者資本市場穩(wěn)定器的作用。

股票回購增持再貸款，旨在引導金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，推動上市公司積極運用回購、股東增持等工具進行市值管理。股票回購增持再貸款首期額度3000億元，利率1.75%，期限1年，視情況可擴大規(guī)模。

截至目前，股票回購增持再貸款正式設立已滿兩個月。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月19日，有204家A股上市公司披露獲得股票回購增持再貸款的情況，貸款金額上限合計465.31億元，占首期額度的15.51%。其中，多數(shù)股票回購增持再貸款用于股票回購，占比達72.3%。

“這兩項工具是完全基于市場化原則設計的，在國際上也有成功的實踐。其中，證券、基金、保險公司互換便利不是央行直接向市場提供資金支持，不會擴大央行的貨幣供給和基礎貨幣的投放；央行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規(guī)進入股市仍是金融監(jiān)管的一條紅線。”央行行長潘功勝表示，這兩項工具體現(xiàn)了中央銀行維護金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。

中國銀行研究院研究員梁斯預計，這兩項工具的使用規(guī)?？赡苓M一步擴大，以有效穩(wěn)定市場和投資者預期，維護資本市場穩(wěn)定運行。

政策空間進一步打開

在過去的十幾年中，我國貨幣政策基調一直維持“穩(wěn)健”，而近期召開的中共中央政治局會議以及中央經(jīng)濟工作會議均定調明年貨幣政策為“適度寬松”。

實際上，“適度寬松”與此前央行反復強調的支持性貨幣政策立場是一致的，進一步明示了政策取向，有助于更好地提振市場信心。在“適度寬松”的政策基調下，我國貨幣政策空間也有望進一步打開，增強金融支持實體經(jīng)濟的力度。

“中央定調貨幣政策取向為‘適度寬松’，具有極強的信號意義，強化了政策的延續(xù)性和有效性，有利于增加投資者信心，提升消費意愿，進一步激發(fā)經(jīng)濟主體的積極性和能動性，推動實體經(jīng)濟良性循環(huán)。”央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，實施適度寬松的貨幣政策也是逆周期調節(jié)的體現(xiàn)。當前，外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，我國經(jīng)濟運行仍然面臨不少困難和挑戰(zhàn)，適度寬松的貨幣政策取向增強了貨幣政策的應對能力和空間。

中央經(jīng)濟工作會議提出，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，2025年央行會繼續(xù)實施有力度的降息降準，其中政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，而且各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調，進而引導企業(yè)和居民融資成本下行。不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR（貸款市場報價利率）下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。同時，在金融“擠水分”效應減弱后，明年新增信貸、社融規(guī)模有望恢復較快增長。

在民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬看來，當前我國內外部環(huán)境不確定性增多，探索拓展央行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，有助于完善逆周期調節(jié)和系統(tǒng)重要性金融機構監(jiān)管，防范跨市場跨區(qū)域跨國境風險傳染，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

展望未來，隨著“適度寬松”貨幣政策的深入實施和不斷豐富完善的貨幣政策工具箱的靈活運用，我國經(jīng)濟將持續(xù)保持回升向好的良好態(tài)勢。央行將繼續(xù)以更加積極有為的姿態(tài)和精準有效的調控手段，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供強有力的金融支持。