上周A股市場(chǎng)經(jīng)歷了2008年以來(lái)的最大周跌幅，場(chǎng)內(nèi)個(gè)股批量跌停，前期熱點(diǎn)萬(wàn)馬齊喑。市場(chǎng)的悲觀情緒和杠桿清算達(dá)到了一個(gè)極端的程度。以至于周末第一天內(nèi)，投資者相遇都是一副“執(zhí)手相看淚眼，竟無(wú)語(yǔ)凝噎”的表情。
這個(gè)氣氛在周六晚上被沖淡了不少。中國(guó)人民銀行于周末發(fā)布公告，同時(shí)祭出降息和定向降準(zhǔn)兩套貨幣寬松政策的法寶。這項(xiàng)近7年來(lái)最大力度的寬松政策，究竟對(duì)股市能起到怎樣的作用，投基策略又會(huì)向何處走，無(wú)疑會(huì)成為接下來(lái)一個(gè)階段的關(guān)注焦點(diǎn)。
仔細(xì)看了下，A股市場(chǎng)的上證綜合指數(shù)，在過(guò)去的一個(gè)月，恰好畫出了一個(gè)“穹頂”的勢(shì)頭，從5月19日的上漲開始，到6月15日翻身向下，再到6月26日上周收市，恰好是個(gè)圓弧的頂部。而在這個(gè)頂部構(gòu)筑完畢的那個(gè)周末，政策來(lái)了。
下一階段的投基策略向何處去呢？
好買財(cái)富的董事長(zhǎng)楊文斌認(rèn)為，未來(lái)股票市場(chǎng)仍然值得看好，即便沒有這個(gè)政策，好買也依然會(huì)維持股票類產(chǎn)品相對(duì)高的倉(cāng)位。但同時(shí)，他們提出應(yīng)該再增加兩類產(chǎn)品的配置，一是對(duì)沖類產(chǎn)品，一是投資一級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)品。
配置對(duì)沖基金的理由是，在一個(gè)震蕩市或者說(shuō)一個(gè)市場(chǎng)變化的時(shí)候，這類產(chǎn)品是可以抗御風(fēng)險(xiǎn)的。從海內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)看，中性的對(duì)沖基金的整體收益是比較穩(wěn)定，通常也在10%-20%一線，牛市雖然跑不過(guò)股票基金，但調(diào)整市道則可以維持相對(duì)穩(wěn)定的收益。
而整個(gè)A股市場(chǎng)，如果有機(jī)會(huì)掉頭向上的話，它的漲幅可能也是有限的，收益風(fēng)險(xiǎn)比會(huì)逐步下降。因此從投資配置角度，今年三季度開始，直至明年一季度。都是提升對(duì)沖類產(chǎn)品配置比例的一個(gè)機(jī)會(huì)。
此外，他又提出，看好投資一級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)半市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品。包括投資未來(lái)會(huì)在創(chuàng)業(yè)板、新三板上市的公司，包括現(xiàn)在逐漸熱起來(lái)的VIE和紅籌的回歸，這都是一級(jí)市場(chǎng)的亮點(diǎn)。
顯然，這是一個(gè)寓進(jìn)攻于防御之中的策略，是一個(gè)平衡的策略，也是頗有參考價(jià)值的策略。
此外，值得提醒的是，在未來(lái)的投基策略中，應(yīng)該考慮一個(gè)很重要的方面，即過(guò)去兩周，不少股票型私募基金的表現(xiàn)。如果個(gè)別產(chǎn)品跌幅波動(dòng)太大，是非常值得警惕的。
從市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律看，牛市過(guò)程中，出現(xiàn)大的波動(dòng)本不意外，極端如上周的走勢(shì)，也不能說(shuō)就此不再出現(xiàn)。因此，未來(lái)選擇私募基金投資，必須考慮一個(gè)因素：該基金經(jīng)理能否在前期的凈值上漲和近兩周的凈值回撤中取得平衡。
而來(lái)自券商渠道的一些信息顯示，能做到這一點(diǎn)的并不多。相反，不少前期表現(xiàn)出色的產(chǎn)品在近兩周是露了怯了。
比如，有數(shù)據(jù)顯示，去年一家業(yè)績(jī)領(lǐng)先的私募基金，截至上周初，5天就虧掉了15%，其幅度大概是同期上證指數(shù)跌幅的1.5倍。另一家以投資科技股聞名的私募基金的虧損也不遑多讓，5天達(dá)到了16%。
此外，還有個(gè)別宣稱以量化投資為特點(diǎn)的私募產(chǎn)品操作得更離譜，單個(gè)產(chǎn)品虧掉了20%（還不包括周末的最后兩天大跌）。這樣的操作，和之前對(duì)外宣傳的“全天候掙錢”的宣傳形象就差得相當(dāng)遠(yuǎn)了。
為什么，特別把過(guò)去兩周的凈值波動(dòng)率提出來(lái)說(shuō)，這是因?yàn)?，波?dòng)率本身是衡量基金凈值“含金量”的一個(gè)指標(biāo)。一個(gè)私募產(chǎn)品的收益率如果和波動(dòng)率同步提升，且這個(gè)比例不優(yōu)于同類指數(shù)基金的話，這意味著這個(gè)產(chǎn)品的收益是通過(guò)放大杠桿來(lái)獲取的?？紤]到陽(yáng)光私募產(chǎn)品的收費(fèi)遠(yuǎn)高于指數(shù)基金，投資這樣的產(chǎn)品對(duì)于投資者而言，只是以“高價(jià)”放大了投資杠桿而已，并不合算。
相反，如果一個(gè)陽(yáng)光私募產(chǎn)品能持續(xù)地在凈值波動(dòng)率管理的很好的前提下，獲得很高的收益回報(bào)，這就意味著這家公司很可能確實(shí)有超人之處。這樣的產(chǎn)品可能也確實(shí)更有意義。
當(dāng)然，分辨這兩者的區(qū)別，有時(shí)候是需要更多的信息和經(jīng)驗(yàn)。這個(gè)市場(chǎng)里從來(lái)就不缺乏“打扮”成具備投資才能，但實(shí)際上僅僅是交易杠桿更加巨大的產(chǎn)品。而對(duì)于投資者而言，警惕這樣的產(chǎn)品是一個(gè)必須具備的態(tài)度。